全球CTA基金投资策略

北书房2014 2015-07-26

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2015年1季度全球CTA产品规模为3302亿美元，而前十家CTA产品的资产管理规模为468亿美元，占全球的14.2%。从1960年开始，得益于几轮不同的商品牛市和金融期货的发展，全球CTA 交易系统和策略经历了三代的演化。

在投资策略方面，全球主要的CTA产品采用90%以上的程序化交易和技术分析方法，不采用行业筛选、基本面分析等传统方法；也采用趋势跟踪和分散化的投资方法；覆盖全球范围的投资，短线、中线和长线相结合。

一、全球十大规模CTA产品概况

2015年1季度全球CTA产品规模为3302亿美元。根据Altegris数据库2015年最新的CTA产品规模排名，截止2015年5月海外CTA基金公司的资产管理规模排在第一位是WintonCapital（元盛公司），为300.6亿美元，占全球CTA总资产管理规模的9.1%，而前十家CTA产品的资产管理规模为468亿美元，占全球的14.2%。大部分的CTA产品的规模都较小，但是数量较多，2015年CTA基金数量大约为535只。

二、全球管理期货CTA 基金投资策略

1、全球CTA 交易系统和策略的演化

1）第一代CTA交易系统。第一代兴起于1960-1970 年代，得益于当时商品市场呈现的较强趋势性行情，CTA策略在当时取得了可观的收益。而这个时期商品市场的强趋势性行情则可以归因于于二战后经济的持续增长和慢慢升起的通货膨胀。强趋势性行情使得简单的趋势跟踪系统也能获得较佳的收益。

2）第二代CTA交易系统和策略。得益于美元和黄金的脱钩，金融期货市场在1970-1980年代迅猛发展，使得期货管理基金能够参与众多期货市场，包括货币市场、债券市场、股指期货和股票金融衍生产品。另外信息技术的发展和低成本化让日内数据的获得变得方便。

3）第三代CTA交易系统。第三代是第二代交易系统的进一步多样化、分散化和更具适应性。第三代CTA交易更多的市场和品种，使用更多的交易系统。在策略上，使用更多的可盈利的市场模式。所有的都是基于组合，同时在多个市场上跑多个模型。

2、管理期货CTA基金投资策略分析

管理期货CTA通过固定收益和递增收益两个方式设计投资产品。其主策略可以被进一步分成六个子策略：固定收益套利（包括无风险套利、市场统计套利和趋势套利）；多品种组合交易；全球稳定增长跨市套利；单品种组合交易。

1）固定收益套利子策略

套利交易依据其指导思想的不同，可以粗略的分为三种：依据现货价差和期货价差严重背离时挖掘的无风险套利；参考历史交易的情况，结合现实基本面，以统计套利思想为指导的市场统计套利；在相关品种出现明显趋势时，从技术分析层面上挖掘的趋势套利。

2）按照递增收益设计的子策略

多商品组合投资子策略的基本设计思想是分散化投资组合的标准交易模式，并且所有的流程都是标准化的。组合的商品类别、头寸控制、进出规则等都有标准的设计。跨市套利是指在某个交易所买入（卖出）某一交割月份的某种商品合约，同时在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲而获利。单品种组合交易策略，是单一品种的不同参数、不同周期的期货组合投资。其基本原理就是程式化交易，将交易者的交易思想固化为一定公式化的系统，采用固定化的公式对期货价格的走势进行量化分析，以找出买入和卖出点从而对相关品种进行投资的分析方法。

三、海外CTA 基金产品的投资策略：以元盛公司为例

Winton Capital Management (WCM)是英国一家著名的CTA公司，由对冲基金Man AHL的创始人之一David Harding建立，1997年开始运作的旗舰基金目前管理的资产超过300亿美元。规模往往是也业绩的杀手，而该基金却依然能获得13%的年化收益（97/09-15/05），远超过同期标普500指数和Altegris40期货基金指数的表现。

WintonDiversified Trading Program是一支分散化、趋势跟踪的期货投资基金，基金管理人员运用高度量化的方法分析历史价格行为并预测期货价格的趋势。投资标的包括超过120个期货市场中的股指、利率、外汇和全球商品市场。

在投资策略方面，WintonDiversified Trading Program采用100%的程序化交易，全部采用技术分析方法，不采用行业、基本面分析等传统方法进行投资；也采用趋势跟踪的方法，全部采用分散化的投资方法，覆盖全球范围的投资；短线、中线和长线相结合

通过对比，Winton Diversified基金的长期业绩大幅跑赢标普500指数和Altegris 40期货基金指数。从1997年9月至2015年5月总收益达到770%，扣除管理费后的平均年化收益达到13%，远高于标普500指数的6.82%。虽然在2001年10月至2002年2月出现25.7%的回撤，但是也远低于标普500指数在2008年金融危机51%的回撤水平。