国金证券　给予:(招商证券 600999) 买入 评级 2015-11-23

序号	日期	原文评级	标题	机构
1	2015-11-22	买入	业绩点评：盈利保持高增长，海外业务不断扩张	国金证券
2	2015-11-17	买入	公司深度报告：综合性大券商，受益于IPO恢复及注册制...	海通证券
3	2015-11-02	买入	公司季报点评：经纪业务推升业绩，债券承销具优势	海通证券
4	2015-08-19	增持	经纪、自营受益市场活跃，带动业绩大增	东吴证券
5	2015-08-19	买入	公司快报：经纪拉动净利，H股发行获批	安信证券
6	2015-08-18	强烈推荐	各项业务高速发展，赶超战略顺利推进	方正证券
7	2015-08-18	买入	2015年中报点评：综合收益高增377%，归于经纪、自营收...	广发证券
8	2015-08-18	买入	2015年半年报业绩点评：自营业务业绩爆发 看好公司未...	开源证券
9	2015-04-28	推荐	投资收益大幅增长，ROAE创近年新高	中金公司
10	2015-04-28	推荐	投资表现惊艳，杠杆率尚有充裕提升空间	银河证券
11	2015-04-28	强烈推荐	经纪大增、自营亮眼助力业绩暴增274%	方正证券
12	2015-04-16	-	2014年年报点评：资本实力增强推动资本中介业务 投行...	财富证券
13	2015-04-02	买入	实施赶超战略，布局互联网金融平台	安信证券
14	2015-04-01	推荐	投行业务强势回暖，定增助力两融业务爆发式增长	银河证券
15	2015-04-01	买入	股债承销表现亮眼，创新业务发展迅速	海通证券
16	2015-03-31	推荐	加杠杆进程迅猛，创新业务布局值得期待	中金公司
17	2015-03-31	买入	2014年年报业绩点评：信用交易规模翻番 期待未来创新...	开源证券
18	2014-10-30	买入	投行、两融推升业绩，结构趋于合理	群益证券
19	2014-10-28	推荐	定增解决资金瓶颈，业绩实现高速增长	方正证券
20	2014-10-28	推荐	定增资金有效利用，维持“买入”评级	中金公司
21	2014-10-28	增持	投行、资管、投资全面爆发，经纪业务稳中有降	中信建投
22	2014-10-28	买入	综合收益高增96%，各项业务全面增长	广发证券
23	2014-10-28	推荐	投行收入翻七倍，利息收入贡献大	平安证券
24	2014-10-28	推荐	投行、自营表现优异，资本中介型业务持续高速增长	银河证券
25	2014-10-28	买入	投行及类贷款共促业绩增长六成	海通证券
26	2014-08-21	中性	业绩符合预期：新业务强劲，经纪/投资银行业务不及预...	北京高华
27	2014-08-20	买入	定增补充营运资金 两融承销助力发展	开源证券
28	2014-08-19	推荐	自营表现欠佳，定增助力发展；维持“推荐”	中金公司
29	2014-08-19	推荐	投行业务大幅回暖，定增完成全面提升资本中介型业务前...	银河证券
30	2014-08-19	推荐	资本中介、投行、资管业务推动公司收入迅速增长	平安证券

业绩点评：盈利保持高增长，海外业务不断扩张
                        国金证券
                       
                                　　招商证券(600999)
　　业绩简评
　　公司发布 2015 年三季报，第三季度营业收入 32.9 亿元，环比下降67.6%，同比增长 10.9%；前三季度实现营业收入 191.6 亿元，同比增长 191.5%； 第三季度归母净利润 15.2 亿元，环比下降67.4%，同比增长 30.0%， 前三季度实现归母净利润 88.3 亿元，同比增长 248.7%；截至报告期末，总资产达 2,971.2 亿元，较年初增长 53.6%；净资产达 457.8 亿元，较年初增长 10.2%；EPS1.52 元， ROE19.54%，同比提升 11.99 个百分点。
　　经营分析
　　盈利保持高增长，增速好于行业。 前三季度，公司实现归母净利润88.3 亿元，同比增长 248.7%，上市券商总体增速约为 206%。三季度股市出现非理性下跌， 成交量大幅萎缩， 公司净利仍保持较高增速，实现净利润 15.2 亿，同比增 30.1%，好于行业增速。
　　经纪业务发展迅猛。公司不断加强实体网点和互联网金融建设，前三季度经纪业务手续费净收入100.7亿元，同比增长324.2%，增速好于行业。
　　投行转型升级成效显着。 第三季度，公司投行业务手续费净收入7.6 亿元， 环比增长 9.7%， 同比增长 91.2%。 债券承销业务发展迅猛，承销债券类项目 40 家， 承销总额 421.3 亿元，同比增长172.7%； 同时，公司积极开拓再融资业务， 完成增发项目 19 家，承销总额 108.0 亿元，同比增长 121.8%。
　　资管业务不断创新发展。第三季度，公司资管业务手续费净收入3.0 亿元， 环比增长 1.2%，同比增长 186.6%。公司资管持续将创新产品开发作为工作重点， 集合理财产品的设计不断优化， 截止 9月末， 集合理财产品数量为 53 只， 资产净值合计 390.1 亿元， 上市券商中排名第 5。
　　积极实施国际化，海外业务不断扩张。 公司积极实施国际化战略，拓展海外业务， 10 月 12 日招商证券（英国）有限公司开业，为公司在欧洲、中东及非洲地区区域总部， 主要服务该区域与国内跨境投资及金融服务。 同时，招商证券目前已成为全球主要商品交易所的清算会员，可以为全球客户提供全面的投资银行产品和服务。
　　盈利调整和投资建议
　　公司盈利表现靓丽， 各项业务均发展良好，国际化布局不断完善， H 股发行稳步推进， 维持公司“买入”评级，预计 2015/2016 年 EPS 为 1.79/1.57 元，对应 11x/12xPE， 2.3x/2.0xPB。