老黄牛谈止损：没有止损，依赖止损，不需止损的三重境界

 

说到止损，老黄牛认为当今市场上存在2种人：

第一是新股民：也就是常说的赚就一颗糖，亏就一间厂。

赢的时候害怕获利回吐，常常一赚就走，还自豪的说:老娘不贪心，赚个菜钱。

（行为心理学叫：确定效应。俗称落袋为安。）

亏的时候，不忍心割肉。然后装淡定的说：老娘做的是长线，最多留给儿子孙子。

（行为心理学叫反射效应：处于亏损状态时，会极不甘心，宁愿承受更大的风险来赌一把。）

 

第二种人是只学技术分析的技术型次新股民派：

信奉的就是经典语句：及时止损，让利润奔跑

结果就是利润没开始奔跑，就死在止损的路上了。

大家有无发现，基本上90%的买入，只要不止损，都会回到原来的价格。（除了10%在6000点进场或买了ST退市了等）

 大多数人看经典技术教科书把止损定在成本下的10%，甚至5%。这就是有技术的次新股民的【致命伤】。

对于趋势投资者而言，止损不止赢是短线交易的第一法则，自不必多说。

当你还是一个利用技术分析的趋势投机者的时候，止损是必要必要的纪律。这是以前的老黄牛。

但本人已经好几年的操作没止损了。是安全意识降低了吗？恰恰相反。老黄牛认为，应该以价值为安全护垫进场。

那么应该如何对待亏损股呢？止损，死扛，还是越跌越买？请看下文：

忘掉你的成本是成功投资的第一步。全市场除了你之外，没有人知道或关心你的买入成本，因此你的成本高低、是否亏损对股票的未来走势没有丝毫影响。

忘掉成本，也就不存在亏损股和盈利股的区别，也就不会总希望在哪里跌倒就从哪里爬起来。许多人在某个股票上亏了钱，总想从这只股票上赚回来，结果是在哪跌倒就在哪趴着，反而错过了很多其他机会。投资就是个不断比较不同股票的过程，与成本无关。

现在在老黄牛的操作里，没有止损，只有卖出。（卖出的理由和亏损的幅度无关）

写说说卖出股票的几个理由

1、 价格已经达到预期的目标（估值已高，价格不再便宜）

2、公司或行业的基本面发生超出本人预期的改变（如中信证券内部出问题，或国家打击三公消费的酒类）

3、有更好的投资标的（调仓换股）

 

熊市末期，价格已经显着低于价值了，常常吸引价值投资者买在底部的左侧，这时候止损就容易倒在黎明前的黑暗里了。然而，不止损，就有潜在的毁灭性风险（本金永久损失）的问题。

但不止损是有很严格的前提条件的：

1、必须是避开了各种价值陷阱；

2、所买的股票有足够安全边际；

3、分散投资，分批进场

4、所承担只是价格波动风险而非本金永久性丧失的风险。

什么条件下可以死扛，而什么条件下必须止损。对投资者而言，这是个生死攸关的问题。比尔米勒在辉煌了15年之后晚节不保，在第16年把前15年的超额收益悉数退还给市场的前车之鉴，值得每个投资者深思。

 

一、价值陷阱

价值投资最需要的是坚守,最害怕的是坚守了不该坚守的。

有几类股票容易是价值陷阱

第一类是被技术进步淘汰的。（例如数码相机发明之后，主业是胶卷的柯达的股价从14年前的90元一路跌到现在的3元多，就是标准的价值陷阱）

第二类重资产的夕阳产业。夕阳产业，意味着行业需求没增长了；重资产，意味着需求不增长的情况下产能无法退出（如退出，投入的资产就作废了）

第三类是景气顶点的周期股。在经济扩张晚期，低PE的周期股也常是价值陷阱，因为此时的顶峰利润是不可持续的。所以周期股有时可以参考PB和PS等估值指标，在高PE时（谷底利润）买入，在低PE时（顶峰利润）卖出。另外，买卖周期股必须结合自上而下的宏观分析，不能只靠自下而上选股。

第四类是那些有会计欺诈的公司。（高管不诚信，财务数据作假，但这些普通投资人很难区分，关键如有新闻传出来，就要及时退出规避风险。）

 

二、低估值，低价格：安全边际

有安全边际的公司通常具有如下特点：

1、估值低到足以反应大多数可能的坏情况

低估值是安全边际的重要来源。未来总是不确定的，希望越高，失望越多。低估值本身反应的就是对未来的低预期。只要估值低到足以反应大多数可能的坏情况，未来低于预期的可能性就小了。很多人说，高风险高回报，低风险低回报。其实，低估值所带来的安全边际是获得低风险高回报的最佳路径。价值1块钱的公司，5毛钱买入，即使后来发现主观上对公司的估值出了30%偏差，或者客观上公司出了意外导致价值受损30%，两种情况该公司仍值7毛钱，投资者仍不吃亏，这就是低估值带来的安全边际。

2、价值易估，不具反身性，可越跌越买

有安全边际的公司通常业务简单，价值易估，不具有反身性。（索罗斯所说的反身性：股价下跌本身对公司基本面有负面作用，易形成自我强化的恶性循环）例，贝尔斯登股价跳水会导致交易对手“挤兑”，有反身性，故不能越跌越买；可口可乐股价跳水丝毫不影响它卖饮料，无反身性，故可越跌越买。

3、就算自己多看好的公司与行业也好，也不能全仓投入。必须分散几个行业的股票，还有分批建仓，这是一个理性的容错系统策略。

 

三、本金永久性丧失的风险

引用邱国鹭的真假风险论：

一、感受到的风险和真实的风险

风险有两种，一种是感受到的风险，另一种是真实的风险。股票暴涨后，真实的风险上升，感受到的风险却在下降，在6000点股市最危险的时候大家感受到的都是歌舞升平；股票暴跌后，真实的风险下降，感受到的风险上升，在2000点股市相对低谷时人们感受到的却都是凄风苦雨。

乘飞机和乘汽车相比，旅行相同的距离，乘汽车的死亡率是乘飞机的60多倍，但是有飞行恐惧症的人很多而害怕乘汽车的人却很少。乘飞机的PerceivedRisk大，但是真实风险小（出事的概率只有6百万分之一），所以卖航空保险是一门很好的生意。

二、价格波动的风险和本金永久性丧失的风险

风险还可分为价格波动的风险和本金永久性丧失的风险。当市场在5000多点时，股价天天向上，风平浪静，价格波动的风险貌似不大，但本金永久性丧失的风险却巨大；当市场在2000点时，股价跌跌不休，波涛汹涌，价格波动的风险好像很大，其实本金永久性丧失的风险却已急剧缩小。

有个故事说一个失恋的人找到一个老和尚，他说师父啊，这个事情我怎么都放不下，老和尚就让他拿着一茶杯，给他倒热水，水满了烫到他的手，他就把杯子放下来，老和尚说，这个事情就跟这杯茶是一样的，痛了就放下了。很多人做股票也是一样的，涨了，爽了，就满仓；跌了，痛了，就清仓。低点低仓位、高点高仓位就是这么来的。其实，对于逆向投资者来说，最痛的时候，往往是最不该放手的时候。正如索罗斯所说，如果你承受不了失败的痛苦，就不要入市，因为没有人能够百战百胜。

 

本金永久性丧失的风险：融资的资金，做空的资金

然而，对于融资借钱的投资人，和做空市场的投资人，市场波动的风险却是实实在在的风险，在风控强制止损时，就会转化为本金永久性丧失的风险。

（做多可以死扛，但借钱和做空不能死扛，当市场出现非理性走势时，就会出现本金永久性丧失的情况）（这就是老黄牛不借钱，不做空的原因）

老黄牛认为，关于止损，个人投资者应该经历3个阶段

一是没有止损，二是依赖止损，三是不需止损。（注意第一和第三有着根本的区别）

这就好比佛家人生三重境界:“看山是山,看水是水;看山不是山,看水不是水;看山还是山,看水还是水。”

这是老黄牛对止损的看法，希望对大家有帮助。文笔简陋，敬请谅解