养老金入市拍板影响几何

事件：

人社部新闻发言人李忠27日上午表示，人社部将于2016年启动实施基本养老保险基金投资运营工作。目前该部正在会同财政部委托投资基金归集和划拨的办法。

那么问题来了，养老金入市对我们，对股市到底有什么影响，影响有多大？

在分析这个问题之前，我们先来看一下我国养老金的基本情况：

1、养老金的构成：

2015年企业职工基本养老保险基金和城乡居民基本养老保险基金两者合计的基本养老保险基金预算收入为2.7万亿，其中保险费收入2万亿，财政及政府补贴收入5620.38亿元，支出为2.46万亿，本年收支结余2400亿元，年末滚存结余约3.59万亿。

OK，那么养老金真的要来了，到底能来多少？需要多长时间？已近通过哪种方式来进入呢？

2、资金量：

(1)部分省份的结余较少，且存缴情况入不敷出，这使得这些省份拿钱投资几乎不可能。所以能够入市的养老金大部分出自于结余较高的省份，总规模大概20000亿。（这个和人社部统计的书籍基本出入不大）

(2)各省都需要留一定的备付金，应对至少3个月的养老金支出压力，所以真正能够拿出来投资的规模大概15000亿。

(3)股权配置的比例很难达到30%上限。截止2015.6月，保险公司股票和基金占资金运用余额的比例14.84%，今年5月高点的时候也仅有16.07%。而企业年金实际投资股票的比例也仅为10%左右。按15%测算，入市资金规模约为2250亿元。

3、入市时间：

虽然16年养老金入市拍版了，但养老金入市仍是一个长期事件，短期我们很难看到“真金白银”的增量资金。对比美国就可以看出，美国1978 年《国内税收法》出现401K条款，1979年得到法律认可，1980年代不断完善实施细则，直到20世纪90年代才迎来高速发展期。可以看到，从出台到真正到达高峰期差不多需要10年左右的时间。

4、入市方式：

最可能委托社保投资，社保再进行市场化的委外投资。这里需要关注一个点，目前养老金结余的资金主要在市县一级政府保管，如果要委托给社保，需要首先在省级层面进行资金调集。

经过上面的一些简单的罗列分析，我们对养老金以及养老金入市的概况有了一个简单的认识，纳闷我们就可以基于以上的资料得出一个结论，养老金入市对我们的生活以及对股市有何影响。

生活：

实际上对于养老金而言，入市不光是“入股市”，也可以认为是入“资本市场”，因为曾经养老金是没有投资的，绝大部分是银行存款形式。众所周知，股市的收益率从长远来看是远远高于银行存款的收益率的。所以，养老金入市可以增加养老金的收益率，减低社会负担。当然，股市是有风险的，养老金管理的根本目的，就是保值增值。8月份出台的《基本养老金管理办法》明确指出，“管理费的20%提出，作为损失的准备金”也就是养老金只要亏了钱，管理人就要付出代价。这在很大程度上降低了养老金入市的风险。

股市：

对于股市来说，影响是偏长期的。通过日本我们可以看出（2001 年 6 月，日本推出确定缴费型(DC)养老金(也就是日本的401K)）

养老金入市难改趋势结构

但是，养老金入市会对投资者结构造成影响。

预计在养老金逐步入市之后，市场将逐渐形成长线资金，相对灵活的私募，追求相对收益的公募基金三足鼎立的局面。