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美棉：中期（1-2月）：长期底部平衡格局，中期维持区间震荡 美棉12月合约6月26日大幅飙涨，在7月初触及68美分的新高水平后，随后1个月持续回调，因美元上涨拖累棉花价格下跌，且棉价处于高位继续抑制需求。 2015年下半年看，我们认为，全球棉价长期仍处于底部平衡格局，基于全球库存消费比处于历史高位、中国天量的国储库存以及中国需求降温。USDA预计2015/16年度全球棉花库存消费比仍处于历史次高位，2015/16年度美国库存消费比小幅下滑28.8%，中国国储棉花库存仍接近1100万吨。 近1个月以来，需求忧虑和美国棉花生长条件不断改善拉低棉花价格。中期美棉将维持弱势震荡。7月份USDA上调2015/16年度全球棉花库存预估，因中国消费减少。整体棉花基本面偏空，供大于求局面将长期存在，压制美棉上行空间，此外美元走强也是阻碍棉价上涨的重要因素之一。技术面，中期美棉12月合约偏于在63-68美分宽幅震荡运行。
郑棉：中期郑棉1601合约将延续寻底，或下跌至1.23万元/吨附近 长期看，虽然预计新年度中国棉花产量大幅下滑，但是2015/16年度中国棉花期末库存为1358万吨，2015/16年度库存消费比为173%，为历史次高水平。长期看，政府对历史天量的累积库存（1000万吨）的处理方式仍是影响特定时期棉花价格的重大驱动力，2015年年内国内棉价难以大幅波动。 近3个月以来郑棉价格持续下行。7 月 10 日储备棉轮出首日，储备棉轮出和兵团棉竞卖成交率偏低，市场观望气氛浓厚。近两个月中国棉纱进口量大于棉花进口量的状态持续，国内棉花消费前景不乐观。现在看，郑棉1601合约在12300元/吨有支撑，在棉花资源充裕的背景下叠加纺织市场销售淡季，郑棉难有上涨空间，但有可能继续寻底，中期而言，郑棉1601合约将延续寻底，或下跌至1.23万元/吨附近。
短期（1-2周）：美玉米回调至390美分；美大豆或下跌至940美分，美小麦将下行至500美分；原糖维持继续探底 美玉米：短期回调至390美分附近 本周美玉米12月合约暴跌6.7%，录得一年来最大周度跌幅，受累于投资基金卖盘和美国天气好转利于作物生长。我们认为，从6月下旬开始连续3周玉米价格创新高，主要因过去两个月强降雨，使农田出现积水，限制新作玉米收成前景。近两以来美玉米持续回调，其关键驱动力在持续逆转，中西部东部天气转干有助于农田积水蒸发，且不对作物生长有害。 目前美国玉米正处于关键的授粉阶段，短期驱动力是美玉米的生长情况和美国天气情况。1）美国中西部天气预报显示，温暖但不会损害作物的高温天气对仍处于关键授粉期的玉米作物非常有利；2）此外，美元指数上涨、小麦价格下跌和以玉米为基础的乙醇产量下降，也令玉米期货承压；3）技术面，美玉米12月合约本周跌破了417美分，即从2014年5月高点下滑至2014年10月低点的50%的斐波那契回撤水平，短期将回调390美分附近。 美大豆：短期或下跌至940美分 美大豆11月主力合约下跌4.3%，主要因种植区天气转干缓解了对作物生长状况的担忧。我们认为，中短期美大豆依然受累于天气好转。短期看，美大豆向下动能较强，或跌至940美分附近。1）但新作大豆期货合约承压，美国中西部密西西比河的东部地区天气转为较干，提振大豆收成前景；2）技术面，美大豆11月合约跌破了967美分，即从2014年11月高点下跌至前期低点的61.8%的斐波那契回撤水平，未来将下跌至940美分，即76.4%的斐波那契回撤水平. 美小麦：短期或下跌至500美分 美小麦9月合约本周暴跌7.5%，主要因受累于美元走强和美国中西部天气状况改善。我们认为，中短期美小麦将继续受累于美国冬麦的收割情况。1）随着美国中西部未来降雨的停止和天气转干，有利于生产商加快因降雨而延迟的软红冬麦收割。最新周冬麦收割完成率为75%，为本种植季以来首次超过五年均值74%；2）美元走强使得美国小麦在全球出口市场的吸引力进一步下滑，和黑海及其他地区的小麦相比，美国制粉小麦在国际市场的竞争力不足；3）技术面，美小麦9月合约近1个月以来持续回调，短期将下跌至500美分。 原糖：短期维持继续探底 原糖10月合约本周大跌6%，因美元走强、供应充裕以及投机客空头头寸卖出。短期原糖巴西压榨进度放缓与雷亚尔下挫进行博弈，短期仍将维持探底行情。1）基本面，7月上半月巴西中南部的甘蔗压榨和糖生产大幅放缓，因高于平均水平的降雨拖慢了加工厂的运作；2）巴西雷亚尔大跌至2003年来最低，雷亚尔下挫会吸引来自巴西对美元计价商品的抛售；3）技术面，原糖10月合约再次暴跌至11.2美分，再创历史新低水平，下行动能占优势，短期仍将维持弱势探底行情。 |
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