非银行金融周报：“后杠杆时代”来临，安全第一，兼顾弹性
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2015年07月28日 00:00
中银国际证券
魏涛,郭晓露
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本周市场表现回顾 大盘及板块表现：本周（7月20日至7月24日），沪深A股成交额为67,896.49亿元；日均成交金额为13,579.30亿元，同比增长531.57%，环比增长14.86%。上证综指收于4,070.91点，较7月17日收盘3,957.35点上涨2.87%。申万非银板块下跌2.73%，跑输大盘；各子行业板块表现参差不齐，多元金融板块上涨5.91%，涨幅最大；证券板块下跌3.26%，跌幅最大；此外，互联网金融板块上涨5.33%，保险板块下跌3.15%。 个股市场表现：非银板块涨幅排名前三的个股为鸿利光电（37.33%）、欧浦钢网（33.13%）、禾盛新材（31.39%）；跌幅前三为赢时胜（-13.87%）、东方财富（-8.47%）、华泰证券（-6.85%）。 要素表现：1、证券：截至7月23日（周四），全部A股市场两融余额为14,588.22亿元，较7月17日的14,283.94亿元上涨了2.13%，较年初上涨40.55%；年初以来股票总质押股数达到445.47亿股，总市值为9,163.13亿元。7月份以来，IPO发行暂停；增发家数达到50家，增发股数79.77亿股，增发募集资金690.64亿元。2、信托：本周新发行信托产品30只，环比减少61只，规模合计26.84亿元，环比减少65.61亿元。 中银国际观点 证券：本周证券板块跑输大盘和非银板块。截至2015上半年，根据中国证券业协会公布的数据，22家上市券商2015年上半年实现营业收入1,669.24亿元，同比增长265.21%；实现净利润807.74亿元，同比增长336.85%。展望2015年全年，高增长已成定局。从政策层面来看，牌照及去杠杆的利空因素将逐步释放，而下半年资产证券化有望推进，这将成为券商业绩新的增长点；此外，深港通将成为下半年行情的促发因素。“后杠杆时代”券商业绩增长预期或有所减弱。我们对券商业绩增速预期下调至150%，下半年如有券商的补涨行情，我们认为涨幅可能在30～50%之间，略低于此前的预期。建议关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券、国泰君安；业绩弹性大，有望出现半年报行情的西部证券；业务特点鲜明、积极转型、突破行业同质化竞争格局的长江证券和国金证券。 保险：在经历了前期救市行情的调整后，本周保险板块重新回归之前的基本情况，跑输大盘和非银板块。随着中国太保、中国平安、新华保险分别预告63%、62%、80%左右的年中报净利润增速，在投资收益和承保利润带动下的板块业绩高增长已成定局；预计中国人寿同类增速将类似新华保险。并且伴随价值型业务转型的推进，各家公司在寿险业务价值方面的增长也将比较理想；预计太保财险的综合成本率也将有明显改善；业绩及价值的向下安全边际基本确立。预计未来一段时期内，保险板块仍以稳健的成长为主，多方面的政策利好将是一个长期释放的过程，保险服务实体经济的大方针在未来一段时期内不会改变，将带来保费收入更多增长点。此外，随着互联网保险监管规定的落地，已取得保险机构或保险专业中介机构牌照的银之杰、三泰控股、苏宁云商等，准入障碍已消除，未来在开展互联网保险业务方面将更加顺畅。 多元金融：作为弹性品种本周多元金融板块显着跑赢大盘和非银板块，印证了我们目前对非银板块的推荐顺序多元金融、保险、券商的判断。多元金融公司经营业绩比较稳健，提供投资安全边际，同时兼具转型和国企改革预期，也可以发挥一定的股价弹性，是未来“慢牛”格局中的优选品种；近两年不断有信托公司转型为拥有信托、租赁、保理、财富管理多元业务结构的“类金控”公司，资本市场对二级市场相关公司给予盈利和估值的良好预期，引发较高的投资热情。目前重点推荐中航资本、爱建股份、经纬纺机，同时继续看好租赁行业前景和龙头公司的投资机会。 |
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