网宿科技:15年中报业绩超预期,毛利率持续提升 网宿科技 300017 通信及通信设备 核心观点:公司公布2015年中报,报告期内,公司实现营业收入12.37亿元,同比增长41%;归属上市公司股东净利润3.22亿元,同比增长67%;扣非净利润2.97亿元,同比增长86%。 消除营改增影响,同口径下净利润增速为73%,超预期。 财报数据解析: 1)公司上半年收入增长41%,单季度收入增长49%。上半年增速较低的原因有两点:1.公司去年四季度实施营改增,由价内税改为价外税带来口径变化(约6个点);同口径下,收入、净利润与扣非净利润分别增长47%、73%及94%。2.2014年Q1OTT机顶盒发展较快,收入超预期,基数较高。但2014年Q2开始至今,国家对OTT机顶盒资质和接入商牌照以及资源进行整顿,增长势头放缓。扣非增长较快,主要原因是政府补贴减少,非经常损益由去年同期3376万元下降至2492万元。 2)公司综合毛利率达44%,较去年同期提升4个百分点,系受益于产品结构优化与规模化效应。公司研发费用增长77%,若研发费用率维持去年同期的7%,实际管理费用率下降一个百分点,营业利润同比增长113%。但我们认为,在收入和利润持续高增长的环境下,加大研发投入有助于提高公司的永续经营能力。 3)二季度现金流进一步优化,经营活动现金流量净额同比增长156%(一季度为23%);经营现金流净额与收入之比1.03,高于一季度的0.83,收入含金量提升。上半年经营活动现金流量净额实现同比增长105%。 国内互联网行业稳定增长,CDN行业高增长持续。 根据CNNIC网络发展统计报告,国内网民数维持6%稳定增长,伴随网络应用丰富以及各应用网民使用率提升,CDN行业仍将高速增长。 预计公司2015年-2017年业绩为1.15元/股、1.89元/股及3.08元/股。 公司作为国内CDN行业龙头,切入云计算服务优势明显。公司募投项目瞄准家庭用户,拟建设“社区云”平台提升网络承载能力,以应对在线教育、4K视频、云游戏等重度应用,具有庞大的受众群体、契合相关重度应用收费发展趋势,方向具有较强的前瞻性。重申“买入”评级。 风险提示。 技术变化快,时常被市场曲解;海外业务的政策风险;社区云等新业务的推广有一定挑战和不确定性。（广发证券 刘雪峰 康健） 中财网
|
|
|
