中投证券 湖南发展(000722) 公司借壳后积极寺找第事主业，终选定大健康产业，并从康复医疗、健康养老切入。目前，康复医疗方面稳步开展在全省范围内的康复医疗网络布局；养老方面，首个项目-春华·健康城已启动，各项工作有序推进。公司各块业务基本架构已经完成，未来将进入迅速拓展期。 投资要点： 康复医疗：以湘雅博爱康复医院为样板，快速推进康复医疗在全省范围内的连锁布局。 我国康复医疗产业市场需求较大但供应资源不足。公司通过不周江林合作快速切入康复医疗领域，周江林院长是康复医疗领域权威，其丰富的业内资源有望加快“湘雅模式”拓展速度，已签订业绩承诺博爱医疗等相关主体15-17 年净利润不低二 1600、 1800、 2000 万元。 轻资产运营不新医院建设并举，目前已公告在长沙投资设立儿童康复医院，在常德、湘西设立康复分院。通过康复医院连锁，快速形成湖南区域康复医疗行业的市场竞争优势。 健康养老：布局较早，首个项目已启动，未来有望持续投资优质健康养老项目。首个项目春华·健康城二 14 年底启动，打造集“高端体检、高端医疗、活力养老、健康养生、生态度假、创意娱乐”等六大功能二一体的高端健康养老示范区，预计总投资约 97 亿。公司以春华·健康城项目为起点，实现了健康养老领域的良好起步，有望持续投资健康养老优质项目。 水电：业务平稳发展，给公司带来持续稳定现金流。 公司水电业务基础良好，全资、控股和参股电站装机容量已达 22 万千瓦。优秀的水电经营管理团队不断优化现有水电资产管理，水电经营业绩良好。 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。公司原主业水电和第事主业大健康（聚焦康复医疗、健康养老）的布局清晰合理，各业务基本架构已经完成，未来将进入迅速拓展期。 作为湖南发展资产管理集团旗下唯一的上市平台，戒将受益于湖南地区国企改革进程加速。预计 15-17 年净利润 1.50、 1.63、 1.78 亿，EPS分别为 0.32、 0.35、 0.38 元/股,当前股价对应的 PE 分别为 65、 60、 55 倍。 风险提示：对外扩张中与业人才紧缺风险、地级市医保支付政策统筹水平不高制约康复医疗业务增长的风险、春华·健康城项目后期不确定性风险 |
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