第一波调整告一段落

作者是私募基金经理，雪球ID：我是表好胚！喜欢的话转发是最大支持！

之前我们说过，牛市第一波调整往往是轮动，指数调整幅度很小，不值得下车，这里的调整应该类比于2013年2月创业板的调整，之后指数创新高，之后再次调整，我们回头去看2013年2-5月创业板调整的过程中其实是很多板块轮动，牛股频出的，这次也是轮动，第一波调整的时候从妖股变成业绩超预期股，上周我们提示业绩超预期个股也会开始调整，然后到周四提前调整的券商股开始靠近中线趋势线，周五的阳线应该确立券商股的第一个底部，接下来涨一阵子之后估计还会有第二个底部（指数可能届时类似2013年3-5月创业板的调整）

前几周在雪球写过说，如果这里是牛市，那么这轮应该是蓝筹的牛市，而非科技股牛市。雪球很多人反驳我，理由无非两点，第一，未来中国经济不可能继续靠传统行业，怎么可能是传统行业牛市，这点我的反驳是2000年以后美国就开始进入互联网时代，但是2002-2007年的牛市，道琼斯指数远远领先纳斯达克指数为什么？第二，国家推科创板，当然是科技股牛市，关于这点我的反驳是，人人盯着科创板，人人盯着科技股，自然不会有科技股牛市，彼得林奇解释过这个问题，投资本来就是跟预期作对，再好的东西高预期就只能死，比如去年的腾讯，再烂的行业只要预期足够低就有可能好转，比如16年的钢铁，难不成2018年中国经济是靠三一重工，海螺水泥？那为什么三一重工海螺水泥比腾讯还牛呢？

为什么我说如果有牛市会是蓝筹的牛市，我们可以从几点来看，有基本面也有技术面。首先我们讲基本面，中国媒体之前一直诟病中国股市小盘股高估值，大盘股低估值，这其实是因为当时中国处于高速发展过程中，当行业高增速的情况下，小盘股估值比大盘股高是很正常的，因为小公司发展更快，大公司要么业务复杂不够纯粹，要么市占率会被侵蚀，看看美国那些最前沿的行业也是小盘股估值远高于大盘股，但是一旦一个行业增速不断下行直至稳定以后就会发现大企业优势越来越明显，于是小企业估值会不断下降，因为它已经没有价值，而大企业估值会不断上升，因为它盈利稳定性越来越强，而且因为过了高速扩张期，企业对资金需求会大幅下降，因此之后也会一改以前不断融资的状态反而变成高分红的状态（当然，在A股有点难，因为A股不能做空，导致估值经常性高估，怎么分红股息率依然很难抵消股价波动，散户又多，传统行业的小企业即使没有价值也可以当成筹码炒），而且我们同向比可以发现很多国内的行业龙头估值是远低于国际同行的，这也是因为A股只能做多，导致A股熊的时候会悲观过头。然后还有一点是因为中国的传统行业都是很明显的宏观周期股，大家现在都觉得宏观不好，但是我们去看下库存周期就会知道，现在宏观是差不到哪儿去的，随时可能好转，而且可能非常好，原因就是因为产能紧，没什么库存，即使需求不振也下滑不到哪儿去，而一旦需求超预期就会发现根本没库存，没产能，16-18年无数企业赚了大钱，但是一直后怕，屏住不扩产能，但是如果接下来再复苏一轮的话，估计企业就会开始重新投资，那经济就真的会进入一次扩张期了，虽然这次不可能跟04-07那么宏伟（当时需求大幅扩张）。当然，还有个原因是外资介入，导致估值重估，这点算是一个催化因素吧。

从技术面来看也是很重要的，所有的大牛行情都是从创历史新高开始的，我们可以看到2003-04年有色金属期货回到历史最高点，之后经济过热国家紧缩货币，有色应声回落，但是依然在历史最高点附近徘徊，之后2005年开始完成突破开始大牛征程。2008年全世界市场跌幅70%以上，腾讯最大跌幅26%，并且于2008年底慢慢涨回来了，之后开始创历史新高。而这轮在A股从2015年6月开始的大熊行情开始，白酒已经新高，中国平安，招商银行这两个50指数绝对权重已经回到历史最高点，2018年虽然回落，但是依然在历史最高点附近徘徊，最近又即将新高，那么只有2个可能，一，这两个股做双头，不但没牛市，而且是类似去年那样的大熊市，二，这两个股顺利突破，开始大牛征程，考虑到白酒，平安，招行都是50的绝对权重股，甚至工行，建行也在历史高位，那么一旦趋势形成，必然是50大牛市！按照历史经验，前一轮牛市最牛的指数必然是下一轮牛市最落后的指数，这个经验放在美国也一样通用，原因其实就是大多数人是在后视镜看问题，导致上一轮牛市的大牛股不够低估反而制约其下一轮的涨幅。四，目前沪深300和上证50指数都在长期下压趋势线附近（把07年高点和15年高点连起来形成的下压趋势线），一旦突破牛市就确立，第一目标看15年高点。

最后从周四的盘面看券商已经回落到中线趋势线附近，这种是典型的快速涨完第一波之后未来会回踩50日线的走势，但是因为50日线太远了，所以需要横盘然后打下来然后再弹起来一波再下来才能碰到50日线，而周五的盘面看蓝筹已经集体按耐不住了，未来一阵子指数可能冲高后还会回落下来稳固一波，但是启动点已经到了。然后我们看业绩超预期个股的走势，大多数处于突破后回踩阶段，大概率后面还有一轮加速，之后估计风格彻底切换去蓝筹。所以现在我们采取的策略应该是耐心持有业绩超预期个股等加速结束卖出（有部分已经在加速），但是新开仓只买蓝筹。