他叫@后来居上_Dioyan，可能很多球友还不是对他很熟悉。但他最近在雪球上连续发表的几篇关于宏观经济和股票的分析，引起了大家的追捧。“如果你看好中国的繁荣，一定要做一个中长线成长股投资者。”他认为：“牛市对老经济而言是债转股，对新经济而言是定增。”
【买股就是买成长空间】
问： 第一次买股票是什么时候？
后来居上_Dioyan：开户是在2007年5月30日，也就是著名的530当天，买股就在之后的那几天。当时的大部分交易都是赚的，但最终都在熊市到来的时候套牢了。当时没有任何体系和理念，也没有风险意识，赚和亏都是市场给的，当时得到的最直接的经验教训就是，入市一定要有足够的准备应对一切可能的变化。
问：您目前是职业投资人吗？
后来居上_Dioyan：非职业投资人，从事外贸出口工作，炒股是业余爱好和投资理财的主要方式。个人觉得自己的工作对投资还是有较大帮助的，因为平时直接接触工厂可以深入了解实体经济现状，接触国外客户可以了解国际市场的变化，外贸这一行需要关注政策的变化和宏观环境的变化，所以对一些经济信号的变化有比较强的洞悉和解读能力。
问：入市以来，整体收益率怎么样？
后来居上_Dioyan：本金是8年间陆续投入的，目前的股票资产大约是投入本金的2-3倍之间。以全国股民来说肯定算是优秀的，但在聪明的投资者聚集的雪球应该只能算一般吧。
问：最赚钱的票？最亏钱的票？
后来居上_Dioyan：最赚钱的是$科大讯飞(SZ002230)$ ，今年1月份时果断重仓，赶上了行业前景爆发带来的主升浪。 最亏的是$中国石油(SH601857)$ ，理由不想解释。
问：最赚钱的科大讯飞，为什么选择在今年1月买入？
后来居上_Dioyan：科大讯飞是一只公认的可以长线持有的成长空间巨大的牛股，买入要做的只是选择一个合适的价格和时点。1月份的时候基本面，信息面，技术面几乎同时处于最佳的位置。以语音识别为核心技术，依托计算的深度积累，处于智能家居，物联网，在线教育等诸多领域的风口，股价已经一年多处于一个箱体震荡，构筑了足够稳固的平台，又正处牛市，热点效应明显的个股是一定会有强烈爆发的机会，于是就迅速建仓了。持仓成本对应现价是20块，6月底股灾的时候42块出掉了一半，出货价格是比较失败的，离最高位的59块差了很多，过于乐观低估了股灾回撤的力度，所幸还是有翻倍的收益。剩下的一半会继续持有，如果短时间内出现接近30块或者更低的价格，会再次加仓。如果没有，那就等更遥远的以后的低估机会。
问：能详细说说你的投资体系吗？
投资体系主要是以行业趋势和市场大势为主要指标进行中长线的切换，在个股低估和高估之间进行中短线的切换，持仓个股控制在3-5只股票分散风险，70%长线仓位不动+30%短线仓位进行波段调整。比如14年的时候是重仓金融地产航运的，当时处于蓝筹低估阶段，当蓝筹估值到位之后果断的全仓切换为金融影子股+新兴行业成长股，这是大趋势上最成功的一次切换。未来如果浮盈可观，会适当切换一部分仓位到依然低估的券商，汽车，消费股。
问：这些你觉得低估的行业里，有什么你觉得比较好的标的推荐给大家吗？
券商的话不确定性很大，我觉得中信证券很可能是龙头，但不做推荐，因为不确定。
汽车我比较推荐$长城汽车(SH601633)$ 和$华域汽车(SH600741)$ ，但我不认为现在是好的价格，要买必须要耐心等待更低的价格。长城汽车是自主汽车品牌最有核心竞争力的，整个汽车行业可能面临短时期内的饱和，但SUV依然有空间。华域汽车背靠上汽集团，正在大力整合汽配行业，未来有可能产生极强的竞争力，在行业洗牌中生存下来并且会变得更加强大。
消费股我推荐$五粮液(SZ000858)$ ，觉得未来有很大的空间。自己做过一些小的调研，我在8月6日写过一个帖子，有兴趣可以到我主页找一下。
问：你是怎么选公司的？主要是看哪些方面？
通过三级确定性，1、行业前景确定；2、公司的业务前景确定；3、股价的成长性确定。
主要看行业和业务是否是处在未来确定会爆发的风口，暂时风没到没关系，确定会吹就可以提前埋伏。
具体标准有4个：1毛利高，2市值小，3利润是否每年稳健增长，是否能有效预测，4，股东构成尤其是大股东的实力与态度。
问：你怎么选择买点和卖点？你觉得怎么样是好的价格？
买点严格遵循3个原则：1近一个月的涨幅不超过50%，2在相对稳定的整理平台寻找下探点买入，3分批建仓，跨度一般不少于5个交易日。卖出的价格看具体情况，一般来说就是价格已达到预期，或者未来不再有增长的潜力。
好股没有好价，未来确定有增长的就是好价格。但也有底线：PE必须不能高于200，必须不能是亏损的。
问：你的买入和卖出会分档进行吗？一般如何操作的？
中长线的肯定会分档，因为这样可以使成本稳定，我从不追求极限低价。一般分三笔但也不拘泥于此，通常觉得股价达到自己心里价位的时候先买入计划建仓数量的1/3，如果后面两三天大跌则继续买入1/3，剩下的1/3拉长点时间根据具体情况补上。卖出也是差不多，在达到价位后先卖出1/3或者1/2，卖出会相对果断一点，如果接下来两天出现下跌我就直接清仓锁定利润不会再等反弹，如果继续涨的话可以再持有观察一下。
问：说到低估值，你具体会如何对公司估值呢？
预测公司2-3年之后很大概率可以达到的业绩，与之对应的合理股价来和现价做比较，如果现价大概率可以达到更高的价位，那现价就可以认为是低估的。对于公司未来盈利是否增长完全无法确定的，或者确定不会有可观的增长的，那么PE大于15的全都可以算是高估。
【牛市对老经济而言是债转股，对新经济而言是定增】
问：你觉得你的能力圈在哪里？
对政策和宏观的分析，对经济信号的变化有比较强的洞悉和解读能力。个人比较有心得的是对行业趋势和市场大势的判断，以及对个股未来盈利能力的预估。专注的行业主要是在金融，电力，消费。
问：你觉得现在宏观经济和股市之间有怎样的关联？
宏观经济处于一个加速探底和转折的敏感时点，粗放型以钢铁地产为代表的旧经济面临硬着陆的风险，而高科技互联网新能源为代表的新经济处于强势起飞的阶段。最突出的问题是企业债务负担过重，而解决的最好方法是直接融资市场，因此很需要一轮资本市场的牛市来解决这个问题。牛市对老经济而言是可以进行债转股，从而维持净现金流活下去，缓慢的去库存去产能，然后以一个正常的速度继续发展。牛市对新经济而言是定增，可以融到足够的钱来加速发展，实现突围，帮助中国经济实现转型。这其实本质就是再融资，配股，定增，债转股都是再融资的手段，相对来说旧经济的上市公司发行可转换债券更多，因为他们在市场上时间比较长，有了口碑和信用，可以顺利向散户发行债券。而对于爆发期的新经济公司来说向实力强的机构和大户定增更合适。这就是经济现状和牛市之间的关联。所以我认为牛市作为被强烈需要的一方一定会继续占据舞台中央。这是我最近一年来始终坚持的最核心观点。
比如，可转债的例子可以看$南山铝业(SH600219)$ ：
2015年3月11日【山东南山铝业股份有限公司可转债转股结果 暨股份变动公告】重要内容提示：
转股情况：截止 2015 年 3 月 10 日（可转债赎回登记日），公司股本总数
为 2,835,184,361 股。自进入转股期以来，公司共有 5,991,889,000 元债券转为
901,029,866 股公司股票,占可转债转股前公司已发行股份总额的 46.59%。
未转股可转债情况：截止 2015 年 3 月 10 日，公司尚有 8,111,000 元债
券未转股，占“南山转债”发行总量的 0.14%。
简单的解释一下，就是南山铝业曾经发了60亿的可转债，本来是要还本付息的，但是当股价明显高于转股价格的时候，投资者通常都会选择转股之后抛售股票，因为这样做明显比债息收益高（只有0.14%的投资者没有这么做，估计是没注意到或者实在太土豪）。这60亿只有811万是赎回的，还有59亿多都转成了股票。对南铝来说他们就不用偿还这笔债务了，对公司的现金流和经营有极大的促进，只是多了很多的散户股东而已，对原本持股比例很高的南山集团的控制权不产生影响，只是从原本的43%变成了29%，依然控股。显然这是一个双赢的办法，牛市以来股价疯涨，债转股的投资者和上市公司都获利，最终受伤的当然就是不明真相的高位接盘的群众了。南铝牛就牛在担心牛市持久不了还特地启动了提前赎回程序，强逼可转债投资者不得不尽早做出转股的行为
类似的债转股到底有多少我并没有统计过，但一定不是特例，是有相当比例的，比如在我视野内的中国银行，工商银行都有类似的巨额的债转股，可以在今年3月份的公告里面找到。定增的例子太多了，这个相信大家都知道的，不用细说了，比如之前提到的科大讯飞就刚刚完成一次定增。在牛市里进行定增可以稀释尽可能少的股权得到尽可能多的现金，因为股价处于高位。客观上也是利用资本市场助力了上市公司的发展
问：你对宏观经济的见解主要来源是哪里？如何积累这样一种宏观的视野？
因为做外贸出口的关系，我直接接触过上百位大大小小的生产型私营企业老板，并且和至少十几位有深入的交流，吸收了他们的很多不同风格的见解。他们对于经济的理解和政策的解读都是十分敏感十分到位的，所以我对实体经济的认知比起始终浸泡在金融行业的那些高手们肯定要深入得多，我会把看到的统计数据去和我亲眼看到的情况去做比对，得出更接近真实的判断，在宏观经济出现重大拐点和变化的时候这种判断往往会更准确。此外就是爱好广阔，比较喜欢历史和文化的阅读，喜欢做关联性的思考，用逻辑去验证很多问题。有兴趣的球友可以关注我的置顶帖，里面有最近半年写的一些大势的分析。
宏观的视野没有尽头，谁都不敢说自己境界如何，但尽可能多的吸收，尽可能多的思考，尽可能多的反省，一定是让人进步的最好方法，保持一颗求索的心，你就可以向时间索要到很多财富。
问：你是如何配置资产的？
长期的以房产，股票和定期存款为主，短期的尝试了一些互联网理财产品如余额宝招财宝，基金很久以前买过，后来赎回了，这辈子肯定不会再买基金了。债券没有涉足过，感觉不符合自己的风格。主要逻辑就是投资在自己有主动权的资产上：定存是完全无风险固定收益的，而股票是根据自己的深入了解做出的选择，收益虽然是市场决定，但自己可以为自己负责。基金则是被动等待一个由别人的行为而产生的结果，我不喜欢，并且我坚信这个结果极大概率不会比我自己投资股票收益高，更何况还有老鼠仓风险。
问：怎么看未来的房地产？包括房市和股市的联动？
我不会买房地产股票，并非看衰房地产。而是觉得房地产未来的增长潜力已经完全不存在了。
对于房地产的未来和房价的走势，这个问题太大，我觉得没人可以做出准确的预测和有效的分析。所以我打算找一个我认为比较靠谱的角度做切入点：不动产的价格在政府和企业的财务报表上占据了一个十分重要的位置，所以有了日本90年代初的房市崩盘把日本拖入经济衰退的泥潭的先例，以及07年美国次贷危机把全球拖入金融危机的先例，我相信中国政府对于房价波动可控的重视程度一定是放在最最首要的位置，所以房价会在上层充满危机意识的呵护下用各种方式调控出一条最最合理最最低调的路径，那就是小波动，缓增长，绝不崩盘。具体的表现应该是不会大幅下跌，市场有预期政府会托市，所以相信无人做空，带动不了崩盘效应。也不会大幅上涨，因为房价已经达到了一个很危险的临界点，没有力量再去触碰具有毁灭性的泡沫边缘，整体房价会以匹配通胀和GDP增速的低速缓慢上涨，大城市涨得略多一点，小城市可能就直接不涨了。
至于房市和股市的联动，房市和股市都是国家做大资产的两张王牌，房市涨不动了，股市就会冲上来，等股市涨不动了，房市一定也会稍微加把劲吧。当然都以泡沫值在承受范围内。
问：你的投资风格是保守or激进？
稳健与激进并重。在熊市时我偏重于股息率高的股票，进入牛市后我把大部分仓位换成了有热点有前景的中小票。但无论是稳健还是激进，我最重视的是基本面，一定要寻找到足够的确定性才下手。PE低的我会反复确定行业不会继续恶化，PE高的我会反复确定发展前景可以得到实际兑现。因为这个市场太容易给投资者洗脑，必须坚守自己的底线。
问：入市以来，有什么刻骨铭心的事导致了投资思路上的转变？
我的主要改变有3个，1是从低风险投资者，变成了成长股偏好者。2是从重个股轻大势，变成了同时重大势与重个股。3是投资不能有偏执，要学会认输。
基本上这3点来自同一件事，最刻骨铭心的经历是在上一轮牛市里买入的$中海发展(SH600026)$ ，当时完全不懂，觉得这个行业和公司前景太伟大了，后来熊市来了不断腰斩，始终没有卖出，甚至还补仓坚信可以回本，而事实是残酷的，过了行业鼎盛期之后的个股是没有前途的。在11年和12年我还做过补仓，因为觉得行业已经处于谷底了。而最终我在14年底的时候依靠着牛市的爆发终于回本离场。这件事情的教训就是炒股必须要看牛熊转换，行业周期，经济大势，失去成长性的公司不值得坚守，并且一定不可以偏执，进入衰退的公司要果断放弃。在相当长的时间里我都坚持不割肉的原则，但事实证明如果我所有补仓中海的资金拿去买其他股票，收益一定远超过偏执的守在中海里。
问：中海发展这个公司本身，当时具体发生了什么事，让你有如此大的触动？
这个票我在持有的过程中并不是全程关注的，因为跌得实在太绝望了。航运业的低迷是主因，国企经营的问题是次因，从08年之后业绩一直是负增长，到了12年和13年出现了巨额的亏损，而我在11年和12年的时候两次补仓。这件事情让我从此牢记两条准则：1行业周期最大，不要企图抄底一个没有反转前景的行业，低估之后只会有更低估。2就是必须牢记第1条，不要心存侥幸。所以我现在是绝对不会买航运煤炭有色钢铁地产的，哪怕他们头顶着绚烂的锅盖（国改），拿着高音喇叭反复喊赶紧来肯定赚钱，我也一定会装作聋子一样绕路走。
【中国之繁荣不可阻挡】
问：什么时候开始关注雪球，雪球上你最粉哪几位球友？
今年1月份的时候上的雪球，马上就喜欢上了。最粉的是@WY41417,是他告诉了我有雪球的存在并洗脑了我的投资风格。然后是@zangyn 和@赵叔，因为我比较喜欢心态好水平高的逗逼型高手。还有一个是@弱弱的投资者 ，他对短线趋势的把握能力和经验是我最欠缺的，非常值得我学习。
问：最近比较关注哪些行业和个股？目前持仓情况怎样？
最近比较关注的是电力行业和高科技。前5大持仓是科陆电子，科大讯飞，雅戈尔，中国核电，五粮液。我主要说一下前两个。科陆电子属于电力设备和能源互联网的核心标的，能源互联网是未来重要的风口，会有很多实质利好释放，公司未来的发展方向也很明确，未来盈利可以计算得出很有确定性的增长，打算长线持有2-3年分批减仓。科大讯飞是A股市场少有的在技术上世界领先的高科技代表，行业想象力十分巨大，也是打算持有2-3年分批减仓。如果短时间出现极度高估也会考虑提早卖出。
问：对之后的行情怎么看，有什么给其他球友的建议？
目前一切迹象都让我相信牛市大概率会继续，资本市场会向着繁荣的方向迈进。（本人发帖的主要方向是追踪牛市信号和资本市场大趋势，有兴趣的可以关注我）请相信中国经济会继续繁荣，中国崛起之路不可阻挡，认可这个大方向的球友，保持底舱，适度波段，千万不要因为贪婪想抄到更低的底而错过未来的盛宴。
问：你对刚进入股市就想大赚一笔的新手，有什么建议吗？
我也集中一个角度来说一下：请把风险控制在自己可承受的范围内。如果你打算投10万入股市，我觉得你买股票的时候可以适当大胆一点，因为10万块即使亏损过半，也是一个大部分的家庭可以承受的风险，当然盈利是最好的。如果你打算投100万入股市，那我建议把50万放回去，只投一半，等搞明白股市怎么玩之后再把另一半拿进来亏掉也不迟。任何时候都不要高估自己的悟性和水平，还有运气。如果你打算投1000万进股市（对了我说的这钱都是自有资金，非借贷）那我没什么特别的建议，因为我相信能拿1000万来炒股的人，应该是有足够的风险意识和控制力来管好自己的手的，也承担得起亏损的风险，祝投资顺利。
最后我分享一下我投资股票的3个核心理念：
1股价的变动一定是以公司的每股盈利作为核心基石的，把时间拉长到年来看一定是这样，所以预测公司的业绩，是长线投资的唯一思路。业绩连续的显著增长，股价一定会涨。
2任何投资行为都要建立在足够的确定性上，要用逻辑梳理出能说服自己的确定性，比如如此这般那基本能确定一定会怎样，没有确定性的事情一定要回避，带有侥幸会让自己死得很惨。
3分散风险。永远都有黑天鹅的可能，永远都有你没有看到的地方，所以，不管如何看好都不要重仓1只股票，必须要适度分散。
