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第376篇·再谈谈T+0的问题
谷为陵
有些网友在我上篇博文后留言，就T+0交易制度提出了几个问题：一问这对于市场到底是利好还是利空？二问这对于广大散户到底是利好还是利空？三问即日操盘手能够通过T+0赚大钱吗？我就这几个问题简要回答一下：
第一个问题，T+0对于市场到底是利好还是利空？这个问题现在网上争论很激烈，还没有定论。我认为，T+0对于股市的短期走势应该是利好，特别是能够将券商股炒高，由此带动银行股上涨，从而将沪指炒高。但这种上涨，除了券商股是能够因成交额暴增而真实受益之外，对于其它股票的炒作与内在价值关系不大，基本上属于投机性的炒作。所以，从长期来看，T+0对于股市的长期走势应该没有实质性影响，股市该走牛则走牛，该走熊则走熊。如，在1996年之前，沪深股市也是实施T+0交易制度的，期间就出现了两轮大牛市与两轮大熊市。
第二个问题，T+0这对于广大散户到底是利好还是利空？我认为，对于广大散户来说，不管股市是否实施T+0，股市的未来对于广大散户都是不利的。世界成熟股市的发展历史已经证明，股市最终是机构的天下，绝大多数散户参与股市的方式就是通过机构委托理财。为何会出现这样的情况？其中原因很多，但最重要的一点，我认为恐怕还是因为随着股市上市公司数量的不断增加，对于海量上市公司基本面分析的繁重任务个人难以胜任，必须依赖团队的力量。
至于T+0对于广大散户的影响，那就看你从哪个角度去看。假若是从长期来看，由于T+0对于股市的长期走势没有实质性影响，那么，T+0对于广大散户也就没有什么影响；假若是从短期来看，由于T+0会对加剧股市的短期振荡幅度，也会加剧某些个股的波动率，那么，对于那些热衷于短线炒作的的散户来说，就会有较大的影响。影响的结果之一是，大部分喜欢短炒的散户将面临更大的市场风险，赔钱的速度会大大加速。你就设想一下，将一个不太懂期货的人放到期货市场去炒短线，那最终的结果是什么？所以，对于本来就有点二把刀的广大散户来说，即使推出了T+0，他们也最好不要参与短炒，还是按照自己原先的路数去操作为好，至少不会放大风险。
第三个问题，即日操盘手能够通过T+0赚大钱吗？这是肯定的。我认为推出T+0交易制度后，最大受益方有三类：一是券商，二是庄家，三是即日操盘手。在T+1交易制度下，股市里没有即日操盘手。我以前说过，我至今没有看到周围哪个人是靠短炒而发大财的，这话确实没错。这是因为，自1996年之后，中国股市就不存在短炒的环境，因为没有T+0了嘛！没有T+0，还怎么短炒？有人会说，那T+1也可以短炒嘛，今天买入，明天卖出，这和T+0的今儿买明儿卖不是一样吗？这可完全不一样。
严格地说，在T+1交易制度下，就不存在短炒的概念。因为，在T+1交易制度下，今天买入，只能明天卖出，那今天买入的交易者期待的一定是明天的股价会上涨到买价之上，这个股价的上涨，就不仅仅是日内级别的上涨，或者说，不是分时级别的上涨了，而是日线级别的上涨了。分时级别的上涨，往往具有随机性，股价在当天可以几上几下，但日线级别的上涨，则必须具有确定性，下一个交易日股价在某个时刻必须高于今天的买入价格，所以，日线级别的上涨，严格地说，就是形成了一个小小的上涨趋势。也就是说，对于T+0的交易者来说，只要分时级别有差价，就有可能赚到钱，他们甚至可以充分利用股价的随机性进行操作。但对于T+1的交易者来说，利用随机性无法赚到钱，必须在股价存在确定性的趋势情况下才能够赚到钱。很显然，从股价的波动规律来看，随机波动占了80%～90%，而确定性波动只有10%～20%，所以，T+0的交易者的交易机会要远远高于T+1的交易者，或者说，T+1的交易者的短线难度要远远高于T+0的交易者。
比如，当股价在横盘整理的时候，T+1的交易者几乎没有赚钱的可能性，但T+0的交易者却极有可能每天都能够在分时级别的股价振荡之中，抓住好多次的差价机会。假若股价横盘整理一个月，T+1的交易者或者因无法操作，或者操作不赚钱，当然，也不排除因判断错误，屡次在整理区间追涨杀跌而赔钱，但T+0高手却很可能会在这期间通过日内交易而赚上个20%～30%。当股价出现持续下跌的时候，就更说明问题了，T+1的交易者在这个阶段基本上是赔钱的，但T+0的交易者则完全可以通过赚取分时差价而持续获利。
当然，这还只是难度的一个方面，从股价上涨的短期动力学上看，分时上涨的动力学信号，要比日线上涨的动力学信号清晰和强烈很多，更容易被识别和抓住。
有人会问，即日操盘手赚到的钱是从哪里来的？就是从那些不善于短线交易的广大散户手里赚来的，最终的结果是，顶尖的短线高手赚的钱越多，因赔钱而被淘汰的散户也越多。当然，不仅是散户会出现这样不利的结果，对于某些水平低的机构来说，最终被淘汰的可能性也是很大的。
不管怎么说，无论采取何种交易机制，最终能够赚大钱的一定是极少数人，这是市场的博弈特性决定的。现在需要论证的是，在T+0交易制度下，即日操盘手能否赚大钱？关于理论上的论证，我在上面已经涉及了一些，但今天没有时间进行全面论证，至于实证分析，则案例不胜枚举。我们先说说期货市场，期货市场就是实行的T+0交易制度，在期货市场暴富的案例就不用我再多说了吧？仅仅在中国期货市场，就出现了好几个以十几万元入市，不到10年最终赚了几个亿甚至十几亿的案例。当然，这些赚大钱的高手，最终能否保持晚节，那就是另外的一个问题了。至于股市方面的案例，就只好借鉴美国股市的案例。就我所知，在美国股市，即日操盘非常发达，即日操盘公司数以百计，从业人员数以万计。要是即日操盘手赚不到钱，那这个行当还会存在，且能够快速发展吗？有一本书叫《操盘华尔街》，讲述的是一个中国人在美国当即日操盘手的事情，大家有兴趣可以读一读。
我认为，在T+0交易制度下，很多的即日操盘高手一定会赚大钱，而非高手们，则难以赚钱，赔钱的概率甚至还更高。股市不相信上帝，也不相信眼泪，它只相信你的实力，而“实力=天赋+悟性+勤奋+知识+经验+反应能力+自我控制能力”，这些就是高手们应具备的素质，也是那些立志成为高手的人的努力方向。
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