余丰慧：美联储年内加息对谁冲击最大2015年07月18日 美国联邦储备局主席耶伦7月15日出席众议院听证会时表示，尽管全球大背景下有许多风险点，但美国经济和劳动力市场在改善，相信通货膨胀将逐步重返2%，今年某时加息很可能是合适之举。 美联储何时加息已经成为全球市场关注的焦点。此前，美联储加息一直在演绎“狼来了的故事”，这次是耶伦首次给出加息的时间表。尽管还有人怀疑美联储年内加息的可能性，但美联储掌门人给出如此明确的时间区间，加息应该是大概率事件。 从经济数据上看，美国经济各项指标莺歌燕舞、一片向好。加息与否最重要的两个参考数据：失业率和通胀率，都在朝着加息方向发展。失业率数据持续处于低位，劳动力市场显著改善，美国工薪阶层工资收入开始攀升，失业率数据早就符合加息预期了。通胀率在长期徘徊在2%以下后，近期开始向2%攀升，通胀抬头几率很高。 最为关键的是，美联储目前接近于零的利率水平是应对2008年金融危机时促使经济复苏的产物。包括量化宽松在内，都被认为是非常时期的货币政策，是非常规货币政策手段，货币政策急需回归正常轨道。量化宽松已经彻底退出，零利率水平也急需恢复到正常状态。 从耶伦的主导思想上也可以看出，年内加息是其已经决定下来的选项。她说，早加息会给美联储更多的灵活度，未来加息速度可以很缓慢；而晚加息可能意味着以后更快加息。还称，美联储可能在任何一次会议上加息，不一定是有新闻发布会的那次会议上。 美联储加息对全球来说是一件大事，而不仅仅是美国本身的事情。如果加息的话，对全球市场将带来很大影响甚至冲击。就在耶伦明确年内加息后，国际市场迅速做出了较为强烈的反映。周三，美股微跌，标普500指数收跌0.07%；纳斯达克指数收盘下跌0.12%；道指收盘下跌0.02%。芝加哥期权交易所（CBOE）波动性指数（VIX，俗称恐慌性指数）下跌1.05%，至13.23。 而金价下跌，油价下跌，美元上涨。欧元兑美元下跌0.3%，达到1.097；美元兑日元上涨0.3%，达到123.8。10年期美债收益率上涨，一度达到2.43%。 耶伦仅仅是明确一个加息时间段，具体准确加息时间、加息幅度大小尚不得知情况下，对全球市场都带来如此巨大的震荡。如果真到加息那一时刻，全球市场将会发生怎样的动荡，实属难料。 从对要素市场（factor market ）影响来看，现阶段到美联储加息靴子落地之前，美元可能再次攀升，而石油、黄金等大宗商品价格将继续探底。同时，黄金价格随着美联储加息越来越明朗，将彻底完成探底任务。一旦美联储加息落地，那么，黄金价格可能触底反弹。只要悬在黄金价格上的最后一把美联储加息利剑从空中落下，那么黄金的出头之日就将到来。 美联储加息对区域性影响来看，对新兴市场的影响将会远远大于对欧日美发达体的影响。新兴市场国家目前经济金融发展中最大的风险是，由于经济下滑、转型压力大，对国际资本的吸引力正在下降，一些国际资本正在逐步撤离，回归美国寻找投资机会。在这种情况下，如果美联储加息的话，美元升值加快带来的汇率比价因素，特别是美国经济向好的吸引力，将会加速国际资本从新兴市场国家撤离，对新兴市场国家经济金融都将是雪上加霜。 最大的担心是，国际投机资本进入新兴市场国家时，催生了泡沫经济风险，包括房地产泡沫、股市泡沫。比如：中国内陆目前这两种泡沫都非常严重。在这种情况下，美联储加息加剧国际资本撤离时，不可能是温和走人离去的，而可能刺破这些经济金融市场泡沫，从而给新兴市场国家带来经济金融风险，从而使得经济金融陷入长期停滞状况。历史上最深刻的教训就是日本。 新兴市场国家绝不能重蹈日本覆辙。一定要未雨绸缪，预先制定周密的应对之策。最根本的措施是，加快自身去杠杆、去泡沫力度，在美联储加息之前，国际资本大举撤离之前，完成去杠杆、去泡沫任务。 留给新兴市场国家最多只有五个多月时间了。 作者是中国财经评论员 |
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