国元证券　给予:(三安光电 600703) 推荐 评级 2014

序号	日期	原文评级	标题	机构
1	2014-10-31	推荐	估值便宜，业绩稳定增长	国元证券
2	2014-10-30	强烈推荐	LED芯片龙头地位巩固产业链整合值得期待	平安证券
3	2014-10-29	买入	业绩符合预期，毛利率持续提升	国金证券
4	2014-10-29	买入	盈利能力持续提升 LED照明时代最受益标的	齐鲁证券
5	2014-10-29	买入	淡季不淡，营收与毛利率提升明显	广发证券
6	2014-10-29	推荐	盈利能力继续提升，强者恒强	长江证券
7	2014-10-29	强烈推荐	盈利能力继续提升，全球龙头地位指日可待	招商证券
8	2014-10-29	买入	扣非后净利润增长近5成，毛利率持续提高	群益证券
9	2014-09-09	推荐	业绩有望超预期 员工持股彰显公司信心	财富证券
10	2014-08-22	增持	产能释放&集中度提升巩固LED龙头地位	联讯证券
11	2014-08-14	买入	将推员工持股计划，共享公司成长	山西证券
12	2014-08-13	强烈推荐	推出员工持股计划，彰显长期信心	招商证券
13	2014-08-05	推荐	下游需求持续拉动公司业绩增长	东兴证券
14	2014-08-05	买入	1H14净利润增长超4成，毛利率持续提高	群益证券
15	2014-08-01	推荐	盈利能力持续提升，看好估值修复	长江证券
16	2014-08-01	强烈推荐	LED照明迎巨擘 横向拓展觅机遇	平安证券
17	2014-08-01	买入	产品供不应期，业绩符合预期	山西证券
18	2014-07-31	买入	海外市场快速成长，芯片营收利润逐季向上	广发证券
19	2014-07-31	买入	盈利水平回归合理，多点布局新增长点	国金证券
20	2014-07-31	买入	业绩与估值比翼双飞时代即将来临	齐鲁证券
21	2014-07-31	推荐	收入毛利率双提升，长期布局值得期待	华融证券
22	2014-07-09	推荐	中报利润高增长，下跌带来买入良机	长江证券
23	2014-07-09	买入	行业高景气，盈利能力持续提升	国金证券
24	2014-07-03	买入	迈向LED芯片界的“台积电	广发证券
25	2014-05-26	买入	行业需求旺盛，订单能见度高	山西证券
26	2014-04-23	增持	需求强劲、产能释放推动业绩增长	联讯证券
27	2014-04-22	买入	业绩符合预期，扩产进度加速	齐鲁证券
28	2014-04-22	买入	打造LED行业生态，迈向LED芯片界“台积电”	广发证券
29	2014-04-18	买入	战略合作模式再次复制，合作国星光电	齐鲁证券
30	2014-04-16	买入	4Q13净利润增长超9成，14年确定性高	群益证券

估值便宜，业绩稳定增长
                        国元证券
                       
                                　　作为国内 LED 芯片龙头，公司业绩的增长超预期。从行业来，进入 2014年行业回暖明显，芯片市场总体供不应求，主要芯片厂商都在不断扩充产能，公司拥有生产 LED 外延芯片的主要设备 MOCVD170 台，按照公司的规划今年年底前厦门的二期有望新投产超过 20 台机器。报告期内，公司与国内知名上市公司聚飞光电、国星光电、鸿利光电签署了长期合作协议，稳定并提升了国内市场份额；同时与首尔半导体公司、首尔 Viosys 公司签署了《合资合同》，标志着公司正式进军国际市场，后续公司将会进一步提升国际市场份额。公司控股子公司安瑞光电从事的应用产品业务已得到多款汽车厂商的认证，后续业务也将会逐步扩大；收购的美国流明公司等后续业务已经逐步完成。三季度公司的毛利率依然维持上升趋势达到 42.39%，高于中报的 41.20%。随着行业的回暖和需求的增加，毛利率继续提升是大概率事件。
　　公司另一个关注点宽禁带半导体，相比于传统的半导体材质有明显的优势，未来这一领域将在大功率器件方面有很大的运用空间，由于公司的产品结构同宽禁带半导体有一定的重合，因此在技术储备方面有一定的优势，公司也已经在这一领域有发展的规划，已经与成都亚光电子股份有限公司、厦门中航国际投资集成电路产业发展股权投资基金合伙企业签署《合资协议》，从事半导体集成电路项目的研发、生产、销售。未来这一块将明显提升公司盈利空间。
　　投资建议：
　　预计公司未来三年公司主营收入有望达到 46 亿、 70 亿和 95 亿元，净利润有望达到 14.1 亿、18.5 亿和 22.5 亿元。目前股价对应的估值较低，考虑到公司目前市值约 360 亿元，作为行业龙头和技术领先者，未来市值提升到 500 亿的可能性很大，继续维持“推荐”评级。