【市场声音】巴克莱银行报告：人民币保卫战的实际成本

我在上两周的题为“最近一个月必须密切关注的3个指标”一文中，提及了逆回购金额和利率是最重要指标。指出这和人民币汇率，外储的关系。而美国市场未来几个月必须关注的最关键指标之一是恐惧指数VIX,无疑它和人民币汇率相关性巨大。

---

而根据一份最近的巴克莱银行的分析报告，中国8月份外汇市场干预预计使用了1220亿美元，比7月份使用的500亿美元大大上升。意味着8.11提高人民币参考汇率后，资本外流压力加剧，两个月内预计共花了1720亿美元，货币保卫战比较昂贵，如果未来以7.8月的平均每个月860亿美元估算，2015年6-12个月会流失5100亿美元，外储下降14%如下图：

下图左是2014年至今PBOC的净外国资产变化，可以看出2014年以来出售美元的金额，最右边浅蓝柱是预计的8月份出售美元的金额。

下图右部是以7月份干预市场使用了510亿美元来推算未来美元的中国外储的下降（浅蓝线），以7.8两月干预市场使用的平均金额860亿美元来推测到2015年年底外储下降14%（灰色线），还有以8两月干预市场使用的金额1220亿美元来推测到2015年年底外储下降的情况（虚线表示）。

据此，巴克莱认为干预市场成本昂贵，外储消耗巨大，难以长期维系，报告预测人民币到年底再下跌7%。

以下是上述提及8月份干预市场花费了1220亿美元的推算统计来历：

巴克莱报告中统计了中国8月份OMO（货币市场公开操作）的各项手段和金额：

1.分别是7次Reverse Repo(逆回购），净增加2100亿，并降低了逆回购Offer 利率从2.5%到2.35%。

2.中期借贷便利（MLF)增加了流动性1100亿。

3.短期流动性操作（SLO)增加了2000亿流动性，是2015年一月来的首次。

4.增加了Treasure Cash Deposit 100亿人民币。

5.50个基点的降准可以释放7500亿流动性，平均到8月份就是一个月释放2500亿人民币。

以上的措施叠加，共7800亿人民币，即1220亿美元。