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近日，中国社会科学院经济学部“中国国家资产负债表研究”课题组在京发布的《中国国家资产负债表2015》显示，无论是依据宽口径还是依据窄口径判断，中国的主权资产净额均为正值，中国政府拥有足够的主权资产来覆盖其主权负债。因此，在较长时期内，中国发生主权债务危机应为小概率事件。 主权资产负债表中的主权资产是指政府拥有或控制的资产，包括其它可动用的资源；主权负债是政府的直接负债以及隐性担保所产生的或有负债。 报告显示，2000-2014年，中国主权资产从35.9万亿元增加到227.3万亿元，增长191.4万亿元，年均增长13.7万亿元。在此14年间，国有企业资产特别是非金融国有企业资产，以及国土资源性资产的增长最为迅速。其中，国有企业资产增长126.4万亿元，年均增长9万亿元（非金融国有企业资产增长100.2万亿元，年均增长7.2万亿元）；国土资源性资产增长49.5万亿元，年均增长3.5万亿元。国有企业资产对主权资产增长的贡献率为66%（非金融国有企业资产对主权资产增长的贡献率为52.4%），国土资源性资产对主权资产增长的贡献率为25.9%。 2000-2014年，中国的主权负债从21.4万亿元增加到124万亿元，增长102.6万亿元，年均增长7.3万亿元。在此14年间，国有企业债务，以及地方政府债务增长非常迅速。其中，国有企业债务增长55.2万亿元，年均增长3.9万亿元；地方政府债务增长26.4万亿元，年均增长1.9万亿元。国有企业债务和地方政府债务对主权负债增长的贡献率分别为53.8%和25.7%。 2000-2014年，主权资产净值从16.5万亿元增加到103.3万亿元，增长86.8万亿元，年均增长6.2万亿元。 根据最新的估算，按宽口径匡算，2014年中国主权资产总计227.3万亿元，主权负债124万亿元，资产净值为103.3万亿元。考虑到行政事业单位国有资产变现能力有限以及国土资源性资产使用权无法全部转让的情况，以窄口径来统计，即扣除行政事业单位国有资产13.4万亿元，并以2014年的土地出让金（4万亿元）替代当年的国土资源性资产（65.4万亿元），中国的主权资产将由227.3万亿元减少到152.5万亿元。由此，窄口径的主权资产净值为28.5万亿元。2011年，我国窄口径的主权资产净值为21.6万亿元。如此算来，2011-2014年，我国窄口径主权资产净值增加6.9万亿元，年均增长2.3万亿元。 报告指出，无论是依据宽口径还是依据窄口径判断，中国的主权资产净额均为正值，这表明，中国政府拥有足够的主权资产来覆盖其主权负债。因此，在较长的时期内，中国发生主权债务危机应为小概率事件。但是，包括养老金缺口以及银行显性和隐性不良资产在内的或有负债风险值得关注，一旦经济增长速度长期持续下滑并致使“或有”负债不断“实有”化，中国的主权净资产的增长动态有可能逆转，我们面临的债务风险绝不可掉以轻心。 对于国内外都非常关注的全社会杠杆率问题，报告估算了居民、非金融企业、政府与金融机构这四大分部门杠杆率的基础上，加总得到全社会总的杠杆率。2014年末，中国实体部门（不含金融机构）的债务规模为138.33万亿元，实体部门杠杆率为217.3%。2014年末中国经济整体（含金融机构）的债务规模为150.03万亿元，全社会杠杆率为235.7%。 |
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