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《扬韬-出师：投资家培训班日记》读书笔记
本书是一个小说体，是扬韬带几个徒弟的培训记录。因为是小说，所以就会有很多情节和作者做投资的感想和感悟。在这里我做一下记录，把有价值的东西记录下来。这本书写得非常好，很多内容点到即止，作者也坦承，因为再说下去就会破，更多的东西要从实践中感悟。
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1、
怎样赚钱？买能涨的股票。 什么股票能涨？买力大的股票。 什么股票买力大？机构持续买进的股票。 机构为什么买？因为机构看涨。 为什么机构看涨？因为有报告。 那么，怎样才能赚钱？买在机构之前。 为什么赔钱？因为研究没做透。 为什么研究没做透？因为偷懒。 为什么偷懒？因为偷懒是人的天性。 怎样克服偷懒？做好书面规划和计划。 结论：赚钱的根本，要做好研究，做好规划。怎样才能做好研究和规划，扬老师说这是下一阶段的学习重点。 何时买？长线任意买。短线买在涨之前。 2、扬老师卖股的时机 对于中线和长线投资，确实要做好投资计划书，根据预先设定的条件，观察股价走势，到时候该卖就卖。 1、达到预定目标卖出。如澳洋科技，40元买进的时候就预定目标60元，计划50元以上卖出，实际到55元全部卖出。这是中线的。 2、赚钱就卖。很多股票，按照计划就是赚钱则卖，往往在第二天开盘就卖了，尽管有些卖错了，赚钱也不多，但利润比较牢靠。 3、不涨就卖。有些股票，计划是应该涨的，但买进之后横盘或者涨幅很小，往往就卖出了。这样做，可以提高资金效率。 4、赔钱斩仓。买股票的目的是要马上赚钱的，但是有的股票却在买进之后出现调整，亏损了。此时往往卖了，等涨起来才追。 5、感觉不好的时候清仓。历史上有几次，明明啥事没有，却卖了，完全凭感觉。事后验证卖得恰如其分。这种感觉，估计是需要有很多经验的。 6、分批次卖。有些重仓股，可能不知道该不该卖，往往先少卖一些，慢慢卖，逐渐就找对节奏了。有时候发现卖错了，就暂时不卖了。 3、买进报告五要素，现在我来问，谁来答？” 徐总举手，“扬老师，我来答！” 我点头，“好，开始！第一，为什么买进？” “因为价值被低估。” “第二，为什么能涨？” “因为机构看好，机构持续买进。” “第三，能涨多少？” “最少5%，最多30%。” “第四，为什么不会跌？” “因为机构还在买，好消息刚刚出，而且还折价。” “第五，能跌到哪里？” “正股来个跌停，权证最大损失5%。” “好，最后的结论是什么？” “60.3元买进，持有一个星期，预期利润最少5%，最大30%，预期损失最大5%。可以按照20%的仓位配置，如果跌下来，找机会再买。如果有利润，可以T+0。” “如果套住了，怎么办？” “设定止损点” “关于卖出的原则，不要忘记了。” 4、“做股票，可以考虑相对价值，但是，只能做短线。如果真的要拿一个股票，做中线，就必须考虑绝对价值，而且，一定要自己把研究做透彻。”“研究企业的绝对价值，应该注意什么问题？”“首先，要占有足够充分的资料；其次，要保证资料是真实的；第三，要有科学的研究方法。如果用一句话，就是：科学分析足够的真实资料。”“还有一点，就是不能迷信资料，要怀疑资料的真实性。”“在股市里，要想找到真实的资料，难！要想找到足够多的资料，更难！要想有科学的方法，那是难上加难啊！所以，全世界也只有一个巴非特。” 确定股票的定价，绝对价值是安全的，相对价值有风险。但市场的定价，往往有泡沫。所以，对股票进行估值，要充分考虑各种因素，包括市场宣传的因素，有些股票，不止是有投资价值，还有投机价值。 5、“你要记住一点，如果一个企业销售收入不断增长而利润没有增长，这个企业的价值就要重估了。一般情况下，企业都是先出现收入的改进，后出现利润的增长，能理解吗？” “能的。收入增长嘛，表明有新客户了，有更多需求了，企业也许压价打市场，也许广告做大了，也许成本还没下来。但以后只要改进管理，利润上去应该没什么问题。” “很好，销售收入的重要性，体现在哪里？给我重复一遍。” “收入比利润更真实、市销率比市盈率更有效、收入比利润更快反映企业状况。” “研究销售收入，要从企业的销售量和价格变化入手，随时观察企业销量的变化和价格的变化。任何一个项目的变化，都可能引起我们投资目标的价值判断。”“如果销售量增长，而价格保持稳定，那么，在毛利不变的情况下，企业的净利润会上升；如果销量稳定，而价格上涨，那么毛利增加，净利润也会增加。如果两个要素一起变化，那就更好啦。” “投资其实是一件很简单的事情，稍微花一点时间，跟踪企业的产品、销量、价格的变化情况，其它要素的变化相对少一些或者慢一些，比较容易判断出企业的盈利状况。你掌握了这个方法，就有了半个投资家的水平啦。” “收入要可持续，可放大，关键点在哪里？”“东西要卖出去，而且要持续卖出去，而且要卖得越来越多，那就要产品好，需求大，需求能放大。” 6、企业好，首先体现为产品质量高。弄懂它的产品，就知道企业好不好了。现在讨论另外一个话题：从销量角度出发，什么时候是最佳的投资时机？ “就是企业销售量达到底部、销售量马上就要增长的时候。” “新项目竣工的时候，假设能卖掉，新项目竣工，意味着产量放大，等同于销量增加” “没错。产能扩张是企业增加利润的重要手段，当然前提是能卖掉。” 从产品价格角度说，什么时候是最佳买进股票的时机？答：价格到了低谷，确认开始步入上涨周期的时候。 7、毛利率=销售毛利润与销售收入相除。 “那我们买股票，应该怎么看毛利率呢？” “首先要跟踪毛利率的变化，看它历史上的情况，毛利率过高的现象不会持续，过低的现象也不会持续。所以，如果一个企业在毛利率很低的情况下有稳定的业绩，一旦价格上涨，利润的增加会非常明显。今年的鑫富药业等一批股票就是这样。反过来，如果毛利率过高，企业业绩已经稳定，就要防止价格下跌带来的利润下滑。华联控股做的PTA本来靠的是产量增加和价格上涨。但今年以来PTA价格持续下跌，它已经出现亏损了。” “那毛利率平稳一点，是不是更好？” “是啊，现在来看，毛利平稳的行业正在受到投资者的追捧。你看这个周，医药、商业、酿酒、高速公路，这些板块的历史毛利率都是相对稳定的，现在业绩正常，估值合理，在市场不稳定的时候，就成了避风港，所以最近就涨得好。”“所以说呢，企业销售收入是最重要的。毛利率其次。我们研究企业的价值，应该从销售收入开始，研究毛利率。什么样的毛利率提高值得重视呢？一个是价格上涨，一个是技改方式降低成本。这一点，我们可以从季报里看出来。”“如果一个企业，既能控制销售价格，又能控制原料消耗，那它的毛利率就肯定很高吧？”“对。你看白酒企业，它的成本不过是粮食，用特定的工艺加工一下，就变成了酒。象茅台这样的企业，毛利率就始终稳定在70%以上，所以才受到基金的青睐啊。用行话说，就是有自主定价权。”“那如果没有自主定价权的，两头在外的企业，就不受欢迎？比如说钢铁、基础化工企业？”“从毛利率入手，我们就能知道什么股票值得重视啦。” 8、所谓折旧，其实就是一种财务账目处理，是把现在发生的费用分在未来若干年逐渐纳入成本，防止企业逃税。按照最新的税法，购买房屋等固定资产，允许分20年折旧。购买生产设备，允许10年折旧。购买自用车辆和其它器具，允许4年或5年折旧。电子设备呢，允许分3年折旧。也就是说，咱们公司新买一台电脑，花了9000元，尽管你支付了这笔钱，但是，今年只能算花了3000元，多余的6000元，你要先交纳所得税。以后两年都可以折旧3000元，将来就可以少交所得税了。它保障了国家利益。 对于生产制造型企业，它购买固定资产和流动资产，主要是从事生产经营，折旧确实归入主营业务成本。对于服务型企业来说，它没有生产制造的工序，资产折旧也可以在管理费用里体现。这个是正常的。比如咱们这个企业，主要从事投资和贸易，没有什么直接的生产成本，会计报表处理的时候，折旧是纳入管理费用的。这样是允许的。 9、上市公司的三项费用作假。“三项费用包括销售费用、管理费用和财务费用。销售费用么，不好作假，但是可以调节。很多企业为了降低成本，会在年终的时候一次性支付大额广告费，或者大量返还经销商利润，这些支出，都可以纳入销售费用。” “管理费用，主要是包括工资、奖金、交通、通讯、住宿、招待费等日常开支。这一块，不太好作假。不过，以前有过例子，有的企业预提一笔应付工资，来扩大管理成本。什么意思呢？就是把企业明年应该支付给职工的奖金在年终计入成本。”有一家公司不愿意让企业业绩太好，而希望每年平稳增长，所以就在业绩最好的时候大笔计提了应付工资，由此使得利润大大降低。这种做法，曾经受到市场的质疑。 管理费用最大的可调节余地，就是计提。有的企业计提绿化费、福利费，有的企业计提坏账损失，有的企业计提资产减值准备，这一切，都会列入管理费用。所以，其中的猫腻很多。举例来说吧，有家钢铁上市公司曾经有一笔2亿多元的对外投资，形成了损失，企业就在业绩最好的那个季度全额计提损失，使得利润减少了2亿多元。还有，像另外一家企业，在外资入主之前，一下子计提了几千万绿化费用。这些计提，多数不影响交税。我这里说的，是上市公司弄虚作假、隐瞒利润的手段。当然，你反过来，也可以成为故意增加利润的手段。比方说，你这个季度计提了1亿元的绿化费，当期利润降低了，但下个季度、再下个季度，就不需要计提了呀，企业的利润不就上升了吗？还有，你的资产损失，计提坏账了。但是，过了若干年之后，这块资产突然又值钱了，你就要冲回这笔计提费用，当期利润也会大幅度增加的。 折旧这个项目，也是调节利润的好手法。比如说吧，现在很多企业固定资产折旧是40年，按照新税法，允许固定资产折旧20年。什么概念呢？假设一家企业固定资产价值400亿，按照老办法，每年折旧10亿元。如果企业想调节利润，它可以变更折旧年限到20年，那么，每年的折旧成本就会高达20亿，比以前增加了10亿元，企业利润自然就会下降10亿了。企业变更固定资产折旧年限，只需要股东大会批准就可以了。明年，估计有不少企业会这样做。为什么呢？它可以说为了保持企业长久发展的需要。如果每年多10个亿的折旧，企业可以少交2.5亿的税，何乐不为呢？从企业层面说，有的企业还没有实施股权激励措施，有的企业还没有实现定向增发，有的企业大股东还不能卖股票，它们处于种种考虑，希望股价低一点。在这种情况下，作低企业利润，股价不就自然跌下来了吗？当然，跌下来以后，达到了他们的目标，他们还可以重新调整折旧，或者通过其它方式实现利润的增长。 财务费用要调节，也容易呀。你在年底之前一下子多贷一大笔款，然后把应该支付的利息直接在当期报表体现，不就可以了？比如说，你决定贷款10亿元，银行确定的利率是7%，但要在支付前扣除，那么，你实际只能拿到9.3亿元资金。在报表上，你却要体现出10亿元贷款，7000万财务费用。于是，你的成本立即就增加了7000万。有一家上市公司今年中报就是这么做的。由此使得利润降低了7000万。 还有一个项目，是汇兑损益，也纳入财务费用里。比方说，航空公司以前购买飞机，花了100亿美元，财务账上，用人民币支付，需要830亿人民币。现在，美元贬值了，贬值到1：7.3的比例，那么，还贷款的时候，只需要花700亿人民币。如果不考虑利息的节约，光本金部分，就会至少节约100亿人民币的支出。这个100亿，就是汇兑损益，要作为负数纳入财务费用。也就是说，企业会多出100亿元利润来。“有人测算过，人民币升值1%，会给南方航空带来4亿元汇兑损益，相当于每股收益增加将近1毛钱呢。如果人民币一年升值10%，它的每股收益就能达到1元钱。 三项费用，变化无穷，可以做的文章很多。但是，一家好企业，一般会保持三项费用的相对稳定。正常的企业，三项费用与销售收入成正比而略有降低。什么意思呢？就是说，如果它销售收入10亿元的时候，三项费用合计是2亿元。当销售收入达到20亿的时候，三项费用合计不能超过4亿元太多。当销售收入达到100亿的时候，三项费用合计绝对不应该达到20亿，而应该略低于20亿。这样，就是企业扩张的同时，三项费用没有同步增加，就是企业挖潜的结果。这样的企业，比较有价值。 |
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