作者：兰博翔结论：当下折已经确定的时候，如果仅从理论上认定投资者必定“巨亏”，我们则忽略了B在折算后由停牌（折算后第一天停牌以及后面由于溢价及市场上涨而产生的涨停）而带来的机会成本的上升，由于连续的涨停存在，我们第二次介入的成本会大幅提高。 就目前的看法而言，大家一致认为分级基金下折会导致b份额投资者产生重大损失，真的一定是这样吗？实际情况下，下折后的b份额到底值多少钱，怎么确定b基金下折后的合理价位? 在此，我们选择9号确定下折的改革b（150296）作为样本，通过计算来给大家一个直观的答案。 查询资料可得，改革b以“改革基金”为母基金，跟踪指数为南方中证国有企业改革指数，仓位估值为94%，基本认定为满仓。 考虑到改革b在9号是基准日，10号停牌，13号才复牌，中间跟踪指数的涨跌情况可能对b份额的价值造成影响，因此，在这里我们选取几个假设数据。 由于折算基准日（7月9日）国企改革指数上涨6.98%，折算后第一日（7月10日）上涨7.09%，我们假定折算后的第二日（7月13日）继续上涨5%，折算后第三日（7月14日）上涨2%（理由是看好国企改革的短期反弹走势）。 此外，由于下折后复牌的改革a会直接跌停，我们假定折算后A类份额的合理价格为0.815。 已知8号母基金净值为0.627，通过计算： 母基金净值=0.627×(1+6.98%×94%)=0.6681 A净值=1.006 B净值=0.6678×2-1.006=0.3303 因此，折算后1份B对应基准日（9号）1/0.3303=3.03份 B。 7月10日： 查数据可得：母基金净值为1.0665，b的净值为1.132 计算可得：b的理论价格=1.0665×2-0.815=1.318 7月13日： （B开盘参考价1.132，涨停价1.245） 母基金净值=1.0665×(1+5%×94%)=1.1166 A净值=1.000 B净值=1.1166×2-1.000=1.2333 B的理论价格=1.1166×2-0.815=1.418 由于涨停价低于前一日理论收盘价，所以涨停，难以买入。 7月14日： （涨停价1.245×1.1=1.370） 母基金净值=1.1166×(1+2%×94%)=1.1376 A净值=1.000 B净值=1.1376×2-1.000=1.2752 B的理论价格=1.1376×2-0.815=1.4602 由于涨停价低于前一日理论收盘价，所以涨停，难以买入。 7月15日： （涨停价1.507） 由于涨停价高于前一日理论收盘价，所以投资者可以于7月15日，以1.460元的价格买入一份折算后的改革b。 而一份1.4602元的B对应折算基准日当时的价格为1.4602/3.03=0.482元 综上所述，由以上数据来看，如果投资者看好相应主题（跟踪指数）在短期内的反弹力度，那么在9号以低于0.482的价格买入改革b参与下折，并不一定就产生亏损，甚至比下折后参与更划算，并且，预期跟踪指数上涨力度如果更大，获益则会更多。 |
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