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同名微博：@银行螺丝钉 上周末参加了2018年雪球嘉年华，今年是在上海，这已经是螺丝钉参加的第3个嘉年华了，也很荣幸拿到了2018年基金最具影响力奖。 非常感谢大家的一路支持！ 这次嘉年华，螺丝钉为大家带来的分享主题是《做一个佛系定投者》，演讲视频长按识别下面二维码即可观看： 之前也经常有朋友问螺丝钉，
这里非常建议大家收藏这篇文章，并转发给家人和朋友，通过这个20多分钟的简短视频，就可以快速了解到指数基金是什么，它有怎样的投资价值，应该采用什么投资策略和方法，让资产长期增值。 ◆◆◆ 以下是分享全文。 银行螺丝钉： 谢谢主持人，大家好！我是银行螺丝钉，很荣幸能够来到上海，参加这次的雪球嘉年华，给大家带来这一次的分享。 先简单自我介绍一下，银行螺丝钉是我的网名。虽然这个名字里面带有银行这两个字，但是我主要是做基金投资这方面的。从2014年开始，我在雪球平台上发表了上百万字投资的心得，也是中央人民广播电台投资的嘉宾。 我今天分享的题目是「做一个佛系定投者」。 什么叫定投呢？ 比如说我们每个月拿出一笔钱投资到基金里。我们看一下我们的工资条，工资条上有一个五险一金，我们每个月从工资里拿出一部分投了五险一金，这也是定投。 我们今天的分享从一个小故事开始，这个小故事叫「最倒霉的定投者」。 这个人是谁？他叫拉斯科布。 是美国通用汽车的财务总监，在整个20年代美股上涨了很多，很多投资者参与到股票投资，获得的很好的收益。 当时市场的情绪非常的乐观，就有一个记者采访了拉斯科布，问他你对普通投资者有什么好的建议？ 拉斯科布给了一个简单的投资建议：投资者可以每个月拿出15美元投资到美股上，然后坚持投资20年，就可以积累下大概8万美元的资产。 在当时的美国人的收入当中，15美元这已经是一个不小的数字了，8万美元就是很大的财富了。很多投资者听了拉斯科布的建议，投资了。 但是拉斯科布倒霉在哪儿？ 他给出这个建议，已经是这张图里面巅峰的位置。在拉斯科布给出这个投资建议之后，没过几个月，美股就开始了一轮非常大幅度的下跌。 之后几个月里面，美国道琼斯指数从最高的380点下跌到了40点，短短的几年时间里面，美股蒸发了80%的资金。 这些听了拉斯科布的投资建议的投资者，他们的账目出现了80%的损失。很多投资者还去咒骂拉斯科布。 拉斯科布给的这个建议错了吗？ 比如说，投资者真的按照拉斯科布的建议，
虽然积累下的财富跟拉斯科布所说的8万美元还有一些差距，但是放在那个时间段，仍然是跑赢了绝大多数其他的资产。换句话说，投资者如果真的按照拉斯科布的建议，坚持几年下来，最后的结果还是不错的。 为什么说这些投资者经历了20年代这个美股的下跌，坚持定投几十年下来，最后收益还是不错呢？明明这个股票市场在当时跌去了80%以上。 原因就在于指数具备长期上涨的优势。 比如说我们看一下美国的道琼斯指数，这个指数是美国历史上最悠久的指数。在100多年前道琼斯指数就已经诞生了，当时它投资了美国规模最大影响力最大的20家公司。这20家先后一家家破产，但是，美股吸收新的公司，替代老的公司，通过这种新陈代谢保持自己的活力。所以在过去100年历史上，道琼斯指数也是上涨了几百倍。 20年代末美股暴跌80%是出现在哪儿呢？ 大家看一下这张图，在它的左侧三分之一的位置有一个小尖尖，这个小尖尖就是让无数的投资者亏损的股灾。但是在历史长河上，这一次小小的股灾只是一次小小的波动。 咱们A股市场是不是也有这个特征呢？ 我们可以看一下A股比较有代表性的上证指数，上证指数是咱们国内最出名的一个指数，它最早是从1991年100点开始起步的，这个100点代表了上证指数当时背后公司的一个平均股价。 从1991年到现在，上证指数这周也涨到了2600点左右，也就是上涨了26倍，整体上看也是上涨的。 当然A股市场和美股市场在特征上还是有区别的，A股出现了很多的牛市和熊市。 A股的上证指数诞生的前十年，上证指数从100点涨到了2千点，10年的时间里上涨了20倍，这个收益是非常夸张的，也是跑赢了同期的其他全球市场。 短期的大幅上涨透支了它未来的收益，在00年到05年，这几年时间里面A股出现了下跌。 随后，A股06、07年又大涨了6、7倍，之后的A股表现就不太好，一直到2015年又出现了我们比较熟悉的最近的一个牛市。 A股市场就是这种熊长牛短的特征，让投资者在大涨大跌当中实现它的增长。 时间拉长了来看，A股市场仍然也是长期上涨的，这也是我们投资A股的股票基金、投资A股的指数基金最大的一个底气。 A股市场、美股市场这两个市场是长期上涨的，全球其他国家的股票市场是不是也是长期上涨的呢？ 这张图就是从1900年到2012年期间，全球的主要国家的股票市场他们的年化收益率情况，这个收益是剔除了通货膨胀因素之后的实际收益率。 我们可以看到，绝大多数国家只要他们的经济是正常发展的，这些国家的股票市场它就提供了一个正收益。比如说像新西兰，我们把通货膨胀因素给剔除掉，也能看到新西兰的股票市场提供了6%的年化收益率，这个收益如果长期投资下来，最后的结果也是不错的。 当然了，我们在投资指数的时候有一个前提，这个国家的经济正常发展，上市公司它的盈利长期上涨。 有一句话叫做「买指数就是买国运」，说的就是这个道理。 所以说，这些投资者听了拉斯科布的建议，每个月定投股票市场，长期坚持下来，因为指数是长期上涨的，所以这些投资者最终也会获得不错的收益。 但是问题就来了，这些听了拉斯科布建议的投资者，为什么很多人还是亏损的？ 其实我们在投资的时候，即使我们知道这个指数是长期上涨的，但是在短期投资的时候，仍然会遇到一些市场的剧烈波动。
我们都是普遍人，看到自己辛辛苦苦赚的钱投进去，短期内账面就出现60%、70%的浮亏，很少有投资者能继续坚持下去。 我们人类有厌恶损失的本能，导致了很多人坚持不下去。 我们要控制一下这个浮亏，我们需要把这个浮亏控制在20%到30%以内，如果超过这个比例，很多投资者在投资的时候就坚持不下去了。 我们如何去减少投资过程当中的浮亏呢？ 一个很容易想到的道理，就是我们在股票市场处于低位的时候，开始我们的投资。 我们知道股票市场有熊市、有牛市。在熊市处于低位的时候，我们开始我们的投资，之后牛市上涨就可以享受到了。 如果在牛市比较高位的时候开始投资，之后的风险反而会比较高。 我们怎么去判断这个熊市和牛市呢？ 我们怎么知道当前的市场是处于低位和高位呢？ 判断熊市、牛市的方法，判断低位、高位的方法有很多。比如说有的投资者会去看均线，有的投资者会看交易量。 有一个很好的工具就是估值，我们看市盈率、市净率、股息率，这是我们投资股票的时候经常所用到的估值指标。 这个估值怎么帮助我们去判断市场的高位、低位呢？ 比如说我们可以看一下这张图，上面是A股全部上市公司它在过去十几年股价的一个走势情况，而下面是同期A股全部上市公司的估值情况。 我们可以看到这两条曲线是高度相关的，
从长期来看，这个股票市场的涨跌幅，跟买入时的估值是不是在低估区域有很大的关系。比如说在熊市开始我们的投资，之后遇到牛市上涨了，就可以享受收益了。 这就是估值对我们判断涨跌的一个作用。其实估值指标在个股投资中也经常会被用到，但是个股不能只看这个指标，因为个股会遭到一些经营上的问题。有些企业短期经营上出了问题，这个企业可能倒闭、破产，再也起不来了。但是指数具有长生不老、长期上涨的特征，所以我们看指数的估值是有很好的参考意义的。 我们可以把历史上这几次大熊市底部，A股市场的整体估值圈出来。 这图中的几个圈圈的位置，比如说像05年、08年、12年到14年，这几轮都是熊市的底部区域。 我们再把这几次A股市场整体的市盈率和市净率圈出来，得到了这张表格。这张表格告诉我们A股在熊市比较便宜的时候，有什么样的特征。 第一个特征，首先是在熊市底部的点位，这个点位代表了A股上市的平均股价。 我们看到90年代的熊市最底部区域是几百点，到了2005年的时候最底部的点位到了1千点。到了现在，我们看A股市场整体的点数2千多点可能就已经是很底部的位置了。 这是因为指数长期上涨，熊市最底部可能会出现的点数大概是比之前的熊市要高的，这个是A股熊市的第一个特征。 第二个特征，每一次熊市底部的时候，市盈率和市净率没有一次是完全相同的。换句话说，我们单看历史最底部的估值，没有办法预测出下一次熊市最底部它的估值是多少，这个精确的数字没有办法去预测。 但是，我们可以统计出在熊市底部大致的估值区间。比如说我们看市盈率，熊市底部A股整体的市盈率可能是9倍到13倍左右，整体的市净率1.3倍到1.6倍左右。 我们没有办法精确的判断低估它的点位最低到多少，但是我们可以判断出低估的区域。一旦进入这个区域，对于我们投资者来说，这是很值得投资的机会。 这是我们应用估值的时候，一个主要思考的方面。低估它不是一个点，它是一个区域，我们在这个区域内坚持我们投资，最后就能够获得一个不错的收益了。 然后在具体投资的时候，我们看一下当前A股市场的点数以及估值情况。比如说当前这个表里边，列的是2700点，但实际上这周A股已经到了2600点左右。 在2700点的时候，A股的市场整体的市盈率在11倍到12倍左右，整体的市净率在1.4倍左右。这个估值放在A股历史上的历次熊市都是非常便宜的位置。 换句话说，当前市场是一个整体低估，值得我们坚持投资的阶段。 在具体投资的时候，我们也会遇到一个问题，我们知道市场整体是处于低估区域的，我们怎么挑选当前市场上有哪些基金品种值得我们投资呢？ 为了解决这个问题，从14年开始，我在雪球每个交易日的晚上会去发布一个指数估值表，用这个表格把当前市场上值得投资的指数基金汇总起来，方便大家察看。 这张表格里面，处于绿色区域的是适合投资的品种，处于黄色的是正常估值，如果之前买入了，在这个区域内可以坚持持有。红色区域到了高估，如果之前买入了，在这个区域可以卖出，最后蓝色区域是债券类品种的一些参考资料。 这张图里的表格并不是最新版，大家扫描二维码，可以在每个交易日的晚上获得最新的推送。 从14年开始，发布了一千多期了，每一期也会有几十万的投资者参考它，挑选出市场上低估的品种。我们从这些品种开始入手，我们未来遇到的浮亏风险就大大降低了。 我们知道了我们要在低位的时候开始我们的投资，如何进一步减少我们的浮亏？提升我们的收益呢？ 这是我们经常用到的一种方式，就是定投。 有一个著名的「微笑曲线」。比如说我们投一个基金，在投的时候，这个基金出现了下跌，我们随着下跌，坚持定投，就可以摊低我们的持有成本。最后这个品种不需要涨到原来的位置，我们就开始盈利了，这也就是定投摊低成本，提高收益的方式。 比如说看一下今年的沪深300，从年初到今年10月份，沪深300整体大约下跌了22%，如果采用定期定额的方式定投沪深300指数基金，今年的浮亏大概是11%。 如果是中证500指数基金，定投它，摊低成本的效果也是非常显著的。定投可以帮助在下跌的熊市减少我们的成本，减少我们的浮亏。 在这个基础上，还有没有办法去进一步的改良和优化呢？ 其实原理也非常简单，就是我们在市场出现下跌的时候，如果基金变得比之前更便宜了，我们可以提高我们的定投的金额。 因为指数基金它是具备长期上涨的特征，它的投资价值也会提升，我们就可以相应的提高我们的定投金额。其实这种定投的方式很多平台也都有在采用，比如说像蛋卷基金的智能定投，比如说像网络上一些慧定投，虽然名字各有不同，但是他们的原理是大致相同的。 也就是市场下跌的时候，越便宜，定投买入越多，用这种方式提高定投收益。 我们应用「定期不定额」的策略的时候，螺丝钉是根据估值来判断定期不定额的额度的。 比如说之前10倍市盈率的时候开始定投，之后估值下降到了9倍市盈率，我们就可以相应的提高我们的定投金额。这样市场下跌的时候，越便宜我们定投买入越多，可以更好的摊低我们的成本。 如果应用了这种定期不定额的策略，我们就可以减少浮亏。 比如说定期定额的投资沪深300，浮亏可能是11%，但是如果采用定期不定额的策略，浮亏就减少到9%。 采用这种策略，帮助我们每年提升2%到3%的收益。这也是非常实用的小技巧。 但是在实际投资过程中，应用这种定期不定额的策略，还是比较麻烦的。
为了解决这个问题，今年也是跟雪球的蛋卷合作，推出了螺丝钉组合。其实这个组合的目的，也是为了一站式的去投资低估值的品种。
其实它应用的投资原理，跟我们投资指数基金是差不多的，只不过我们做了一点改进，方便投资者可以一键式买入低估指数基金。 当卖出的时候，也可以实现一键式的卖出，这样就避免了自己去计算额度、反复操作多支基金的模式。 其实这个组合本身也是投资的估值表里的低估值品种，我们会挑选估值表里比较有代表性的策略基金，挑选有收益的品种，在定投的时候也会应用这种定期不定额的策略，帮助我们提高收益。 也有投资者问这样的组合会不会有费用呢？ 其实没有多收任何一分钱的，这跟我们自己投资基金是完全一样的。 这个组合因为投资了有超额收益的品种，也在低估区域采用了定期不定额的策略，2016年以来跑赢了同期上证指数35%以上。 大家对于这个组合有更想了解的东西，可以扫描二维码。 我们最常用的减少浮亏，主要是这两条。
即便我们做到了这两点，在投资中还是会遇到投资的浮亏，我们还是要调整好心态。 上涨赚钱，下跌赚股。 像刚才雪球的栾总分享了一个非常有道理的观点，以前的基金是一种货架式的销售，就是把这个基金摆上去，然后告诉投资者短期里这个基金有不错的收益，很多投资者就会去买对应的基金。 现在有了雪球这么好的平台，很多投资者可以近距离观察到别的投资者投资的逻辑和投资的思路。 比如说像我在雪球上有自己的账号，也出版了《指数基金投资指南》这本书。
在自己写的资料、书籍里面，包括我的投资理念，包括我的风险、一些收益跟它们的判断。就像栾总说的，我们通过风险评测，很难知道我们的风险偏好。但是如果我们能够了解另外一个人的投资思路是什么，他是怎么判断这些投资品种的价值的，我们明白了这些为什么，明白了这些原理，我们就可以找到适合自己的一种投资风格。 「物以类聚，人以群分」，所以说通过雪球这样的社交平台，可以更好的帮助我们去找到适合自己的投资思路，适合自己的投资理念。 在最后，有一句话送给大家：「看淡涨跌，做一个佛系定投者。去享受股票市场长期上涨给我们带来的收益。」
这就是今天给大家带来的分享内容。希望对大家有一些帮助。谢谢！ 作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处） |
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