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作者是私募基金经理，雪球ID：我是表好胚！喜欢的话转发是最大支持！ 本周50指数跌得比我预期多了一点，要说超预期也不至于，说实话，这周五50指数才真正碰到趋势线，我本以为会先上去再下来，把趋势线拉上去再下来碰到，所以以为暂时碰不到了。趋势线怎么画呢，基本上可以近似于50日线吧，欧奈尔有讲过，跌到或者跌破50日线是买点，反弹之后再跌破就是止损位，现在刚跌破一点，所以还是买点，如果这里稍微创一个新低就止跌那还是买点，如果这里横几天继续大幅下跌，就成了止损位！ 说完以上这段估计有人觉得我要改变牛市的看法了，但是标题已经说了，前途光明，所以其实我第一段只是很理性地讨论技术面罢了，并不代表我的看法。雪球上有人问我，怎么判断跌破该买还是该卖，我说了一段话：如果估值很低，轻轻跌破，就是买点，比如今年9月28日，如果估值很低，有力度地跌破，那就会顺势跌一波，但是跌完还是底，比如今年4月，如果估值很高，轻轻跌破趋势线，那么就加仓，如果之后跌破这个低点就清仓，比如2015年4月20日，轻轻跌破了趋势线，这是加仓点，之后没再破那天低点就持有，如果估值很高，有力度地跌破，那就清仓，比如2015年6月15日，这天其实还没破趋势线，正好跌到了趋势线，但是所有创业板权重股全部开盘没多久就跌停，注定了第二天会大幅低开，说白了就是第二天一定跳空（最有力度的形态）跌破趋势线，所以这天宣告趋势完结！ 看完以上几句话大家应该明白了，估值是根本，趋势是工具，去年底我在雪球跟微信都写过大华股份，今年4-5月我也坚定看多白马股，很多人留言说：“表哥，你变了，你没遵守趋势！”我当时的回答是，你们2012年不认识我罢了，我从来不是唯趋势论，基本面和人心才是根本！去年底看多大华股份跟今年4-5月坚定看多白马股的理由是一样的，因为真的很便宜，便宜到跟股灾估值差不多，我为什么要卖？要知道，这可不是我第一次干这种事，比如2015年8月底顺网第二个跌停板我可就在抄底了（虽然买完又一个跌停，但是之后涨4倍，当时100%多的增长，20倍出头的估值，管理层增持的价格附近）。 那么现在估值是什么样的水平，要我说，依然便宜。前阵子大涨的时候我就在说即使今年涨了那么多，白酒，银行（特指大行跟零售银行）依然很便宜，即使今年涨了那么多，看3年可能依然是最有弹性的板块。之后大跌我又重复了这段话，现在白酒基本上涨回高点了（估计还要震荡），银行是涨了一波，跌回来了，但是并没有新低。从基本面来看，大行即使受资管新规影响，影响的也只是上涨空间罢了，并没有理由继续杀跌，君不见工商银行每次到1PB附近就止跌么，因为这票这个价格简直就是无风险套利了。然后之前跌比较惨的是没业绩估值在天上的票，而最近跌最惨的是一些周期股和券商，周期股之前说过，我不看好大多数周期股，尤其是受益供给侧改革的，但是长期看多铜期货（虽然我把握不了节奏），以及一些还在成长中而且明显受益宏观经济复苏的周期股。不看好受益供给侧改革的周期股的原因是供给侧改革的目标并非是让这些行业赚暴利，而是让这些行业得到一个稳定合理的利润去还债去杠杆，因此这些行业没有盈利扩张能力，一旦盈利很好，国家就会开始收缩需求，避免行业又出现加杠杆的冲动。同时因为这些行业其实明显过剩，只是产能不准开导致供需缺口，一旦国家松口，产能马上就会出来，本身就已经不是周期品了（周期品的特征是一旦供需出现缺口，由于产能投放需要时间，所以缺口会维持比较长一段时间，这段时间里商品价格可以暴涨，现在基本金属里还有这个特征的只剩铜了）。而且铜是明显跟随宏观经济波动的，只是铜股票未必好，就好比去年螺纹钢，焦煤焦炭很好，但是它们的股票表现一般一样，期货很直接，供需有缺口马上就会涨价，但是股票需要考虑估值，需要考虑长期盈利，甚至需要考虑买方心理，就跟去年年初你跟人说茅台不愁卖很多基金经理就会去买茅台，但是如果你说螺纹钢会暴涨，大多数人只会笑你一样，所以国内的铜股票大概率会滞后铜期货。前阵子国内最不看好的基本金属就是铜了，最看好的就是铝，现在回头看看真是感慨万千啊…… 然后我们来说券商，过去无数次有人留言问我券商，我要么说不看好，要么说自己去想想问题在哪儿，其实我知道问这个问题的基本上都是散户，因为机构几乎不会有人问这个问题，因为券商的缺点太明显了。券商以往弹性大的原因是因为经纪业务占比高，手续费受牛熊市影响波动大，但是现在经纪业务价格战惨烈，利润率不断下滑，说白了一方面现在还没确认牛市，成交量还没放大，另外一方面即使确认了牛市，经纪业务的弹性也会远不如成交量的弹性，再考虑到经纪业务占券商营收比例的下降，这轮牛市里根本不用看大多数券商，券商只要看互联网券商和场外期权，资管等有弹性的业务就可以了。说白了未来10年很多券商会越来越边缘化，无数中小券商可能倒闭，券商也到了一个该提高集中度的时间了！ 然后继续谈市场，很多人还在纠结是不是牛市，很多人定义牛市就是大多数股票涨，那么在他们眼里，中国只有07年，09年上半年和15年是牛市，但是实际上05年中到07是周期股牛市，蓝筹牛市，09-10年是中小板牛市，13-15年是创业板牛市。牛市是什么？欧奈尔说过，牛市是指数的牛市，只有指数牛才叫牛市，而且只要指数能够持续牛下去，最终所有股票都会被带动起来，形成全面牛市。而如果只考虑个人投资，那更不用去在意是否牛市，只要看好个股就好了，就比如今年上半年我不认为是牛市，但是我坚定看多白马就够了。那么为什么我坚定认为现在就是牛市起点呢？理由很简单，因为现在基本面最好，而且最强势的全是权重股，只要这些股票的基本面不断向上，同时估值不断修复，那么股指就会不断上升，而股指不断上升那不就是牛市吗？而且股指不断上升之后必然会迎来全面牛市。 今年上半年一直觉得不是牛市的原因是缺少一个绝望的过程，散户们的情绪太亢奋了，这不是一个正常的底部。而下半年认为这应该是牛市是因为权重真的没有下跌空间，指数不具备深跌的条件。结果没想到这2个矛盾最后会以现在这个形式来实现调和，最近几个月确实指数不断上升，但是散户却越来越绝望。那么明年会如何？我觉得分两方面来看，第一，从情绪看散户在靠近绝望，但是还不够绝望，从这个角度看，希望明年小票领涨的就是可以歇歇了，在一轮牛市里，非主线领涨只会出现在场外资金涌入的初期，现在散户在不断绝望的过程中怎么可能有场外资金不断涌入（虽然基金发行得好，但是这其实跟前面说的散户不够绝望一样，是个矛盾点，明明指数是底部 ，但是历史上哪个底部是基金发售得好的？基金发售得好本身就说明散户不够绝望）因此从这个角度看，明年可能继续分化，该涨的涨，该跌的继续跌，直到大多数人彻底绝望，再也不相信能切换，这时候那些乱七八糟的票可能才有真正底部。但是第二，从基本面看，消费，银行的基本面依然坚挺，即使出现系统性风险，估值下降空间依然有限，这就注定了指数下跌空间有限，即使白酒已经反弹了一波，按这个价格看一年，依然会有绝对收益。但是明年保险有没有像今年这么大的上涨空间我不知道，所以我觉得明年指数正常应该依然会继续上涨，只是上涨的空间未必有今年那么大，未必会有今年下半年那么流畅而已。我还是继续看好消费，大银行，厨电，高端制造，服务业以及一些受益宏观复苏的周期股。 总结，先生，这是牛市，虽然道路比想象的更曲折，但是基本面一直在支撑着我们看好的板块和公司不断上涨，即使过去的一个月指数大幅回撤，我们的个股也有一定回撤，但是依然是明显强于市场，所以我很安心。选股很容易，持股要难得多，谨以此篇鸡汤献于我的读者！ |
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