基础篇：CTA基金的全球化投资

北书房2014 2015-07-26

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CTA基金属于另类投资工具，近十多年来全球CTA基金规模急剧膨胀，从2001年的40.3亿美元扩大到2015年1季度的3300亿美元，约扩大了8倍。根据投资方向，可以分为多元化投资基金和专业化投资基金；根据交易策略，可以分为程序化交易模式和自由式交易模式，2014年程序化交易占到CTA基金的92%；根据投资风格，可分为趋势交易型和非趋势交易型。

一、CTA和CTA基金的基本介绍

CTA基金（商品交易顾问基金），即期货投资基金，或者说管理期货（Managed Futures）基金，它是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金自主决定投资于全球期货期权市场以获取收益并收取相应的管理费和分红的一种基金组织形式。

CTA基金与对冲基金（Hedge Fund）等同属于非主流投资工具（Alternative Investment），是国际期货市场的主要机构投资者。近年来养老基金、保险基金、捐赠基金、慈善基金等对非主流投资工具表现出浓厚的投资兴趣，CTA的规模也随之急剧膨胀，CTA基金在全球期货期权市场中的作用和影响也日渐显现。

CTA一般受聘于某个期货投资基金的商品基金经理（CPO）或某个企业和个人投资者在内的客户。CTA对期货投资基金进行具体交易操作，决定具体期货投资的策略。CTA的基本职能是对其他人就买卖期货合约或期货期权合约的可行性或盈利性进行指导。

二、全球CTA基金的规模：持续稳定增长

过去20年全球期货CTA基金得到快速发展，全球CTA 基金的规模也从1980年的3.1亿美元急剧扩大到2013年的3312亿美元。最新数据显示，2015年1季度全球CTA基金的规模为3302亿美元。从2013年开始虽然全球大宗商品开启熊市格局，但是2013-2015年CTA基金规模维持稳定增长。过去几年来，欧洲、日本、澳大利亚、香港、新加坡等国家和地区也在快速发展，尤其是亚洲的期货投资基金规模发展十分迅猛。

2008年金融危机以后，全球对冲基金发展依然迅猛，2014年全球对冲基金管理资产规模再创新高达到25084亿美元。CTA 的管理资产规模和同样以追求绝对收益为目标的对冲基金管理资产规模的比例从2000年以来一直在10%~20%之间，由此可以看出CTA 在追求绝对收益的资产管理领域的重要地位。在股票市场出现大幅下跌的2008年，对冲基金的规模下降了31.7%，而CTA基金的规模几乎没有变化。

三、CTA基金的分类：按投资方向、交易策略和投资风格分类

根据投资方向、交易策略和投资风格等方面的不同，又可以将 CTA 基金大致分为以下不同的类型。

1、根据投资方向的不同：多元化投资基金和专业化投资基金

CTA 基金可以分为多元化投资基金和专业化投资基金。专业化的 CTA 基金专注于投资某类市场，而多元化CTA基金投资的期货品种较多，近十多年来多元化CTA基金规模持续增长，2014年多元化投资基金在所有CTA基金中占到68.7%。

2、根据交易策略的不同：程序化交易模式和自由式交易模式

CTA 基金根据交易策略，可分为程序化交易模式和非系统化交易模式。前者主要通过预先设定的交易模型决定交易策略，纯粹的系统化交易是依赖于计算机的复杂、快速、有效的运算而完成的，这种交易决策在一定程度上避免了决策的随意性。后者又称自由式投资模式，其投资策略一般建立在基本分析或者关键经济数据分析的基础上，并一般只专注于某个熟悉的特殊或相关市场领域。2000年以来程序化投资模式一直在50%以上，十多年来程序化交易模式发展迅猛，至2014年程序化交易占到CTA基金的92%。