『总收益率2188%，11年平均年化收益32.92%』

雪球上有个ID叫 雪球达人秀，就是经常会采访一些雪球上有自己独立投资体系、并且方法适用于大多数人的用户。

最新一期的访谈对象因为一个问题引起了我的关注，这个问题是：『对于刚进入股市，就想要大赚一笔的新人，你有什么经验可以分享？』

（我倒是要看看对我这种天天想要大赚一笔的人谁能有什么经验好分享……o(╯□╰)o）

林奇法则：我来贴一个收益率，借用的是@David自由之路 的，不知道作者会不会不让我用。。

2005年收益 18.49%

2006年收益 175.49%
2007年收益 63.14%
2008年收益 -4.26%
2009年收益 78.24%
2010年收益 7.52%
2011年收益 -14.74%
2012年收益 25.79%
2013年收益 15.89%
2014年收益 87.5%
2015年收益 0%

『总收益率 2188%，11年平均年化收益率 32.92%』

“大家可以看出复利的威力吧，初入股市大家谁不想一夜暴富，这轮股灾之前很多高杠杆的赚了不少，但是股灾过后都有不少损失惨重，新股民不管你打算用什么方法在这个市场赚到钱，你总该花点时间去学习些东西，而不该把时间花在打听消息，追涨杀跌方面，离市场越远，离赚钱越近。”

这期雪球达人秀采访的是雪球用户 林奇法则，是一次干货满满的采访。

普通人怎么建立自己的投资体系？怎么给公司估值（用说人话的方法）？现在有什么低估的行业机会？买和卖的价格要怎么学会自己判断？

——请看雪球用户 林奇法则 的访谈

『我喜欢不断换入低估值，但前景要可能比大家想象得要好的行业』

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『把上市公司分类，有自己的投资体系很重要』

Q：第一次买股票是什么时候？是亏是赚？

A：应该是07年4，5月，当时是牛市起步，，买入的是中海海盛 ，买入价格是6.21，卖出价格是6.45，当时主要是短线操作，所以可以看作运气好。

Q：入市以来，整体收益率怎么样？
A：07-12年还没有自己的体系，属于胡乱跟风型，没有具体统计过，应该有小赚。从13年开始注重基本面投资，截至目前大概净值2.7上下。

Q：能详细说说你的投资体系吗？
A：首先我把投资的公司分为几类：

第一类：属于成长公司，就是净利润增速比较明确的，大概在20%-40%之间的；第二类：你可以称之为重组或者困境反转公司，这类公司由于主业存在转型或者优质资产注入，已经不能用估值来衡量；第三类：低估的稳定增长公司，比较明确的长期优质标的，长期来看受益于国家发展且资本支出逐渐减少，到最后无支出；第四类：周期公司，目前这类我介入的比较少；第五类：缓慢增长公司，目前这类我基本不持有。

明确的分类让我对于持有的公司的持有时间和关注点会不一样。

第一类企业：我的持仓通常不会超过40%，因为高成长股票很容易出现误判，需要一定的分散程度，我一般是3-5只，这类股票的持有周期会比较长，通常是3年左右，高成长公司我不会因为公司涨了50%就匆忙卖出。

第二类企业：我的持仓通常不会超过20%，要知道可能注入资产的价值，然后和现在市值最对比，注入资产价格越高越好，该类别我一般会分散到几个股票上，这类公司持有周期等到资产注入确定或者困境反转完成在具体观察。比如我持有的一汽轿车存在整体上市的可能，等方案出来以后可能就会卖出，因为他马上变成了一家周期性公司。

第三类企业：我的持仓通常在50%左右，市场比较悲观，估值压得很低，但是公司的增长一直很稳定，这类企业最容易完成戴维斯双杀，公司分红减少，市占率减少可能就会卖出，或者胡乱并购公司。

总结来说我的投资体系是一个极富弹性同时又有一定兜底的组合，组合里面的公司进行了细致分类，这样我可以根据分类关注不同的细节点，然后进行灵活的组合调配。

Q:你选公司还会看哪些具体的评判标准吗？
A：首先从的大的方面来说，还是选生活相关的，比如吃穿住行，这个大家比较容易入手;

然后就是有比较完整的财务报表，我一般自己认为至少要有三年以上。我一般第一步，从招股说明书和年报入手，基本搞清楚企业是干嘛的，最近几年的经营数据如何。

上面说的第一类企业，至少有明确的发展计划，并且市场还没有饱和，pe估值最好在20甚至更低最好.

举例，老板电器 14年销售抽油烟机品类300多万台，对比来看看洗衣机和冰箱几个龙头年销售量大概在1000多万台，当然还有其他需要参考，说明目前老板电器销量并没有到天花板，然后14年年报得知公司新建的270万台产能15年底可以投产，大概知道公司产能翻倍，如果产销率保持之前的状态，净利润3年很大概率翻倍，增速保持30%问题不大。

第二类企业，要知道可能注入资产的价值，然后和现在市值最对比，注入资产价格越高越好，该类别我一般会分散到几个股票上。

第三类企业，资本支出大概打什么时候结束，公司的利润是否稳定且可持续增长。比如黔源电力资本支出基本结束了，未来有几个有利因素：第一，降息是中国大方向，第二，水电价格长期来看是向上的曲线。大概就是这样。

Q:你具体如何给公司做估值？如何定义低估值？
A：因为我倾向的还是买传统公司，所以考虑的估值主要还是pe和pb，有很多人说这个已经很老套了，不过我目前仍在采用，但是只针对两类企业。

前面说过公司有不同分类，快速增长的公司我一般会估算公司大概3年左右的增长情况，如果平均增速（去掉百分比）/pe〉=1.5 =低估值。
低估值分红股（平均增速+分红率）去掉百分比/pe〉=1.5=低估值。其他的类别不太适用上面的低估值方法。

重组股我主要考虑注入的资产可能带来的利润，如果利润和目前市值差不多，我认为就可以考虑。

周期股很容易掉到pe或者pb的陷阱里面去，这块需要非常了解行业的运作情况，需要提前布局而不去考虑pe，一般我认为pb<1=低估值。

Q：谈谈买入策略及卖出策略？买入是分档买入吗？卖出点怎么选？
A：如果到达我认为的低估值区间我就会进行买入操作，买入会分档买入，一般分为三挡，每次的价格会比上一次低15%。

卖出策略根据不同的类别会有不同，快速增长企业一旦pe/增速（去掉百分比）〉1.5，或者公司的进展不如预期，净利润增速比自己预估的要差很多，又或者公司负债过高，扩张过快都会卖出。

低估值分红股一般当年上涨30%我就会考虑换到其他还没有上涨的类似股票。重组股一旦完成预期的资产注入，公司的估值按照新的资产进行估值我就会卖出寻找新的相关公司。

总的来说我的卖出点主要还是集中在公司业务层面，当然股价也是很重要的，如果公司发展好于预期我可能会加仓或者持有，如果公司发展低于预期我可能会减持甚至清空。

Q：从持仓策略来看，您十分厌恶风险，为什么会采取这样策略？

A：因为作为普通投资者我们有的时候很难对公司具体情况完全了解清楚，就算了解清楚了，也不能保证公司的增速会保持非常高的增长。

高估值公司大家对它的期望非常高，一旦业绩出现恶化，第一会降低估值水平，同时由于公司业绩下滑，股价面临双重打击。举个例子，比如原来每股收益1块的公司，大家预期增速是40%，目前给40pe，股价40，公司增速一下变为-20%，假设市场pe变成20，每股收益变成8毛，股价会变成16块。

我更喜欢配置估值较低的股票，低估值的股票由于大家预期非常悲观，市场想出现低于大家预期的情况比较难，一旦稍好股价就会有反应。

并且我每天还在不断地看公司和年报，为我持有的现金寻找新的可买入的公司，因为研究周期比较长，我至少会把公司的招股书和年报都看一遍，顺便比较其他同类公司，这一般需要几周时间，还会经常出现看完以后觉得不够好或者对这个行业了解的还是不够深的情况，导致放弃买入，再加上目前估值较高所以资金持有比列目前较高，但是我觉得我主要还是时间不够，造成了看似厌恶风险。

『专注能力圈，现在值得关注的被低估的行业和公司』

Q：在投资这条路上，受谁影响或者帮助比较大？
A：就是受彼得林奇的两本书影响比较大，应该说是自己目前投资体系的基础。

Q：您目前是职业投资人吗？
A：目前不是职业投资人，从事互联网相关工作，工作较轻松，有更多的时间来看企业的年报和观察生活，总的来说工作的行业对于投资还是有帮助的，因为互联网行业比较前沿，能观察到目前比较有趣并且好玩的东西。

Q：你怎么看能力圈这回事？
A：普通人的能力圈最好是和工作与生活相关的，因为比较熟悉，不容易犯错。我认为大部分人应该从自己所从事的工作入手来进行投资，因为这个能力圈是通过一定时间累积下来的，在这个方面有很大可能你比相关行业的研究员还要出色。然后自己可以根据自己的兴趣不断扩展自己的能力圈，当然能力圈的扩展不是一朝一夕，不仅需要看大量的资料，还需要一定时间的跟踪。

Q：可以概括一下您现在的投资思路吗？
A：我一直认为最好的防守就是进攻，我的思路就是不断地换入低估值，但是自认为前景比大家想象要好的行业，比如目前的家电行业。其实我的风格是保守的，因为我对估值有比较严格的要求。

Q：怎么看现在的家电行业，为什么你觉得他的前景比大家想象的要好？
A：行业增速肯定不会很高，不过大家给的估值已经反映出悲观了，这个行业目前基本是仅次于银行和地产的低估值行业了。

首先这个行业没有新增产能，大家不需要为此再打价格战了，各大厂家已经把重心都放在了智能化方面，投入的方向也发生了变化，随着中国人居收入的不断提高，家电业的集中度还会提高，未来的家电业会完成传统企业的转型，插上互联网+的翅膀。

就算出现很差的情况，由于没有大的资本支出，净利润的下降会小于营收的下降，因为毛利率的提升和利息的增多，可以保证很好的分红，通过最近美的，海尔的回购计划可以看出，家电企业资金很多。

Q：最近比较关注哪些行业和个股？目前持仓情况怎样，前5大持仓股是什么？
A：比较关注环保，体育旅游，家电，环保：清新环境。体育旅游：探路者，中青旅。家电：青岛海尔，美的集团，小天鹅。目前权益仓位55%，前五大：小天鹅b，美的集团，一汽轿车，川投能源，云南盐化。

Q：能详细说一下为什么小天鹅b和美的集团成为你的头两大持仓股吗？什么时候，你会考虑卖出他们？
A：小天鹅B 的估值非常低，我估计今年分红会超过去年，分红率大概会有4%左右，就算市场给的估值不发生变化，由于净利润的提升，公司的股价也会上升;

美的集团明年还要回购大概2.3%左右的股份，提升每股价值。并且白电的新进入企业较好，彩电业已经有很多互联网公司介入，但是目前白电看来都没有。股价大幅提高，或者公司经营业绩出现恶化或者溢价并购非相关业务公司会考虑卖出。

Q：还有其他你觉得可能被低估的行业或公司吗？为什么？
A：我个人认为地产行业目前可能存在低估，大家对于地产未来的情绪很悲观，几个大的地产公司估值都不算太高，这点在港股尤其明显，当然我目前没有持有地产相关的股票。

『复利的威力巨大，股市新手更应独立思考』

Q：什么时候开始关注雪球，雪球上你最粉哪几位球友？
A：具体忘记了，应该是14年左右吧，比如：@David自由之路，基本把低风险做到了极致，去年的中行转债和后来的分级套利都堪称经典。@山行 和@james_nj，对于基本面研究分析相当细致（比如两投和神华），去年国投电力也走出了大牛市，我在国投电力 上面赚到了接近3倍。西雨牛仔，对于商用车和文娱方面的基本面文章让我受益颇多。

Q：对之后的行情怎么看，有什么给其他球友的建议？
A：我很少预测行情，我觉得大家还是把注意力放在企业身上，尽量避开热门行业的热门股，争取做到独立思考，用合理的价格买入有价值的企业，让时间来让你的资产增长。

Q：当前波动的市场环境下，你自己操作思路是怎样？
A：继续看公司的年报，分析单个公司的发展前景，因为我的思路主要集中在基本面，所以很少关注市场的短期波动。

目前主要的注意力转向了房地产行业，因为港股的房地产行业估值已经很低，很多pb不到0.3的公司，值得我们去深挖公司的数据。

比如公司的土地储备状况，大概够多少年开发，土地成本，大概在什么水平，公司负债，在短期和长期来看是否有压力，资产周转率如何,公司属于哪个类型的，有的是高周转比如万科，有的是低成本的社区打造，比如碧桂园 ，有的是打造商业中心，需要5-10年才能成熟，比如恒隆广场，九龙仓。在比如瑞安房地产通过旧城改造拿到城市中心地块，打造高端社区，有的拿地主要集中在一二线的激进派公司，比如保利地产，估计下半年都会把时间花在这个上面。

Q：有哪些东西是新股民应该已经具备的？

A：新股民至少需要具备以下一些基本准则：第一，大概基本能看懂财务报表，第二，对市场各品种的风险有比较清晰的了解。第三，至少先有一套自己的住房。第四，投入股市的资产至少在5年左右不需要支出。