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通胀之下无牛市么？ 昨天《2850就是底》的文章，是写给拙朴投资人的，预测相对激进。顺便发在了雪球上，尽管有准备，果然还是被唾沫淹死了。 被唾沫包围，已经不是第一次了。去年7月14日老拙在雪球上发表第一篇文章时，就对A股极具信心，当时也同样遭到过嘲弄。8月份，老拙发了一篇《牛熊思辨》，也同样如此。今年6月23号，老拙发了《带血的反弹》（ http://xueqiu.com/4947974389/48968635），对市场表达了不乐观，认为每一次反弹都必带血，结果自然还是血喷如潮。昨天的文章，不过是标题过于明确，因此更吸引唾沫。 评论，老拙草草看了。两点有意义的评论，老拙愿意提出来继续讨论。 第一，朋友们提出来，通胀无牛市。如果货币超发了，牛市就不会来。 关于这点，老拙想反问的是，通胀无牛市，通缩就应该有牛市了？如果通缩也没有，那什么时间该有？通胀无牛市，通缩也无牛市，那么只有在既无通胀，经济又能高速稳定增长的前提下，才会有牛市么？ 通胀之下当然有牛市。最典型是阿根廷。2012年到2014年，阿根廷股市从2100点涨到了12600点，恰是因为通胀。下图是阿根廷股市涨幅和CPI月度数据。  查看原图 查看原图今早，一位群里的朋友恰好也发来一张图，是委内瑞拉的股市涨幅，高达285%。老拙看了一下委内瑞拉的CPI，2013年40%，2014年62%。请见下图：  查看原图 查看原图不知雪球上的各位，见过恶性通胀没有？再上一张图。一张100万面值的白俄罗斯卢布，当时相当于1.2美元。老拙那时就在白俄罗斯，亲身经历过恶性通胀。  查看原图通胀之下，当然有牛市。物价要涨，资产的价格也会涨。之所以大家总说通胀无牛市，是因为一般而言，任何政府都不会坐视通胀，一定会采取强力的紧缩措施来收紧货币，牛市会因紧缩而终结。 绞杀牛市的是紧缩，而不是通胀。只不过没有通胀，就不会有紧缩。阿根廷、委内瑞拉之流，不过是政府没有能力紧缩，或者不愿紧缩，才造就了股市的大幅上涨。 2003年-2007年，中国的M2增长长期保持在15%以上。这是一个什么概念？在中国，历史经验证明，M2增长只要超过13.5%，就可以认为是货币扩张区间；超过14%，就是强扩张。这些货币是哪儿来的？答案就是为对冲外汇而被迫发行的人民币。也正因为如此，才造就了那一轮波澜壮阔的大牛市。 如果再需要案例，就是4万亿。4万亿一出，股市就从1664直接上到了3400点。如果不是立即发生了大规模、强烈度的货币紧缩，每月都调高存款准备金率，相信股市还会上涨。 中国的存款准备金率，创世界纪录，高达21%(现在当然是下来了)。如果说升息是踩刹车，那么提高存准就是设置路障，以让你直接翻车的形式来阻止速度。 请允许我再回到原点：通胀当然有牛市，货币宽松也一定有牛市。如果既贬值本币，又降息，还降准，又取消存贷比限制，还要大干快上加大财政刺激力度，资本市场没反应才是真迟钝。 第二，逻辑不通，没有点明为什么2850就是底 关于这点，仁者见仁，智者见智，本身就是一家之言。认为当天就是底部，是个人经验。如果错了，就是给自己一个教训；如果对了，也说明不了什么。会抄底的人并不一定会逃顶。 有雪友私信老拙要打赌，竟然还是一个投资机构。呵呵，太天真。请写一篇文章，说明底部应该在哪里就好了。何必如此，何至如此？ 影响股市涨跌的直接原因是什么？对，是无风险收益率的高低。无风险收益率高，股市就会低。前几年股市为什么低迷？因为信托和民间融资已经把无风险收益率推高至12%甚至以上的水平（这里没有用五年期国债利率，教条主义者仍可使用教科书上的五年期国债利率）。即便是股息率号称最高的银行业，也达不到这个水平。股市如何能涨？ 在货币放水的大背景下，无风险收益率会逐步走低，股市也因此有所上涨。如果未来无风险收益率持续走低，股市仍会持续上涨。你认为现在是加息周期，还是减息周期？ 之所以没点明2850就是底的直接理由，是因为那纯粹是个人经验的总结。就如老拙开篇所说的，每一次预测都是个人经验，姑且听之，不必认真。说对了，是经验验证；说错了，需要调整经验。相信每个人都有自己的判断，与其浪费唾沫，不如把思路整理出来，真正的底部来临时再战。 最后还是一句话：莫为浮云遮望眼，只缘身在最高层。 |
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