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☆业内点评☆ ◇002449 国星光电 更新日期：2017-09-04◇ 港澳资讯 灵通V7.0
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★本栏包括【1.业内点评】★ 【1.业内点评】
【2017-09-04】【出处】太平洋证券
国星光电(002449)2017年半年报点评:小间距带动公司业绩爆发 全年业绩值得期待
扣非后归母净利润翻番，小间距产品迎来业绩收获期。外部环境： LED 行业整体景气，小间距细分产品销售火爆。内部因素：苦修内功， 优化整合，外延及芯片业务逐步扭亏为盈；公司去年及今年扩产产能集中释放；海外开拓显成效，LED 封装产品海外营收增长148.53%，毛利率提升4.89pct。内因外因之下，公司营收及利润均大幅增长。
期间费用下降，显示公司良好的费用管控能力。公司净利润增速远高于营收增速，主要来源于期间费用率的下降。上半年，公司营收+51.45%,同期销售费用仅+26.31%，管理费用+18.46%，财务费用+31.17%，显示出公司良好的费用管控能力，也反映出公司的规模优势正逐步体现。Q2 单季度净利率为10.53%,为两年来新高。
三季度高速增长不停步，全年业绩可期。公司预计前三季度净利润增速为60%~100%，继续保持高速增长。按中位数计算，2017Q3 净利润增速为125.81%。随着下半年旺季到来，公司全年亮眼业绩值得期待。
盈利预测与投资评级。小间距市场方兴未艾，通用照明景气依旧， 公司主营业务未来仍将保持高增长。根据公司经营情况，我们上调公司盈利预测，预计2017~2019 年营收分别为39.64/59.12/82.33 亿元， 净利润分别为3.48/5.24/7.24 亿元，EPS 分别为0.73/1.10/1.52，对应PE 分别为25.1/16.7/12.1，维持"买入"评级。
风险提示：LED 下游需求不达预期。 ─────────────────────────────────────
【2017-08-22】【出处】兴业证券
国星光电(002449)2017年半年报点评:业绩靓丽 小间距成长进入快车道
投资要点
扩产产能释放+LED行业景气，2017Q2业绩靓丽，Q3高增长持续：公司的封装主业包含白光、LED户外屏和LED小间距3块，占比分别为40%、30%和20%。2季度营收和净利润同比环比均大幅增长，主要受益于公司的扩产产能释放，且上半年LED行业景气上行，公司充分受益。此外，小间距扩产、营收占比的提升使得公司毛利率同比也有较明显的提升。2季度毛利率21.42%，同比增长1.43个百分点。公司预计3季度实现净利润5500万-1.08亿之间，同比增长51.6%-197.7%，高增长持续。
小间距系公司的亮点业务，未来成长趋势明确：公司16年发力小间距封装，产销量均达到世界第一，超过台湾亿光。公司核心客户是洲明科技，也有部分利亚德，洲明大亚湾小间距一期产能放量，二期产能将于明年投放，公司作为中游有望持续受益。我们认为小间距对大屏拼接市场的渗透率在20%-30%之间，正处于快速渗透期，且灯珠密集度在持续提升，我们预计小间距市场规模2017-2019年的复合增长率达45%。
小间距业务增长进入快车道，上中下游一体化布局步入收获期，维持“增持评级”：（1）公司小间距封装灯珠技术能力顶尖，依托下游大客户市场份额迅速提升。小间距在大屏拼接墙的渗透率在20%-30%之间，渗透进入快车道，公司小间距业务成长逻辑明确、成长趋势确立。（2）芯片业务预计今年能实现盈亏平衡，目前自供的比例约1/3，目前将持续扩大自己比例，完善上中下游一体化的布局，预计2020年自给比例能都达到70%。（3）维持“增持”评级。给予2017-2019年净利润分别为3.22、4.25和5.66亿，对应EPS0.68、0.89和1.19元，对应PE为26.4、20和15倍。
风险提示：小间距市场成长低于预期、价格跌幅超出预期
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【2017-08-21】【出处】国海证券
国星光电(002449)2017年半年报点评:小间距封装龙头 扩产步履不停
投资要点：
公司上半年营收利润均实现大幅增长，主要来自于公司新增LED 封装产能的持续释出以及LED 芯片业务扭亏。根据我们估算，公司目前已拥有封装总产能约7000KK，产能同比增长约60%，其中白光封装和RGB 封装各占50%。小间距封装产能已达到1700KK/月，以高密1010/0808 产品为主，小间距中高端封装领域龙头地位稳固。公司上游芯片子公司国星半导体和亚威朗科技上半年实现盈亏平衡，随着芯片市场持续回暖和内部技术改造的完成，下半年恢复盈利将是大概率事件。公司去年在外延芯片领域亏损6000 万，严重拖累公司整体业绩，今年卸下这个大包袱后，必将走得更快更稳。
下游应用行业维持高景气，下半年有望继续扩产。今年LED 行业整体迎来复苏，下游应用行业，照明和显示领域均保持较高增速，公司下游大客户如洲明科技、佛山照明等均大举投入扩张产能。下游应用行业需求旺盛，公司目前产线饱和，产品仍处于供不应求状态。因此我们认为，公司下半年将有望继续投入扩产，以承接客户订单需求，年底封装总产能有望超过8000KK，高成长将延续至明年。
坚持定位中高端，上中下游产业链协同发展。公司始终坚持产品的中高端定位，持续推进大客户战略，上半年公司产品毛利率稳定，三项费率显着下降，随着封装产能快速扩张，规模效益逐步体现。公司是目前国内少数能拥有包括外延及芯片、封装及模组、LED 应用产品的全产业链布局的企业之一。在LED 行业集中度不断提升的大趋势下，拥有产业链协同配套优势及规模化优势的龙头企业，将分得行业成长的最大蛋糕。
盈利预测和投资评级：维持买入评级 公司在小间距封装行业龙头地位稳固，未来三年高增长可期。我们预计，公司2017-2019 年将实现净利润3.25 亿、4.45 亿、6.01 亿元，对应PE 分别为27、20、15 倍，兼具高成长与低估值属性，维持公司买入评级。
风险提示：1）小间距行业景气度不及预期；2）公司产品毛利率下滑的风险。 ─────────────────────────────────────
【2017-08-18】【出处】方正证券
国星光电(002449)2017年半年报点评:封装产能大增 半导体及照明复苏 业绩大超预期
LED行业景气度持续向好。老旧MOCVD设备淘汰以及台湾和海外客户产能收缩，导致LED芯片价格从去年下半年开始回升，带动了LED行业复苏。同时，国内LED产品性能持续提升，终端客户加大了国内采购力度。下游小间距需求旺盛，照明市场增速仍高。
封装业务扩产迅速，推动营收大幅增长。公司从去年下半年开始扩产小间距及白光封装产能，小间距从去年年底1200KK/月增长至近2000KK/月，白光产能增长也超过20%，封装上半年实现营收140,434.77万元，同比增长50.07%。
国星半导体和亚威朗整合效果良好，芯片业务营收暴增。公司在2016年完成了国星半导体和亚威朗的整合，伴随着LED行业复苏，公司LED芯片业务营收暴增，上半年实现营收8,906.05万元，同比增长116.25%，一季度开始便实现盈利。
照明业务迎来拐点。上半年照明业务营收9,146.72万元，同比增长21.63%，营收及利润迎来拐点。
有别于市场的观点:
1)LED产业景气度将保持较长时间；
2)公司在垂直一体化战略方面将加速；
投资评级与估值：
我们预计公司2017-2019年实现营收33.04亿、42.07亿和53.5亿元，实现净利润3.06亿、3.94亿和5.02亿，对应EPS分别为0.64元、0.83元和1.06元，市盈率相应为24.09倍、18.71倍和14.67倍。考虑到公司业务前景良好和估值优势，给予公司"强烈推荐"评级。
风险提示：
LED产品价格下跌。 ─────────────────────────────────────
【2017-08-01】【出处】方正证券
国星光电(002449)LED行业持续向好 公司垂直一体化战略渐入佳境
公司在LED 领域已进行了40 余年的探索，在LED 封装领域已处于国内领先地位。公司LED封装产品包括白光和RGB，白光和小间距产能持续扩充，小间距产能比去年年底增长67%，白光增长超20%，以及去年年底开始的价格回暖将带动封装盈利实现大幅增长。小间距方面，公司研发的0606产品已经开始量产。
LED行业持续向好。2009年-2012年购买MOCVD设备使用年限较长，出现不同程度损耗，且VEECO等推出的新设备在效率方面出现大幅提升，生产成本下降，使得老旧设备开始淘汰。政府对MOCVD设备的补贴大幅下滑，中小企业无力购买新设备补充产能，使得行业集中度提升，并实现了LED行业的供给侧改革。此外，台湾晶电在2016年关停约四分之一产能进一步收缩了LED供给。
公司"垂直一体化"发展战略进展顺利。上游芯片方面，2016年完成了国星半导体与亚威朗科技管理整合，通过技术创新和设备升级，在设备数量不变的情况下实现产能增长40%，一季度开始芯片业务开始盈利，后续将按计划扩充MOCVD设备。今年开始海外业务发展良好，照明业务将重回增长轨道。
有别于市场的观点:
1) LED产业景气度将保持较长时间；
2) 公司在垂直一体化战略方面将加速；
投资评级与估值：
我们预计公司2017-2019年实现营收33.04亿、42.07亿和53.5亿元，实现净利润3.06亿、3.94亿和5.02亿，对应EPS分别为0.64元、0.83元和1.06元，市盈率相应为24.09倍、18.71倍和14.67倍。考虑到公司业务前景良好和估值优势，给予公司"强烈推荐"评级。
风险提示：
LED产品价格下跌。 ─────────────────────────────────────
【2017-07-31】【出处】东方财富证券
国星光电(002449)业绩大超预期 LED封装龙头如期爆发
【点评】
在RGBLED封装方面，公司是国内小间距LED龙头企业，小间距封装业务拉动公司营业利润增速大幅提升；公司今年已超过台湾亿光，成为全球最大小间距供应商，显着受益于下游小间距LED 市场高增长。
在白光LED封装方面，公司作为白光LED国内前三大白光封装企业将受益于市场集中度的提高，今年公司亦有扩产计划继续抢占市场份额。在LED产业链布局方面，向上游，公司两大芯片平台子公司：亚威朗与国星半导体的芯片业务今年有望随着LED芯片市场逐步回暖实现扭亏为盈。向下游，广晟入驻打通中下游封装（国星）、应用（佛照）产业链。
公司小间距LED封装业务持续发力，公司定增扩产把握市场领先地位。基于未来对小间距的爆发需求、中高端白光封装的稳定需求，我们首次给予国星光电（002449.SZ）以"增持"评级。
【风险提示】
外围市场大幅波动风险；
创业板系统性风险；
下游行业销售整体下滑明显。 ─────────────────────────────────────
【2017-07-26】【出处】太平洋证券
国星光电(002449)业绩达预期上限 小间距如期爆发
事件：公司发布2017 年半年度业绩快报，实现营业总收入15.97 亿元，同比增长51.45%；实现营业利润157,605,301.92 元，同比增长99.36%；实现归属于上市公司股东的净利润153,703,179.94 元， 同比增长 62.44%。
业绩达预期上限，再次印证行业景气度。公司半年度业绩靠近预计上限，受益于LED 行业景气，公司上半年销售火爆；去年及今年扩产产能集中释放，公司产销齐升，营收大幅增长；公司营业利润翻番， 且净利润增速高于营收增速，显示公司毛利率持续提升中，亦是行业景气的一大佐证。
小间距应用市场爆发，封装龙头因势获利。小间距替代DLP 等拼接屏市场如火如荼，目前仅替代20%左右，处于高速渗透期。今年上半年，下游小间距显示屏生产商业绩纷纷报喜，营收与利润实现大幅度增长，作为小间距封装提供商，公司是最佳受益标的之一。目前公司小间距产能接近2000kk/月，产销皆为世界第一。
上下游业务协同，公司稳健成长有保障。公司以封装为主业，向上下游双向延伸，实现良好的协同效应。上游方面，公司旗下两家芯片子公司在经历大刀阔斧的整合后，经营开始好转，2017Q1，国星半导体已实现盈利。另外公司投资美国RaySent，协力打造基于硅衬底的第三代半导体相关技术与产品。下游方面，公司以广晟平台入驻为契机，与下游佛山照明形成合力，为公司产品提供出海口。
盈利预测与投资评级。小间距市场方兴未艾，通用照明景气依旧， 公司主营业务未来仍将保持高增长。我们预计公司2017~2019 年营收分别为36.39/50.77/70.64 亿元，净利润分别为3.20/4.52/6.23亿元， EPS 分别为0.67/0.95/1.31，对应PE 分别为23.4/16.6/12.0，首次评级给予"买入"评级。
风险提示：LED 下游需求不达预期。 ─────────────────────────────────────
【2017-07-26】【出处】天风证券
国星光电(002449)营业利润近100%增长 进入量+价提升新周期
事件：国星光电披露2017 年H1 业绩快报，2017 年上半年公司实现营业收入15.97 亿元，同比增长51.45%；实现净利润1.54 亿元，同比增长62.44%。Q1 单季度公司实现净利润1.02 亿元，同比增长78%，环比增长97%。公司上半年营业利润1.58 亿元，同比增长99%，Q2 营业利润1.03 亿元，同比大增152%！业绩大超市场预期。
小间距LED 封装产能释放，量+价齐升：封装环节是限制小间距产能扩张的重要因素，由于下游对灯珠稳定性要求非常高，龙头企业享有极高品牌溢价，公司是国内唯一能量产0808 灯珠企业，工艺壁垒极强。产能上看，今年公司小间距产能翻倍（800kk->1600kk），取代台湾亿光成为全球最大
小间距供应商，是利亚德、洲明等小间距龙头核心供应商之一，毛利率非常高，从公司Q2 业绩可以看出公司营业利润增速快于收入增速，随着小间距占比提升，公司盈利能力大幅增强！下半年公司下间距产能继续放量，将带来公司营收+盈利能力双提升，今年预计小间距营收12 亿+，相较去年翻倍。单小间距带来的净利就接近2 亿。
小间距LED 今年增长点来自商显替代+灯珠密度提升+海外&室外新市场，判断19 年市场超过100 亿元，17-19 复合增速50%+，而且公司是洲明科技核心供应商，今年洲明大亚湾一期放量，明年二期继续推进，需求得以保障！我们重申小间距增长逻辑1）16 年前小间距应用最广的领域仍是党、政、军等专用领域，17 年商显替代提速；2）15-16 年每年每平米灯珠密度提升速度在20%+，鉴于灯珠成本是小间距显示屏的主要成本，灯珠密度提升将显着提升显示屏价值；3）海外小间距、室外小间距市场刚刚起步，空间非常广阔。
去年Q3 公司因会计调整基数非常低，今年Q1-Q3 高增长就能看得见！我们在去年Q3 点评中也提到，公司去年Q3 基数偏低主要原因是做了一笔政府补贴的会计转回，计入了-800 万营业外收入。今年即便Q3 环比Q2持平，Q1-Q3 增速也能达到100%的增长！而实际上公司Q3 小间距产能释放+市场继续火热（Q3 到目前为止价格非常坚挺），Q3 继续超市场预期概率很大！
盈利预测和投资建议：公司Q2 业绩超预期，小间距占比提升公司营收进入量价提升新通道，同时芯片业务预计很快扭亏，我们上调公司盈利预测，预计17-19 年公司净利润3.60 亿、4.82 亿和6.37 亿元，对应EPS 为0.76元、1,01 元和1.34 元，提高目标价至22.71 元，对应17 年PE 约30 倍，维持"买入"评级。
风险提示：小间距LED 需求不及预期的。 ─────────────────────────────────────
【2017-04-28】【出处】全景网
国星光电(002449):2017年将围绕5方面开展经营工作
全景网4月28日讯 “沟通互信 携手同行—构建和谐投资者关系 2017广东上市公司投资者集体接待日”活动周五下午在全景.路演天下举行，国星光电（002449）主管助理何宇红在活动上表示，2017年，公司将进一步围绕核心技术创新、内外管理提升、产业链优势推进、品牌市场优化、文化人才培养等方面开展经营工作。 ─────────────────────────────────────
【2017-04-25】【出处】国海证券
国星光电(002449)2017年一季报点评:一季报业绩靓丽 小间距照亮未来
公司发布2017 年一季度报告，实现营业收入6.53亿元，同比增长42.16%，实现归属于上市公司股东的净利润5176万元，同比增长38.29%。同时公司发布2017年上半年业绩指引，预计归属于上市公司股东的净利润增长30%~70%。
投资要点：
封装产能持续增长，小间距照亮未来2016年小间距市场迎来爆发元年，公司抓住市场机会，利用自有资金共计10.5亿元三次对封装产线进行扩产，SMD封装产能增长40%，快速扩张至6000KK/月，其中小间距封装1200KK/月。2017年初公司再次投入2亿元人民币增加小间距封装产能，预计7月将达产，达产后公司小间距封装总产能将达到1700KK/月，超越亿光跻身全球小间距封装龙头。预计未来三年小间距市场复合增速保持在50%以上，公司有望乘行业东风，发挥自身规模优势，继续扩产封装产能，引领公司业绩持续向上。
技术实力雄厚，行业龙头地位稳固封装显示行业点间距缩小趋势明显，对封装企业技术实力要求也进一步提升。公司目前已成功开发小尺寸户内小间距高密0808/0606、户外高防高密1921器件，实现了户内P2/户外P4以下小间距高密显示屏，在全球中高端市场具备先发优势和品质优势。同时公司积极布局前瞻性半导体技术，倒装芯片CSP先进封装技术在国内率先量产，2016年投资美国RaySent公司，布局基于硅衬底的第三代半导体相关技术。公司技术研发实力行业领先，龙头地位不可撼动。
芯片业务有望扭亏，产业链整合优势逐步体现2016年公司完成国星半导体与亚威朗科技管理整合，通过智能化改造，在设备数量不变的情况下实现产能增长40%，随着LED芯片市场逐步回暖，芯片业务毛利率企稳回升，公司今年芯片业务有望实现扭亏为盈。公司立足封装，推进产业链上下游垂直一体化发展战略，同时借助大股东广晟的平台，与下游佛山照明优势互补，形成合力。未来几年公司产业链整合优势将逐步体现，有望进一步降低成本，提升市场份额及公司综合竞争力。
盈利预测和投资评级：给予买入评级公司小间距业务持续发力，将是未来几年最为确定性的成长方向。我们预计，公司2017-2019年将实现净利润3.01亿、4.29亿、5.70亿元，EPS 分别为0.63元、0.90元、1.20元，对应PE分别为22.4、15.7、11.8倍，兼具高成长与低估值属性，给予公司买入评级。
风险提示：1）小间距行业景气度不及预期；2）公司产品毛利率下滑的风险。
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【2017-04-24】【出处】天风证券
国星光电(002449)2017年一季报点评:小间距业绩兑现 Q2业绩预告超预期
事件：
国星光电披露2017 年Q1 一季报，2017 年1 季度公司实现营业收入6.53亿元，同比增长42.16%；实现净利润5176 万，同比增长38.29%。Q1 毛利率22.8%维持稳定。
公司一季报中同时披露了H1 预告，预计2017 年1-6 月实现净利润1.23-1.61亿元，同比大幅增长30%-70%，超出市场预期。
小间距LED 封装产能释放，公司继续扩产，稳固龙头地位：公司1 季度、H1 预告利润大幅增长，小间距LED 封装产能释放贡献主要利润增量。公司小间距LED 封装增长主要来自1）小间距显示屏在商显开始渗透；2）灯珠密度继续提升；3）户外小间距+海外小间距市场增量。预计16-18 年小间距灯珠数量复合增速在60%以上。公司主要客户洲明科技今年大亚湾投产，小间距产能从1k 平米增至5k 平米/月，对灯珠消耗大幅增加，公司直接受益。目前公司小间距LED 产能大约在1300kk/月，相较去年平均产能700-800kk/月已经翻倍。公司年初公告2 亿继续扩产，预计7 月完成扩产，届时整体产能有望在提高500kk/月以上。竞争格局看，高端小间距产能基本被亿光和国星垄断，其他竞争对手灯珠在高端产品上相较国星竞争力弱很多，而直接竞争对手亿光扩产又没有国星积极，我们预计国星是此轮小间距增长浪潮中封装端最受益标的。
芯片逐步扭亏，一体化战略初成型：公司两家芯片子公司，国星半导体已经实现扭亏，亚威朗亏损大幅收窄。今年芯片端景气度高企，公司芯片企业直接受益。公司大力投入芯片很大因素是与主业产生协同，降低采购成本，确保芯片供应+封装稳定性，我们认为待公司芯片工艺稳定后，纵向一体化产线将大幅改善公司盈利能力。
定位中高端产品，以研发驱动中长期成长：公司产品定位中高端，与国内竞争对手形成差异化竞争战略，中高端产品相对竞争压力较小，公司因此可维持较好的盈利水平。1）小间距板块，公司0808、1010 灯珠早已量产，0606 灯珠也已完成研发，同时推出室外1921 小间距系列，满足室外P4以下小间距需求；2）白光板块，推出星锐RooStar 白光系列产品，立足高端，实现光效200lm/W 批量水平。同时公司积极推进包括车载LED、LED闪光灯、紫外LED、红外LED 等新兴板块技术，为未来LED 新兴行业发展储备技术。
盈利预测和投资建议：公司小间距LED 封装业绩释放，定增扩产把握市场领先地位，维持看好！结合Q2 预告提高公司业绩预期，预计17-19 年公司净利润3.17 亿、4.28 亿和5.75 亿元，对应EPS 为0.67 元、0.90 元和1.21元，维持此前20.24 元，对应17 年PE 约30 倍，维持“买入”评级。
风险提示：小间距LED 市场需求不及预期
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【2017-04-24】【出处】国信证券
国星光电(002449)2017年一季报点评:1季度开门红 奠定全年高速增长
报告期内营收净利快速增长:营收同比增长42.16%，净利润同比增长38.29%，好于预期。
公司实现营业总收入6.5亿元，同比增长42.16％；实现归母净利润0.52亿元，同比增长38.29％，好于市场预期。
淡季不淡，LED下游需求持续旺盛，公司封装营收开门红。2017年小间距产品继续高歌猛进，公司全年营收有望突破34亿。
一季度为LED行业传统淡季，但公司营收同比大幅增长，既是体现LED下游行业需求旺盛，公司显示、照明等产品全线上调10~20%，同时公司产品品质优异、持续扩产，SMD产能已达到6000KK/月，奠定公司今年良好开局。国星光电看准小间距需求爆发，2017年将进一步大幅提升小间距产能，从1200kk提升到2000kk.，提升比例高达66%。公司RGB事业部一季度营收翻番，二季度更是定下豪取5亿销售额目标。我们看好公司全年营收继续享有42%以上增长，总营收有望突破34亿。
长期看国星光电上下游产业链深化，凭借广晟平台发挥协同优势。
在上游LED芯片环节，公司持续增强外延片和芯片技术实力，成功开发铜工艺垂直紫光芯片、手机闪光灯用倒装芯片等国际先进工艺，并且投资美国RaySent科技公司，布局LED大功率芯片及第三代半导体等国际领先技术。在LED应用环节，凭借国资广晟资本平台入驻，实现与下游佛山照明形成合力，加强产业链合作优势。公司未来将持续深化上下游产业链整合，进一步做大做强，未来2-3年持续保持快速增长。
“买入”评级
预计2017-2019净利润288/398/527百万元，eps0.61/0.84/ 1.11元对应PE 23.4/16.9/12.8X，买入评级。
风险提示
LED产业链景气度不达预期。
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【2017-03-28】【出处】全景网
国星光电(002449)今年争取照明应用类产品销售额快速提升
全景网3月27日讯 国星光电（002449）2016年度业绩说明会周一下午在全景网举行。董事会秘书刘艾璨子由于公司其他业务板块增长较快，所以应用类照明产品在整体数据中比例下降。从其自身发展来看，2016年照明应用类产品的销售得到稳步增长，并通过差异化的产品开拓出新的销售渠道。2017年，公司继续深化开拓市场，争取照明应用类产品的销售额得到快速提升。 ─────────────────────────────────────
【2017-03-27】【出处】天风证券
国星光电(002449)2016年年报点评:小间距成长性确定 一季度继续高成长
事件：公司公布2016 年年报，2016 年全年公司实现营业收入24.18 亿元，同比增长31.54%；同比实现净利润1.92 亿元，同比增长20.02%。同时公司公布2017 年1 季度业绩预告，2017 年Q1 公司预计实现营业收入4867万元-5614 万元，相较于去年同期增长30%-50%。
不考虑芯片亏损，公司16 年实际上毛利维持稳定，17Q1 芯片大幅好转：2016 年公司毛利率21.56%，相较2015 年下降1 个点。我们注意到2016年公司芯片子公司亚威朗亏损2589 万，国星半导体亏损3574 万，如果不考虑芯片子公司对毛利影响，2016 年公司封装板块毛利率在22.94%，与去年维持稳定。今年Q1 LED 芯片市场继续回暖，国星半导体Q1 有望实现单季扭亏，亚威朗亏损幅度大幅改善；同时公司投收购买过Raysent，加强大功率LED 芯片技术能力，促进芯片业务平台级整合。
小间距LED 市场继续向好，公司继续扩产，稳固行业龙头地位：小间距LED 显示屏高速增长主要来自1）小间距显示屏在商显开始渗透；2）灯珠密度继续提升；3）户外小间距+海外小间距市场增量，预计16-18 年小间距灯珠数量复合增速在60%以上。公司16 年SMD LED 灯珠销量大增85.01%，小间距贡献功不可没。公司主要客户洲明科技今年大亚湾投产，小间距产能从1k 平米增至5k 平米/月，对灯珠消耗大幅增加，需求不是问题。竞争格局看，此前高端小间距灯珠产能基本被亿光和国星光电垄断，亿光扩产远没有国星积极，今年年初公司继续公告2 亿扩产，预计7 月完成扩产，小间距产能有望由目前的1200kk 再次提示50%以上。
定位中高端产品，以研发驱动中长期成长：公司产品定位中高端，与国内竞争对手形成差异化竞争战略，中高端产品相对竞争压力较小，公司因此可维持较好的盈利水平。1）小间距板块，公司0808、1010 灯珠早已量产，0606 灯珠也已完成研发，同时推出室外1921 小间距系列，满足室外P4以下小间距需求；2）白光板块，推出星锐RooStar 白光系列产品，立足高端，实现光效200lm/W 批量水平。同时公司积极推进包括车载LED、LED闪光灯、紫外LED、红外LED 等新兴板块技术，为未来LED 新兴行业发展储备技术。
盈利预测和投资建议：公司拳头产品小间距LED 封装今年市场向好，公司定增扩产把握市场领先地位，继续强烈看好！预计2017-2019 年公司净利润2.89 亿、4.02 亿和5.37 亿元，对应EPS 为0.61 元、0.84 元和1.13 元，维持此前20.24 元，对应17 年PE 约33 倍，维持“买入”评级。
风险提示：小间距LED 市场需求不及预期
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【2017-03-23】【出处】国元证券
国星光电(002449)2016年年报点评:小间距RGB封装国内龙头快速增长
抓住市场需求及时扩产RGB 封装
公司作为国内首家量产0808 灯珠的封装企业，技术领先、产品质量稳定。公司抓住2016 年小间距显示市场快速增长的机会，以不超过10.5 亿元自有资金投资全自动化封装扩产项目，实现1010 灯珠产能的国内领先优势。
随着小间距LED 显示屏点间距的不断缩小，单位面积灯珠数呈指数增长，对灯珠的可靠性提出更高要求。公司小间距RGB 封装质量可靠，和下游显示应用企业关系紧密，通过全产业链的努力提高小间距LED 显示屏的可靠性，带动全行业的快速发展。公司作为小间距封装的优势企业将受益于行业规模的增长和集中度的提高。
持续产品技术创新，新品不断，为未来业务增长奠定基础
公司参与完成“复杂表面热功能结构形貌特征设计与可控制造关键技术”项目，获得中华人民共和国国务院批准并授予的“2016 年度国家科学技术进步奖二等奖”。同时，公司新增专利申请共65 项。在1010 灯珠的基础上，公司已开发小尺寸户内0808/0606、户外高防高密1921 灯珠。LED 小间距显示行业点间距缩小的趋势非常明显。公司已完成0606、1921 等新品的研发和技术储备工作，为未来业务增长奠定基础。
芯片业务板块产能增长40%，行业回暖下有望扭亏
佛山国星半导体和浙江亚威朗在MOCVD 机台数量不变的情况下，通过技术创新和设备升级，实现产能增长40%。但由于2016 年前三季度LED 芯片行业价格竞争惨烈，同时研发费用增加，导致国星半导体和亚威朗分别亏损3573.91 万元和2689.12 万元。
2016 四季度，芯片价格企稳，行业龙头企业某些规格芯片出现提价。芯片市场有望回暖。在行业回暖的背景下，国星半导体和亚威朗有望实现扭亏。
积极布局紫外、红外和车用等新领域
控股子公司亚威朗科技365mm紫光水平结构产品性能领先。投资RaySent科技公司，打造拥有基于硅衬底的第三代半导体相关技术与产品。公司汽车照明模块已通过GT16949零部件认证。公司研发实力强大，新技术储备丰富。
盈利预测与投资建议：
预计公司2017-2018年营业收入分别为32.13和42.80亿元，归母净利润分别为2.53和3.34亿元，EPS分别为0.53和0.70元，对应PE为28和21，维持“增持”评级。
风险提示：
小间距RGB封装产能迅速增长导致竞争加剧；
芯片价格持续调整。
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【2017-02-13】【出处】国元证券
国星光电(002449)公司点评标题
事件
2017 年2 月9 日，国星光电公布2016 年度业绩快报，2016 年度营业总收入24.18 亿元，同比增长31.54%；归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长20.62%。值得注意的是，第四季度实现营业收入7.43亿元，同比增长47.14%；净利润7595 万元，同比增长102.86%，营业收入及净利润同创历史最高。
正文：
行业供需改善，2016 年封装价格稳定并有小幅提升。小间距显示、LED 照明市场的快速增长消化了既有产能，行业供需出现逆转，台湾晶电、国内的三安光电和华灿光电等芯片大厂陆续提价，封装企业亦不同程度的提高产品价格。
小间距RGB 灯珠封装龙头，紧跟市场快速扩产1010 灯珠。公司于2016年4月及10月分别投入2.4亿元和4亿元用于封装和组件项目的扩产。目前公司封装产品中，白光和RGB封装各占一半。其中，RGB封装毛利率高于白光封装。公司作为国内首家量产0808灯珠的封装企业，在产品质量及良率上具有优势。随着2016年小间距显示市场的快速发展及灯珠间距的迅速降低，1010灯珠供不应求，市场缺口较大，毛利率较高。公司紧随市场迅速扩产，实现营业收入和净利润的单季最高，克服了LED封装业长期存在的"增量不增利"的局面。
芯片涨价有利于亚威朗业绩成长。公司长期致力于建立全产业链，发力芯片业务。最近芯片端涨价频频助力公司芯片业务实现盈利。
盈利预测和评级：
小间距显示屏对RGB灯珠良率要求较高，公司具有技术优势，灯珠良率高，并和显示屏企业建立共同合作体系。预计2017-2018年公司净利润2.53和3.34亿元，对应EPS为0.53和0.70元，给予"增持"评级。
风险提示：
1010灯珠产能迅速增长导致供求关系改变，小间距显示市场增速降低
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【2017-02-13】【出处】国信证券
国星光电(002449)2016年度业绩快报点评:封装主业快速增长、产业链整合效果显现
报告期内营收净利快速增长:营收同比增长31.54%，净利润同比增长20.62%，符合预期。
公司实现营业总收入24.18亿元，同比增长31.54％；实现归母净利润1.93亿元，同比增长20.62％。
公司封装业务竞争优势明显，2016年封装产能扩产比例达50%，小间距灯珠表现靓丽，白光产品稳步发展。
公司2016年投入6.4亿进行2次扩产，扩产比例达50%，截止2016年年底公司封装SMD产能达6000KK/月，其中小间距产能1200KK。公司小间距产品表现突出，工艺不良率控制在10ppm以下，当期订单供不应求，并且RGB LED 0606小间距系列产品已完成试产，保持行业领先。2016年公司获得美国GE的KSF（氟化物）荧光粉白光应用专利全球授权，并且公司白光产品不断突破，已研发推出光效达200lm/W的白光产品，跻身于国际高端市场。
公司产业链整合效果凸显：芯片子公司成功研发紫光垂直芯片、倒装芯片等国际先进工艺，并投资美国芯片公司，布局下一代半导体技术；下游凭借国资广晟资本平台，与佛山照明形成合力。
公司2016年9月收购国星半导体剩余全部股权，持续增强外延片和芯片技术实力。在芯片环节，子公司成功开发铜工艺垂直紫光芯片、手机闪光灯用倒装芯片等国际先进工艺，并且投资美国RaySent科技公司，布局LED大功率芯片及第三代半导体等国际领先技术。同时凭借国资广晟资本平台入驻，实现与下游佛山照明形成合力，加强产业链合作优势。公司未来将持续深化上下游产业链整合，进一步做大做强，未来2-3年持续保持快速增长。
调高为 买入 评级
公司为国内封装企业龙头之一，具备全产业链独特优势，并受益LED产业趋势转暖，小间距灯珠需求爆发，具备长期快速成长能力。我们预计2016-2018对应eps0.41/0.49/0.62 对应PE 33/27/21X，买入"评级"。
风险提示
LED下游需求不达预期。
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【2017-02-10】【出处】天风证券
国星光电(002449)单季利润创新高 小间距封装龙头高歌猛进
事件：公司公布2016年业绩快报，2016年全年公司实现营收24.18亿元，同比增长31.54%；实现净利润1.93亿元，同比增长20.62%。其中四季度营收7.61亿，同比增长23%，环比增长22%；四季度单季利润6238万，同比增长67%，环比增长72%，创公司单季利润记录。
LED行业供需关系改善，公司敢于涨价，维持良好利润率。继去年Q3公司彩光灯珠涨价10%之后，去年12月1日国星光电白光产品涨价5%-20%。公司调整白光灯珠价格的主要原因是LED芯片、支架、包装材料等整个LED封装的供应链价格持续上涨。但更大的原因我们看到的是LED封装行业供需关系的一个改善1）中小封装厂商由于成本价格压力退出市场；2）需求端，白炽灯强制退出政策+小间距市场火热，LED需求持续火爆。LED中游供需关系反转，在原材料成本价格持续上涨的驱动下，封装厂敢于涨价，且今年可能继续，木林森年后涨价10%就是例证。
公司是小间距LED封装国内龙头厂商，受益于行业发展大趋势。公司小间距LED相对竞争对手具备技术优势（0606在开发，0808量产），价格优势（比台湾竞争对手便宜10%左右），工艺优势(长期优质屏企小间距LED合作经验),是国内小间距LED封装龙头，全球市占率20%+。公司未来小间距规划1）不断丰富产品组合，精准定位高端市场，丰富产品类型,如推出的户外1921封装系列是全球最小尺寸的户外小间距，填补了户外P4以下高清显示领域的空白。2）积极扩产以迎合下游小间距LED行业旺盛需求，公司今年5月公告2.4亿扩产，10月公告4亿扩产，主要投入小间距LED产能扩充。16年初公司小间距LED封装产能300kk/月，年底已经到1200kk/月，扩产4倍，对应营收预计在6亿+。2017年将继续加大资本开支投入扩产，以满足市场的高增长。公司小间距LED封装毛利率显着高于其他产品，小间距封装占比提升有利于公司盈利能力继续提升！
半导体芯片业务实现扭亏，最大的不确定因素消除：公司半导体业务单季实现扭亏，公司长期培育长期亏损的芯片业务终于开花结果，明年有望贡献业绩。公司推进产业链纵向整合，深化产业链内生外延，推出包括闪光灯、车灯模组等新产品，预期未来将不断打开新业绩增长点。
盈利预测和投资建议：公司小间距LED业务规模持续扩大，白光LED业务市场向好，积极推进产业链垂直整合与新产品扩张，继续强烈看好！预计2017-2018年公司净利润2.92亿和3.95亿，对应EPS为0.61元和0.83元，给予公司2017年33倍PE，对应目标价20.24元，维持"买入"评级。
风险提示：小间距LED市场需求不及预期
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【2016-12-02】【出处】全景网
国星光电(002449):白光LED涨价新闻报道属实
全景网12月2日讯 有投资者在全景网投资者互动平台上向国星光电(002449)询问，今天有报道："对不起！即日起，国星白光LED涨价了！"请问是否属实？
国星光电回应，此新闻属实。 ─────────────────────────────────────
【2016-11-01】【出处】全景网
国星光电(002449):可高抛低吸 摊低成本
国星光电：可高抛低吸，摊低成本。 ─────────────────────────────────────
【2016-09-23】【出处】财富证券
国星光电(002449)调研报告:行业供需改善 公司有望长期向好
事件：我们近期对公司进行了实地调研，就公司中期业绩、行业现状等与管理层进行了沟通交流。
大洗牌后行业供需关系改善。受2009至2010年产品大幅涨价影响，LED行业经历一波大幅扩产，导致此后行业产能严重过剩。经历5年多时间的充分竞争，部分企业及其产能逐步退出市场，尤其是近两年，LED行业出现的并购热潮，不仅有产业内纵、横向整合，也有不少"跨界"融合。仅2015年，LED行业共发生46起重要的并购整合交易，其中披露的交易总金额近400亿元人民币，产业集中度进一步提高。
由于供给产能较多，积累释放较快，2015年LED产品全线陷入价格竞争，芯片、封装器件价格降幅均在30%以上。尽管需求持续快速扩张，LED芯片、器件产量增幅分别超过40%、50%，但行业总产值仅为4245亿元，同比增长21%，增速明显下降。且行业再度陷入增收不增利状态。23家LED上市公司2015年营业总收入同比增长22.47%，但营业利润同比下滑10.33%。
2015年的残酷竞争再度促使部分LED企业陆续退出市场或者放缓扩产计划，至2016年上半年，行业景气度已明显回升，部分品种出现供不应求现象，价格开始止跌回升，企业盈利出现改善。2016年上半年，23家LED上市公司营业总收入同比增长26.79%，营业利润同比增长17.52%。
公司是封装领域龙头企业，在小间距市场优势突出。公司起步于LED封装，并全面布局LED产业链，涉足上游芯片、中游封装及下游应用各领域。2016年上半年，公司共实现销售收入10.55亿元，同比增长16.36%；实现净利润0.95亿元，同比增长13.23%。尽管综合毛利率同比下降了0.8个百分点，但剔除芯片因素，公司封装业务的毛利率同比已有小幅回升。
公司是封装领域的龙头企业，规模仅次于木林森和厦门信达，居国内行业前三。2016年上半年公司封装业务收入9.36亿元，占总收入的比重达88.94%其中，指示器件、显示屏及通用照明器件的收入各占1/ 3。芯片及应用产品收入合计占公司总收入的11.06%。
公司的显示屏封装器件以小间距产品为主，目前已开发小尺寸户内小间距高密0808/0606、户外高防高密1921器件，实现了户内P2/户外P4以下小间距高密显示屏，在国内显示封装领域保持了领先地位。LEDinside预估，未来2年，室内LED显示屏每平方米平均使用LED数量将自2015年的6万颗内上升到27万颗，预计到2021年小间距LED消耗将达1898亿颗粒，年复合成长率高达46%，产值也有望从2016年的3亿美元成长到2021年的8亿美元，年复合成长率可达21%；户外LED的消耗数量将从2015年的936亿颗成长到2021年的2864亿颗，年复合成长率达20%。公司有望显着受益小间距屏市场的高增长。
成本上升及需求释放双重推动，价格有望长期趋稳回升。自2016年5月份晶电调升芯片价格，到8月，三安光电中小尺寸产品价格上浮10%，华灿光电对利润较低的产品进行了相应的调整；木林森、国星光电等对显示屏用RGB灯珠提价10%左右。LED行业结束多年的价格持续下跌，自2010年以来首次出现价格回升。主要原因，一是成本上升，上游材料价格止跌反弹，衬底较6月提升30%以上，黄金较年初提升27%以上，人工成本亦有所上升等；二是下游需求持续增长，而产能供给经历12年、15年两轮淘汰后扩张速度已明显放缓。根据台湾晶电9月初的反馈，其订单和产能已出现缺口，其中，蓝光LED 9月已排满、红光LED则已排到11月。
我们认为，2015年的激烈竞争已再度促使LED企业理性看待行业发展，相当部分退出或转型的企业短期内重返LED行业或盲目再度扩展的概率较小，LED行业有望进入长期理性发展阶段，预计企业盈利能力将企稳提升。
公司拟继续聚焦LED产业，坚持上下游一体化的发展思路。公司未来拟专注于LED产业，深耕LED显示、照明、背光等领域，秉承上下游一体化的发展思路，致力于打造成为全面发展的LED企业。上游芯片领域，目前公司拥有MOCVD共31台，其中国星半导体（公司持股71.76%）20台、亚威朗（公司持股62.5%）11台，约能满足公司三之一的芯片需求。公司的芯片现处于满产状态，未来将继续扩产以期通过规模效应降低成本，并同时满足公司封装需求。
下游应用领域，公司则继续完善渠道布局，已在全国拥有照明销售渠道网点1000多个，核心经销商数量800余家。与佛山照明的同业竞争问题，按实际控制人广晟资产的承诺，将在2017年7月之前得到解决。未来公司与佛山照明之间有望充分发挥各自优势，实现协同发展。
盈利预测与投资评级。我们认为LED行业已度过最艰难的阶段，公司作为封装领域的优势企业，未来有望保持长期稳定发展。我们预计公司2016/2017年营业收入分别为22.80/28.72亿元，净利润分别为1.94/2.41亿元，对应EPS 0.41/0.51元。给予公司2017年25-30倍PE，合理估值区间为12.69-15.22元。目前公司股价15.17元，处于合理区间上限附近，考虑LED行业未来的提价预期，公司业绩存在超预期的可能，我们给予公司"谨慎推荐"评级。
风险提示。行业竞争加剧；公司芯片业务盈利不及预期。
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【2016-09-12】【出处】全景网
国星光电(002449)显示屏器件全线产品涨价10%
全景网9月9日讯 有投资者在全景网互动平台上向国星光电（002449）求证，公司led产品最近是不是提价10%？
国星光电回应，公司显示屏器件全线产品价格上调10％。 ─────────────────────────────────────
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