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9、长信科技：布局触控显示一体化 加码车载触摸屏切入车联网 传统主业增长乏力，毛利率呈下降趋势 公司营业收入主要来自ITO导电玻璃、触摸屏sensor和TFT玻璃减薄业务。公司主业ITO导电玻璃和TFT玻璃减薄由于市场竞争持续加剧，产品价格持续走低，公司的市场份额缩减，毛利率进一步走低，公司2015年上半年归属母公司股东净利润1.03亿元，同比减少10.55%，毛利率同比大幅下挫到16.9%，下滑11.98个百分点。未来显示视窗材料在已经过剩的背景下，竞争程度仍有愈演愈烈的趋势，毛利率水平难以恢复，业务转型是公司未来发展必然趋势。 布局中大尺寸触摸屏，进军车载市场 中大尺寸项目是公司在剧烈市场竞争格局中差异化竞争的体现，当前中小尺寸项目竞争激烈，行业内公司的市场份额、毛利率下滑趋势仍在延续。公司是国内少数同时具有大尺寸OGS/GG触摸屏生产能力以及汽车电子认证(TS16949)生产线的厂商，公司针对不同客户需求，开发了全液晶智能后视镜模组以及带有4G传输功能的多功能智能后视镜等多款车载产品，增加了汽车驾驶和监控的智能化水平。目前公司车载触摸屏产品已在多家车企进行测试认证，未来将成为新的业绩增长点。 加快触控显示一体化进程，完善产业链整合 公司传统主营ITO导电玻璃和玻璃减薄业务受制于产能过剩，市场竞争激烈，产品价格持续下滑等因素，导致营业收入和毛利率出现明显下滑。为此公司开启业务转型，不断向产业链下游延伸，打造垂直显示一体化。公司先后收购赣州市德普特科技有限公司和南太电子LCM工厂进入触摸屏模组和显示屏模组行业，打通了触控显示行业的整条产业链。2015年上半年德普特电子营业收入117430.02万元，同比增107144%，为公司贡献绝大部分收入，今年下半年募投资金将会进一步加大对德普特电子的投入，新建德普特电子工厂，建成以全自动生产线为主、高端的触控显示一体化模组生产基地。 投身互联网+浪潮，打造大数据平台 公司积极投身互联网+浪潮，进军大数据业务，与大股东新疆润丰合资成立长信智控网络科技有限公司，由于互联网大数据在于参与者众多，盈利模式不明确，所以大股东将主导前期风险。公司参股的智行畅联公司是业内较早使用高通4G芯片生产智能后视镜的企业，为车联网大数据提供了入口平台，后续公司将加快链接大数据收集、压缩传输、整理分析等环节，尽快进入智能安防、智能城市管理、智慧保险等市场，配合公司车载触摸模组，打造车联网产业体系。 盈利预测与估值 公司中小尺寸触摸屏一体化在2015年上半年已初见成效，随着定增项目的实施，产能有望进一步释放。公司作为汽车触控领域的先驱者，积极向智能汽车和大数据产业转型，打造车联网大数据平台，公司转型发展空间大。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.16元、0.31元、0.46元，对应的PE分别为64倍、32倍、22倍，给予“增持”评级。(华安证券 宫模恒) 10、南方航空：国际航线表现突出 投资要点： 净利润同比大增270.70%，略低于此前预期。2015年1-9月公司完成营收853.28亿元，同比增长4.28%；实现归属于母公司净利润46.56亿元，较去年同期增长270.70%，扣除非经常性损益后同比增长305.26%。但由于三季度汇兑损失超过我们此前的测算，业绩整体增幅略低于我们的预期。 经营数据仍处佳境，国际航线表现尤为突出。1)客运业务供需两旺，Q1-Q3公司加大了在运力上的投入，整体、国内、国际、地区ASK同比增速分别为13.70%、9.25%、30.36%与10.25%，需求端表现更加靓丽，RPK同比增速分别为15.77%、10.81%、34.50%与11.88%，供需剪刀差仍维持在高位，分别为2.1、1.6、4.1及1.6个百分点，国际航线供需增速在三大航中位居首位。三季度旅游旺季加码客运量，公司前三季度累计完成客运量8319万人次，同比增长10.46%，其中国际航线客运量869.2万人次，同比提升30.59%。公司依托白云机场中转枢纽，国际中转继续保持高增长。受益于需求持续向好，前三季度累计客座率81.03%，同比增长1.5个百分点，所有航线累计客座率全线上升；2)货运业务累计完成货运量110.2万吨，同比增加6.48%，载运率69.58%，同比提升0.19个百分点，整体经营数据仍处佳境。 汇兑损失致使三季度业绩环比下滑。受三季度人民币贬值影响，公司财务费用Q3新增了45.95亿元，其中汇兑损失达40亿元左右，但由于三季度为航空传统旺季，叠加油价低位运行，公司Q3单季度仍实现利润11.74亿元，仅较Q2净利润15.79亿元环比下降25.7%，业务量与毛利率的提升抵消了大部分汇损。长期来看，航空行业整体景气度仍处向上阶段，需求上升成本下降情形短期不会明显改变，短期汇兑损失带来的不利影响有限，我们仍看好公司业绩在未来几年继续维持高位。 投资评级与估值：我们认为：1)航空行业“供需改善、油价减负、改革提速”投资逻辑仍未被证伪，主业在未来三年内仍可保持持续增长；2)公司在“一带一路”国家航线布局最为完善，有望依托广州、乌鲁木齐两大中转枢纽打造为沿线国家最大承运人。考虑到汇兑损失对公司业绩的影响，我们下调公司2015-2017年净利润至65.1亿元、84.7亿元与92.1亿元(调整前为97.4亿元、117.1亿元与122.7亿元)，EPS为0.66元、0.86元和0.94元，对应当前股价的PE为13、10和9倍，下调至“增持”评级。(申万宏源 王俊杰) (责任编辑：DF064) |
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