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行业情况 行业整体延续高景气度态势。电影 8 月票房 36 亿元，同比增长 37%，1-8 月票房累计 293.42 亿元，同比增长 48%，已接近 2014 年全年票房（296.39 亿）水平；电视市场 8 月共有 8 部电视剧（包括 2 部周播剧）收视超过 1%，低于去年同期的 10 部，但综艺栏目表现不俗，16 部综艺节目收视超过 1%，各大卫视收视率普遍环比上涨 3%-40%；出版市场表现稳健，7 月图书零售综合指数 422.30，环比上升了 49.13%，同比上升了 3.14%；有线数字化率达到80.66%，7 月底有线数字电视用户达到 19,599.6 万户，环比增长 0.53%。 多元渠道背景下内容产业价值凸显，企业全产业链生态开始发力。电影市场高速增长的动力来源于居民持续旺盛的文化消费需求，刺激因素则是本土电影制作水准的提升以及四、 五线市场的开发，内容商、院线均直接受益；“一剧两星”政策的影响虽仍有所体现，但随着市场的调整适应，以及互联网渠道生态的真正崛起，电视剧正迎来全新的商业机会；综艺、游戏等也仍然保持高景气度态势。同时值得注意的一个大趋势是，在渠道多元化背景下，获取用户方式丰富化也意味着手段更为复杂，优质 IP 的价值在提升，同时围绕优质 IP 进行全业态开发、打通上下游也成为商业价值变现的合理路径。 投资建议 我们认为，在前期调整较深背景下部分优质方向和标的已经具备参与价值，延续中期策略《从入口价值审视传媒行业投资机会》的观点，重申以下推荐方向： 1、安全边际较高、转型态势积极的国资传媒龙头企业。出版领域的中南传媒、皖新传媒、中文传媒，内生保持健康增长，转型各有亮点；广电领域的歌华有线、东方明珠，分别在有线网络平台升级及互联网电视领域引领行业趋势。 2、战略方向吻合产业趋势，基本面持续向好标的。（1）重申重点看好内容产业的发展张力，推荐华策影视（打造全网剧、电影、综艺等综合内容生态） 、新文化、中文在线（纯正的IP 原创平台和数字教育标的）；（2）重点推荐转型数字营销企业中的利欧股份、天龙集团，以及拟收购体育营销龙头双刃剑、打造大文化产业平台的道博股份；（3）万达院线充分受益于行业发展，会员营销及衍生品开发是发展新要素。 3、优质互联网标的。乐视网、东方财富作为 A 股互联网龙头仍值得长线看好；天神娱乐、联络互动、昆仑万维、视觉中国等标的当前已经调整较深，作为细分领域龙头均有着良好基本面，当前进入值得参与的区间。 |
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