文/ 雪球ID 吕健中 （注：文章作者可通过点击【阅读原文】下载雪球app搜索关注作者）
此前这过关于银行行业原创的两篇长文，更多层面上是从逻辑角度去讨论银行业在经济中举足轻重的地位以及未来估值提升的充要因素。众所周知，牛市来了。在牛市中的这场饕餮盛宴中，资金会吞噬任何角落。以下本文从另一个视角去探悉银行业杠杆分级基金的投资价值。手机码字辛苦，先慢慢看。
第一，首先要了解一下分级基金的创新。（以下都是个人理解及回忆内容，请允许容错）目前市场上一共有四种基金，1开放式，2封闭式，3可交易开放式（etf）4分级基金。最早的分级基金成立于07年牛市中后期，瑞福进取。规模最大的是09年发行的银华稳进/锐进。当年很牛的分级是双喜b，当年向下折算的是申万进取。随着时代进步，这一类基金已经成了市场上比较偏爱的品种所以产品很多，有很多我自己也记不住。
为何不同行业的分级基金会跑赢其行业指数的原理：以公募分级基金鹏华为例，鹏华基金作为行业指数分级布局最多较早的基金公司，旗下的分级产品覆盖了金融，银行，资源、地产、证券保险、信息、军工、传媒等多个热点行业，其b类份额的指向性几乎成了行业的风向标，而分级基金波动剧烈，大量申购拆分使得分级基金A份额经历了价格调整。价格大幅下挫使分级A的隐含收益率明显上升，a类份额固定收益的特征也成了机构配置和标的。根据市场环境不同，分级基金的母基金份额（指数基金的基础份额）、A份额（低风险且预期收益相对较低预期风险、收益较低的子份额）、B份额（高风险且预期收益相对较高预期风险、收益较高的子份额），来满足不同机构投资者和个人投资者和胃口。投资者对于不同板块、不同风险收益特征的投资需求。
由于分级基金存在配对转换机制，三类份额之间可以通过合并或拆分来实现转换。当分级基金A、B两类份额按比例加权后的价格于份额净值可能产生一定偏差时，即出现折溢价的情况时，投资者可以利用间或出现的套利机会适时转换获利。 通常发行的分级基金A、B两类份额配比为1:1，使得B类份额的初始杠杆达到2倍。在杠杆的作用下指数弹性被进一步放大，可以撬动超过投入本金的资产进行投资并享受剩余收益分配。 由于基金净值的变化会导致杠杆率的变化，在此过程中基金的不定期折算机制将使B类份额维持着适度的杠杆率，将风险控制在合理的水平。下折/上折（0.25/2）关于更多的分级的原理可以自行百度。
再回到银行股自身来说，银行股目前估值所处的水平我认为是非常被低估的了，而此时建仓的鹏华银行等虽然短期内要忍受市场情绪面和不理性的波动，但把目光放长远，或许未来的不久后这个估值水平很难再现，虽然估值是动态的，我能联想到影响银行业绩的主要几个重要因素包括
地方债务负担（拉长久期降低利率债券替代方案,会是最终实现地方政府自行发债去替代存量的企业债券的过渡方案。按照这个路子走下去,地方政府的财务负担将得到降低,商业银行也将迎来调整资产负债表的好机会。）
利率市场化（利率市场化实质上是一个逐步发挥市场机制在利率决定中的作用、进而实现资金流向和配置不断优化的过程。但并不意味着利率的完全自由化，因为央行仍可以通过公开市场操作影响市场基准利率进而影响其金融定价。）
银行坏账就不累述了，之前讲过很多次了。（具体可参见文献：穆迪评级-中国银行坏账评述，《关于银行不良贷款率变化合理区间的研究》）
最后综述：最确定的投资就是在正确的时间做正确的事，选择低估的，持有到高估，卖出，再去选择合理低估的品种。人性的规律在其中起作用就是人性不断的从恐惧到贪婪到恐惧再到贪婪，所以造成了低估到高估，再到低估再到高估，这个规律永恒不变。所以，总结一句自嘲的话，就当我是个傻子好了。
附：我认为有价值的几个东西：
1，国家意志，任何人，任何机构不可改变。
2，银行股目前被低估
3，b类净值1-1.5区间杠杆2倍，万事俱备，只欠东风。
4，对比绿城和H股，显然万科被低估（深港通强烈预期及前期隐藏利润之外长远）
5，煤炭有色具备投机价值（弹性大）
6，5月份市场存在宽幅震荡可能（技术调整）
7，调整过后继续向前（资金面宽裕供需平衡）
2015/4/26
吕健中 
2014年披露业绩的雪球APP用户，平均收益率超过60% 点击“阅读原文”下载雪球APP 
|
