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投资要点 运营商流量经营市场巨大，3 年后将是一个超200 亿的市场，长期看将成为万亿移动市场的重要组成部分。电信运营商传统语音进入加速衰退期，单纯流量替换语音和数据无法使得运营商摆脱纯管道角色，定向流量和智能管道是改变商业模式的唯一机会，流量经营迎来爆发期。移动互联网已经成为消费者日常不可或缺的日常需求。我们预计，到2017 年，面向最终用户的前向付费流量包市场将会达到150 亿规模，面向互联网企业的后向流量企业统一付费市场将会达到60 亿规模，未来仍有望持续高速增长。 借助现有的CDN 平台、技术和互联网客户和内容资源，公司在定向流向经营市场的地位不可替代。公司帮助运营商解决了其难以完成的三个任务：一是提升运营商定向流量包配置效率10 倍以上，二是帮助互联网公司解决跨省跨运营商的流量穿越和计费问题；三是解决客户需求最大的跨APP 流量、内容打包问题。公司在CDN 市场已经确立了不可动摇的规模、技术、服务优势，并且已经在主要运营商部分省快速展开，打通双方业务和计费平台，树立了明显的先发优势。 流量经营平台将在短期内再造一个网宿科技，预测2017 年将会在运营商流量经营市场获得超过现有CDN 的业务收入，并且能持续高速增长。CDN 云分发平台和流量经营平台使得网宿成为互联网精准流量调度中心，最保守估计公司将会在与运营商合作中前向付费流量包市场中最终占据30%以上的市场份额，在后向企业流量付费市场最终占据20%以上的市场份额。网宿科技的流量经营平台有望借4G 爆发之东风，在2017 年达到约8000 用户、20 亿元收入规模，不低于现有业务的盈利水平，实现再造一个网宿的战略目的。公司积累的庞大数据量和用户信息将成为其持续开发的金矿。 外延内生协同增长战略确立，网宿海外拓展与云计算业务蓄势待发。随着网宿国内CDN 业务的快速持续发展，与国内互联网企业走出去的趋势，公司海外业务快速拓张，公司海外CDN 业务进入快速发展期。同时，公司已经明确了将会从网络传输业务逐步延伸到存储、计算、安全和数据领域中，公司借助目前优势的CDN 业务将会向云计算、信息安全等领域逐步稳步延伸。 短期催化剂：公司流量经营平台业务发展迅猛，协助更多省运营商开展流量经营业务；公司新产品发布，外延增长落地。 风险因素：流量经营平台业务增长缓慢，低于预期。海外拓展与云计算业务进度缓慢。 盈利预测、估值及投资评级。公司是中国互联网和移动互联网发展整体受益第一标的，长期看，预计公司CDN 业务对标海外标杆价值500 亿市值以上，流量经营平台叠加公司长期价值在1000 亿元以上。预期从2016 年开始，流量经营平台业务将对公司的收入和利润都产生明显的支撑。CDN 业务和流量经营平台业务成为公司发展的双引擎，推动公司的收入和利润加速增长。此外，公司2015 年展开外延式发展落地概率极大，新产品新业务仍在快速布局。 上调公司2015-17 年EPS 预测至2.41/3.95/6.52 元（原为2.38/3.53/4.95 元），上调目标价至150 元，对应2015/2016/2017 年PE 倍数为62x/38x/23x。维持“买入”评级。 研报原文件请看：http://www./repurl_1546724.html |
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