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前言：2015年前8个月，中国已发行的资产证券化产品已经达到263亿美元，较去年同期208亿美元的规模大增25%。数据还显示，信贷资产支持证券(CLO)1-8月总计发行了209亿美元，较去年同期的159亿美元提高了超过三分之一。
据了解，由中国总会计师教育网推出的资产证券化政策与实务高级研修班自2015年六月份开始已连续举办四期，第五期也即将在十二月份开启（010-82103203）。这充分说明资产证券化被关注度增高，市场需求增大。下面我们先了解下资产证券化。
一、什么是资产证券化？
资产证券化通俗而言是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为。其目的在于获取融资，以最大化提高资产的流动性。核心为对贷款中的风险与收益要素的分离与重组，使其定价和重新配置更为有效，促使参与各方均可受益，实质是融资者把被证券化的金融资产的未来现金流收益权转让给投资者。传统的证券发行是以企业为基础,而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。
其过程可以简化为：B把A转移给C并以证券的方式销售给D。
A:在未来能够产生现金流的资产； B:上述资产的原始所有者； C: SPV枢纽（受托机构）； D:投资者。
举个简单的例子，小明有个项目，每个月赚一万块，但现在又有个好项目，需要10万块。如果等十万块到手，需要不吃不喝十个月。于是小明将之前项目未来一年的所有权(理论价值12万元)打折10万块卖给了专门做SPV的小方，小方将这个项目的收益权(理论价值12万元)拆成了一万份，以10块钱一份卖给了一万名投资者，以后每个月收到的一万块钱将均分给这一万人而不再回到小明或者小方手里。在这个例子里，小明融资成功，投资者买到了理想的投资产品，满足了资金方和资产方两端各自的需求。
上面只是个简单的例子，具体讲，这一操作程序包括九大步骤：
1、发起人（发放贷款金融机构）确定基础资产并组建资产池； 2、组建特设信托机构SPV 3、将证券化资产所有权转移给SPV 4、信用增级。为吸引投资者并降低融资成本，必须对资产证券化产品进行信用增级，以提高所发行证券的信用级别。 5、信用评级。信用等级越高，表明证券的风险越低，从而使发行证券筹集资金的成本越低。 6、发售证券。 7、向发起人支付资产购买价款。SPV从证券承销商那里获得发行现金收入，然后向发起人支付购买基础资产的价款。 8、管理资产池 9、清偿证券
在这一过程中，最重要的有三个方面的问题：
1）必需由一定的资产支撑来发行证券，且其未来的收入流可预期。 2）资产的所有者必须以真实出售的方式将资产出售给SPV，通过建立一种风险隔离机制，在该资产与发行人之间筑起一道防火墙，即使其破产，也不影响支持债券的资产，即实现破产隔离； 3）必须建立一种风险隔离机制，将该资产与SPV的资产隔离开来，以避免该资产受到SPV破产的威胁。
需要特别说明的是，上面只阐述了资产证券化运作的最一般或者说最规范的流程，但在社会经济环境不同的国家或地区，每次运作会不同。因此，在设计和运作一个具体的证券化过程时，应以既存的社会经济环境为基础。
在中国未来的金融创新发展里，“资产证券化”是一个必经的过程。我国金融政策制定者和证券监管部门做出了许多努力和尝试。下面是最近发布的一些政策。
二、资产证券化政策支持
2014年11月，银监会下发《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，其内容显示信贷资产证券化业务将由审批制改为业务备案制，银监会不再针对证券化产品发行进行逐笔审批。
2015年1月4日，银监会批准27家商业银行获得开办信贷资产证券化产品的业务资格，标志着信贷资产证券化业务备案制的实质性启动。
2015年1月14日，自证监会企业资产证券化备案制新规颁布以来的首只产品在上交所挂牌。
2015年4月，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构，可以向央行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。这意味着信贷资产证券化注册制正式启动。
2015年5月12日，国务院常务会议确定扩大信贷资产证券化试点规模，同时继续完善制度、简化程序，规范信息披露，支持证券化产品在交易所上市交易。
2015年5月13日国务院常务会议决定，新增5,000亿元人民币信贷资产证券化试点规模，成为信贷资产证券化重启以来的最大增幅。2012年，信贷资产证券化重启时试点规模为500亿元，2013年，信贷资产证券化规模扩容3000亿元。此次5000亿元信贷资产证券化新增试点重点支持棚改、水利、中西部铁路等领域建设，政策引导方向的进一步明确，为信贷资产证券化支持经济发展确定了发力点。
在多项政策支持下，2015年资产证券化爆发式增长，未来发展不可限量！
三、资产证券化市场以及前景分析
1、发行主体更加多元化
随着资产证券化发行的推进，资产证券化产品的发行主体和产品类型也将更加多元化。资本压力的减弱和市场利率的下行，使银行买入资产证券化产品的动力亦增强。这将进一步增加资产证券化产品的交易主体。市场人士预计，资产证券化的领域将不断增多，包括军工资产证券化、电力资产证券化、住房公积金资产证券化等，近期也不断被研究机构所关注。
例如，2015年初浦发银行工程机械贷款资产证券化信托资产支持证券在银行间市场顺利发行，这是国内首单以工程机械贷款为基础资产的信贷资产证券化项目，同时也是基于供应链金融的资产证券化项目的创新突破。
2、小银行资产证券化水平低、发展空间大
在“只贷不存”制度框架下，小贷公司的资金主要来源于股东投入的自有资本以及不超过两个银行业金融机构的融入资金。招商证券研究报告认为，狭窄的资金来源，使得小贷公司有动力盘活资产存量，提高资金的周转速度。而资产证券化是其获得资金的重要方式，同时，随着小贷资产证券化产品在交易所的上市，能够扩大募集资金的渠道。
从2014年发行数据来看，共有33家银行发行2488亿元信贷资产支持证券，其中仅一半（16家）为总资产规模较小的银行，而发行规模仅占银行信贷资产支持证券规模的10.74%（2013年底，国内银行总资产规模151亿元，其中城商行与农村金融机构总资产规模约37万元）。相比大中型银行而言，小银行资产证券化水平更低，发展空间大。
3、更大的空间在住房抵押贷款证券化
美国2013年机构发行的抵押贷款相关支持证券（包括MBS与CMO。MBS是指抵押贷款支持证券；CMO是指抵押贷款担保证券）总额达1.95万亿，约为ABS的9倍。住房抵押贷款支持证券存量8.7万亿，对应美国13.2万亿的抵押贷款余额，占比约为66%。
而回顾中国10年资产证券化发展历程，3次试点中累计发行的几十单信贷资产证券化产品中共有3单基础资产为住房贷款，累积发行额140亿元左右，除2005、2007年建行发行两单外，2014年仅邮储银行7月发行过，比较美国市场高峰期万亿美元的发行规模，相差甚远。因此，以住房抵押贷款为基础资产的证券化具有更广大的空间。
最后，引用央行副行长潘功胜在5月15日的讲话：“我国现在的贷款余额大概接近93万亿，其中，人民币贷款余额接近88万亿，而信贷资产证券化的余额是3000亿元，相当于整个贷款余额的0.3%。另外，截止15年4月，中国债券市场余额为37万亿，国债、政策性金融债、公司类信用债，三大类各占三分之一左右。3000亿元信贷资产证券化，只占整个债券市场约0.8%。相比之下，截止2014年底，美国资产证券化余额是60多万亿人民币，我国的资产证券化相当于美国的资产证券化市场余额的0.5%。从这些数据来看，中国的信贷资产证券化市场，未来发挥发展潜力巨大。” |
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