 编者按：行程过半的牛市突遇“股灾”，五穷六绝之后，七翻身尚未如期到来，进入第三季度，牛背已然颠簸，投资者如何安渡？腾讯证券联手好买财富，遍邀著名的“公转私”基金经理推出“私募相对论”系列，希望能聆听这批在公募、私募都能得心应手HOLD住资本市场的明星们对于牛市的见解。 证券研究院 | 万吨资产基金经理 陈志龙 当前环境下，虽然市场经历了非常大级别的调整，但是后市趋势并不明朗。市场一有谣言称证金公司退市，便立马出现暴跌，这些也都可以看出目前的市场依赖性太强，投资者情绪非常脆弱。 趋势投资看起来似乎很简单，当股价沿着基本面走出向上的趋势，而这个趋势大家也都比较认同时，再进行操作。但是不可忽略的一个事实是，趋势投资对于及早研究和迅速反应要求非常高，这也就是专业的机构投资者存在的一大意义。 自公募投研以来，此间也一直在做量化模型研究。量化模型的一大优势就是，当无法判断哪些个股处于上升或下降的趋势时，模型可以帮助基金经理从更多的纬度去研究。 任何投资流派都是相对的，和时间维度有极大关系，时间、环境变了，评估的标准自然也会随之改变，不能只是单纯的用静态PE来对企业进行估值。 具体到操作上，看估值也必须要放在大的背景下来理解，先用自己的一套体系来监测市场，接下来再确定市场风向和风格，最后落脚到选股。那些只看股票不看市场风向、不看风格只觉得个股好就买入并坚持长期投资的人并不能称之为是价值投资者。 通常情况下，在某个阶段会偏好某一类股票，但从长期来看并没有比较偏好的板块或者个股。对比其具体的投资操作，上一轮牛市积极参与金融、地产和钢铁，2011年在煤炭、有色金属板块翻滚，而最近两年则一直在参与转型和升级的新兴产业。 今年年初曾指出成长股是永恒的主题，比如TMT、医药、高端制造等，未来将是一个大的投资趋势。 但是，一个不容忽略的事实是真正好的成长股非常稀缺，很多所谓的成长股可能都是“伪成长股”，所以即使在判断对了大趋势之后，仍然要注意控制风险。尤其是疯牛行情存在泡沫的情况下，在组合配置上会比较注重各种风格、行业个股兼顾。 每一次投资都像是一场赌博，基金经理要做的就是在100次的投资试验中，最大概率胜出。 一个好的基金经理就像一个足球前锋，而好的足球前锋就是“有十次机会可以进球7次，而不是说在一个不算是机会的机会中赌对1次。”反映到投资上，就是通过多次的投资试验，来体现自己的水平，赚大概率的钱来实现稳定的业绩。 大部分投资人士都有自己的一套投资逻辑。长期来看，这套逻辑的方法、理念的确会实现大概率盈利。 但是市场有时会突然变脸，即使投资逻辑是正确的，仍然会遭遇“黑天鹅”式大跌。所以，为了保持稳健的业绩，那种输一次会把全部家当输掉、再无翻身机会的投资我是不会参与的。因为，我相信如果万一市场起来，我们有信心能找到其他机会，尤其是当净值还在面值附近时，我们会非常谨慎，去赚大概率的钱，避免小概率事件的影响。 就像早年管理公募专户时，当时的风控非常严格，如果在面值附近，跌1分钱就要求基金经理清仓，一方面清仓可以让基金经理放下包袱，另外也可以让基金经理有时间反思到底是自己错了还是市场错了。 好买财富：当前时点对投资者有何操作建议？ 陈志龙：首先投资是自己的事情，别人给的都是建议。投资者要先考虑自身的资金状况与风险承受能力，再做操作。就像目前的市场，市场情绪非常脆弱，有必要保留较低仓位等待市场企稳。 好买财富：怎么看待当前的市场，牛市处于什么阶段？ 陈志龙：市场是走出来的，不要轻易去定义牛市结束。牛市结束的一些标准也都是事后总结出来的，当前暴跌情况下要研究的是哪些行业个股还处于基本面向上的趋势，未来有多大发展空间。比如现在新能源车和电子仪器这些行业基本面仍是向上的，其中的个股等到跌出价值的时候，也会适时加仓买入。 好买财富：怎么看待国企改革板块的机会？ 陈志龙：目前国企改革的细则还没有出，希望能看到比较实在的国企改革的举措，宁愿等实际举措（比如企业合并）出来之后再去建仓。另外，具体操作时也要看基本面趋势和股价趋势的走向。 好买财富：美元加息对A股有什么样影响？？ 陈志龙：美元加息是大概率事件，对A股肯定是有一些影响的，但是个人觉得不是特别大。原因有二，首先，全球市场都有普遍预期，之前股价也已经反应过一波了，目前可能就不会那么强烈。二，中国汇率的下降间接地消化了一些美元加息的影响。 陈志龙简介：2015年，和原民生加银总经理俞岱曦、原中银基金研究总监张发余一起创办万吨资产。北京航空航天大学管理信息系统学士，英国约克大学经济与金融硕士，英国雷丁大学金融工程与数量分析硕士，特许金融分析师（CFA），金融风险管理师（FRM）。历任中银国际证券资产管理部分析员、经理；中银基金研究员、基金经理、投资决策委员会成员；专户理财部投资总监。浙商基金副总经理、投资管理部总监。 |
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