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昨天晚上我发了一篇文章，提出了一个问题：期货交易是不是价值投资者？ （http://xueqiu.com/5657933100/53883568）我这篇文章则是对这篇文章的探讨的延续。 首先，我们明确一个问题，那就是目前的上证50指数成分股（以下简称上证50）平均市盈率仅为11倍，很多价值投资者，特别是信奉“个人投资者是很难跑赢市场”的观点的投资者，他们更多的愿意购买上证50ETF，比如某位投资者以自有资金100万元买入全部买入了上证50ETF，这一投资在很多人看来是勉强符合价值投资理念的。 接下来，假设该投资者小股以本周五的收盘价格2.504元购买的上证50ETF（510050.SH），此时的上证50指数是2503.8点。而上证50ETF就是完全跟踪上证50指数的ETF，跟踪度非常高，跟踪误差不会超过0.25%。因此购买上证50指数最好的传统方法当然是购买50ETF。 但是如果另外一位投资者小期在上周五收盘买入的是上证50股指期货（IH）多单，他买入的是2015年12月份交割的IH1512，买入的点位是2399.60点。他相当于在2399.60点买入了上证50指数。比上周五的上证50指数实际收盘2503.8点折价4.16%。 小股和小期个人自由资金都是75万元。（为了比较方便都已经不计算手续费，50ETF和上证50指数走势无偏差） 小期为开一手IH1512付出的保证金是合约价值的12%，即2399.6×300×12%=86385.6元，剩余资金663614.4元。 而小股则以2.504每份购入了299520份上证50ETF。 小期以剩余的60万元购买货币基金，假设年化回报3.6%。 剩余63614.4元作为现金预留用于指数下跌引发的补充保证金 我们通过下面这个表格可以计算出小股和小期在上证50指数到今年12月股指期货交割时不同点位的资产情况和盈利（亏损）情况。  查看原图注：1、到上证50股指期货交割日还剩余131天，货币基金实际收益率为1.31%； 2、上证50股指期货每变动1个点，一手期货的权益变动为300元。 可以看出利用折价以及无成本的杠杆，通过股指期货可以帮助投资者在下跌时亏损更少，上涨时盈利更多，当然盈利多或亏损少的部分主要来源是两个：1、折价部分（股指期货交割日一定会非常贴近现货价格）；2、无成本的杠杆节省下来的现金投资获得的回报。 因此在有较大折价的时候利用无资金成本的杠杆，通过股指期货可以帮助投资者节省现金，把握更多的机会，从而节约机会成本。 再回到昨天的话题探讨，在原有的一笔好投资上适当的寻找折价机会，并利用无成本的杠杆（巴菲特的浮存金成本很低，但是还没有低到没有），同时在控制好流动性风险的前提下，股指期货交易也未必就是赌博，反而可能是更好的价值投资。 @释老毛 @东博老股民 @那一水的鱼 @DAVID自由之路 @一只特立独行的猪 @小小辛巴 @进化论一平 @今日话题 |
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