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保7需要新动力，上半年靠金融，下半年靠基建。7月进出口数据再度低于预期，经济下行压力加大，而一二季度对增长贡献较大的金融行业预计三季度将有所放缓，三季度保7需要新动力，基建投资加码不得不进入实施阶段，而目前财政整体比较吃力，辽宁省地方债发行甚至出现流标，基建投资将依靠政策银行专项金融债支持。保7上半年靠金融，下半年将依靠基建。 1.本周宏观数据 出口：-8.9%，前值 2.6%，预期 -0.3%。 进口：-8.6%，前值-6.7%，预期 -6.6%。 2.央行货币政策操作观察 公开操作：本周央行逆回购投放850亿元，到期900亿元，净回笼50亿元。 资金面：资金面仍比较宽松，7天与隔夜利差持续缩小。 汇率：IMF推迟SDR决定，短期对人民币影响不大。 3.利率观察 债券市场：信用利差接近历史低位，期限利差逐步回升。本周债券市场整体继续走高，中高等级信用债表现最优，其次是短久期利率债，然后是长久期利率债，信用利差目前已接近历史低位，而期限利差在7月大幅下降后逐渐回升。我们认为，7月以来债券市场持续走强，主因是股市资金转移至债市，从市场偏好来看，首先是高利息的高等级信用债，以获得确定的利息收益，然后是期限短的利率债，说明目前市场资金以获取确定的利息收入目标为主，对中长期国债利率的下行空间并不太看好，正如我们在战略报告《三季度资产配置报告》中所言，中长期国债利率目前仍将在箱体内运行，很难突破上下限。 4.供给端观察 煤炭：港口库存继续小幅增加，煤炭价格继续小幅下跌。 电力：电厂耗煤量进入年内高峰，六大电厂日耗煤量达77万吨。 钢铁：钢厂减产，钢坯和铁矿石价格淡季逆势上涨。 水泥：全国水泥价格继续下行。 化工：原油价格跌至44美元，化纤开工率继续下降。 5.终端需求观察 一线城市商品房成交量增速放缓。3月份以来一线城市商品房成交量持续上升，而7月中旬来，一线城市商品房成交量增速开始放缓，二三线城市成交量基本持平，正如我们前期所言，在房地产大周期下降背景下，目前房地产市场仍主要在去库存，虽然近几周一线城市商品房成交量放缓可能是暂时的，对于房地产市场的反弹整体不做过高预期。 6.物价观察 猪价上涨放缓，油价继续大跌。经历了7月来的快速上涨，近两周猪价上涨势头有所放缓，但预计7月CPI将小幅增长至1.6%附近；而WTI油价本周再次下跌7%至43.7美元，而从7月1日至今WTI油价已下跌26%，将带动PPI进一步下降，预计7月PPI降幅扩大至-5%。
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