【中华元观点】原糖：长期牛市格局不变，警惕中期回调风险

中华元观点

原糖：中期（2-3个月）： 长期牛市格局不变，警惕中期回调风险

2016年2月下旬开启至3月下旬飙升33%，主要因为市场对于全球糖市减产和缺口预期强烈、巴西雷亚尔走强和技术性买盘的支撑；随后1个月原糖价格大幅回调，因巴西中南部收榨速度加快以及巴西雷亚尔兑美元贬值；从4月中旬开始再次飙升20%，主要因对巴西旱季和印度产量的担忧情绪刺激空头回补。

从糖市周期性（2-3年）看，全球糖市从2015/16年度进入减产周期，2016/17年度全球糖市供应短缺量将增至660万吨，我们认为，原糖的3年牛市周期已经开启。

但从未来2个月看，我们认为，近3个月的持续飙升暴涨透支了原糖的整年的上行幅度，中期（2-3个月）维持调整行情的概率较大，警惕中期的回调风险，主要原因有三：1）基本面，4月下半月中南部糖产量达到181万吨，较去年同期大增71%，本年度糖厂对于榨糖更加亲睐，因榨糖的收益更高一些；2）金融面，近期多数商品市场下跌，因美联储将在短期内加息的预期提振美元，仍需关注整体金融市场对原糖的利空影响；3）资金面， 从CFTC持仓数据看，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头持仓创8年来新高，需警惕投机商对净多持仓的抛售风险。

 

短期（1-2周）：原糖警惕17.4美分的压力位；美大豆警惕小幅回调风险；美玉米关注在406美分压力位；美小麦维持低位震荡

原糖：短期警惕17.4美分的压力位

原糖7月合约本周上涨2%，主要因投机客预期供应趋紧而持续买入。本周最高冲至17.29美分，我们认为，短期当冲高至17美分后持续上冲的动能开始减弱，中短期关注上方压力位。1）4月下半月中南部糖产量达到181万吨，较去年同期大增71%，因4月份甘蔗天气提振2016/17年度开局强劲；2）印度季雨降雨推迟将不会影响作物播种，且在6月7日左右到来后，预计降雨将迅速发展；3）技术面，原糖7月合约本周最高反弹至17.3美分后上冲动能开始减弱，短期警惕回调风险。

美大豆：短期警惕小幅回调风险

美大豆7月合约本周上涨1.2%，为六周连升，主要因基金带动技术性买盘推动。我们认为，虽然长期看美大豆期货仍有上行动能，但是由于前期上涨过快，短期警惕回调风险。1）市场预期农户将一些原本打算种植玉米或春麦的土地改为种植大豆，Informa预计今年美国大豆种植面积为8300万英亩，较USDA最新预估值高77万亩；2）市场面，近期多数商品市场下跌，因美联储将在短期内加息的预期提振美元，由于大豆此前再创新高，所以大豆也有可能跟随商品市场遭到抛售的颓势；3）技术面，美大豆7月合约虽然突破了2015年7月高点1060美分，但是仍需在1060美分整固，短期面临着方向选择。

美玉米：短期关注在406美分压力位

美玉米7月合约本周上涨1%，因空头回补和与大豆的套利交易。我们认为，当前玉米消息多空参半，在周三冲至404美分后回调，短期在400美分以上的压力仍大。1）美国方面，截至最新一周，美国玉米播种完成率为76%，玉米种植率为75%，也高于之前一周的64%和五年均值的70%；2）美国东部玉米种植带的种植天气将改善，气温较高及大致干燥的天天气状况将持续至下周中期；3）技术面，美玉米7月合约本周最高触及404美分后回调，短期面临406美分的压力位。

美小麦：短期维持低位震荡

美小麦7月合约本周下跌1.5%，因美元强势重压商品市场。我们认为，在三个品种中，小麦的供需面最为偏空，现在看小麦价格也是最为弱势，短期偏于低位震荡。1）美国春麦种植进度很快，且美国大平原硬红冬麦生长状况良好，截止最新一周，春麦种植率为90%，高于五年均值的64%；冬麦优良率预计为62%，持平于一周；2）全球小麦供应充裕令市场利空气氛加重，美元走强削弱美国谷物在出口市场上的竞争力；3）技术面，美小麦7月合约上有压力下有支撑，短期偏于在460美分附近低位震荡运行。

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创办于2009年底，是中国国际金融智库的最早探路者之一，创办人张庭宾为前《第一财经日报》副总编，从2004年开始研究国际金融，曾在2005年底预测美国金融危机。中华元是中华货币元（CNY）之意，也是“中华智慧之元”之意，意在探索将中华两大智慧精华——大乘佛学的“全息立体思维方式”和中医系统论的“道”，与西方诸多金融研究方法之“术”相结合，以建立“中国立场的全球金融价值坐标系”，帮助中国人利用国际金融市场实现财富保值增值。

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