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第73篇·教你炒股系列3：用错误的理论指导投资会毁掉你的一生
谷为陵
没有理论指导的实践是盲目的实践，每一种投资方法必然要受一种投资理论的指导。而资本市场是最不缺少理论的地方，各种理论五花八门，但其中鱼龙混杂，既有闪光的真金，但更多的是毫无价值的垃圾。好的理论能够指引投资人尽快获得成功，而坏的理论则会让投资人毕其一生也难有收获，白白搭上宝贵的一生。
我认为，股票市场理论虽多，但可归结为三大理论：内在价值理论、空中楼阁理论、随机漫步理论。与三大理论相对应，股市也有三种主要投资方法：价值投资、价格投机、买入持有。
内在价值理论认为，股票内部存在一个坚实的价值，价格最终要与价值相一致，内在价值可以通过基本面分析得到。由该理论推导出的投资方法，就是价值投资法：在股价低于内在价值时买入，而在高于内在价值时卖出。
空中楼阁理论认为，一物的价值仅等于他人愿意支付的价格。股票价格并不是（完全）由内在价值决定，主要是由大众心理决定。凯恩斯就说过：“选股票是选美而不是选妻。”空中楼阁理论专注于心理价值，分析大众将来如何作为，在乐观时期怎样将自己的希望建成空中楼阁。成功的投资者估计出什么样的投资形式最易被大众建成空中楼阁，然后在大众之前买入股票，从而占得市场先机。由该理论衍生出了以技术分析法为核心众多的投资方法，包括趋势投资法、反向投资法等。
有效市场理论，也称为随机漫步理论，该理论认为股价包含一切信息，所蕴含信息完全被市场掌握，股票价格完全反应股票价值，任何人都不可能利用新的信息进行获利性操作，通过基本面选股以及利用技术分析方法进行投资都是徒劳的。由该理论发展出的投资方法就是被动投资，包括简单的买入持有法、组合投资法、指数化投资法等。
这三大理论和方法有什么联系吗？没有！这三大理论和方法势同水火，互不相容，每一种理论和方法的实践者都声称自己是股票投资的正宗，并竭力贬低其它理论和方法。这是一个令我难以理解的奇怪现象，请看他们是怎么打架的：
首先，看看内在价值派是怎么说的。价值投资的鼻祖，巴菲特的老师格雷厄姆曾这样比较投资与投机，他说：“从短期来看，股票是投票机，从长期来看，股票是称重机。”意思是说，只有遵循价值道路，才是投资的最终归宿。对于价格走势，内在价值派是不屑一顾的。巴菲特说他的办公室连电脑都没有，他从不关心价格走势，相反，他说他喜欢在买入一只股票后，该股票最好能够停牌10年。
其次，看看随机漫步派是怎样说的。《漫步华尔街》的作者马尔基尔崇尚随机漫步理论，他虽对内在价值理论不屑一顾，但还是手下留情，因为价值投资派大师巴菲特和彼得·林奇毕竟还健在，不可过分造次。但对于对技术分析派，马尔基尔可是痛下杀手，极尽嘲讽羞辱之能事：“走近技术分析师，仔细一瞅，常会看到他们的鞋子上有破洞，衬衫的领口也磨损了。我个人从未认识什么成功的技术分析师，倒是见过好几个不成功的折戟沉沙，惨败不堪。令人称奇的是，身无分文的技术分析师却从来没有一丝悔意。如果你在社交场合冒昧地问他为何如此穷困潦倒，他会坦诚率直地说，之所以如此落魄，是因为他犯下了是人都会犯的错误：没有相信自己的图表。有一次，我的一位图表师朋友请我共进晚餐时就说过这样的话，我当场被食物噎着，弄得自己非常尴尬。自此之后，我就立了个规矩，永远不再和图表师一起吃饭。这不利于消化。”
最后，看看技术分析派是任何反击基本分析派和随机漫步派的：
《期货市场技术分析》是技术分析的经典著作，其作者约翰·墨菲在书中这样评价基本分析和技术分析的关系：“在市场预测阶段，技术分析或基本分析都可以用，但到了选择具体出入市时机的时候，就只能仰仗技术分析了。这就是说，只要做交易，就得按部就班地完成这两个步骤；哪怕你在第一个阶段用的只是基本分析，在第二个阶段也还是非用技术分析不可。”也就是说，在技术分析派看来，决定买卖点的不是别的，只能是技术分析。
对于随机漫步派，约翰·墨菲就曾经反驳道：“满目随机其实只是无力辨识系统性价格变化形态的代名词。许多学者没有能力揭示价格形态，可这并不能证明价格形态不存在。随便翻翻哪本图表书，就可以很直观地看到趋势确实客观存在。如果价格变化前后无关，那么试问随机行走派诸君，如何解释触目可见的趋势呢？不少顺应趋势系统在现实交易中战果辉煌，利润丰厚，又该作何解释呢？”
1948年出版的《股市趋势技术分析》是技术分析的开山之作，在第八版献给约翰·迈吉的纪念辞中，作者——约翰·迈吉公司的总裁理查德·迈克德莫特（Richard McDermott）写道：“对于那些坚信随机游走理论的人，他们曾对约翰声称华尔街上不存在可预测的行为。约翰对此的回答十分精彩，他说：‘您们这些家伙过分依赖您们的电脑。到目前为止设计得最好的电脑仍然是人类的大脑。一些理论家试图模拟股市行为，在最终宣告失败的情况下就声称股市中的运动是随机游走。难道就不能同样平等地认为只是因为电脑程序不够灵敏，或者电脑本身不够强大，从而不能够成功地模拟人类大脑的思维过程吗？’接着，约翰走到他的一大堆图表处，从中取出他心爱的一张，将它展示给随机游走论者。图上展现出：价格猛烈地上冲，伴随大的成交量；价格调整巩固，伴随小的成交量；价格再次向上猛冲，伴随大的成交量；第三次；第四次。一张漂亮的、对称的图表：股价沿着一条界定清晰的趋势通道运行，成交量伴随着价格而运动。‘您们真的相信这些形态是随机的吗？’约翰问道——他显然已经知道了答案。”
好了，引经据典够多了，各位也快看烦了。从以上可以看出，三派的争论是何等激烈。其实，争论并不可怕，如果股票理论如同其他科学理论一样，通过争论而使真理越辩越明，那倒不是什么坏事，但股票理论与其他理论不同的是，股票理论具有极强的实践意义，它们不是用于躺在书堆里的，或者是让象牙塔里的教授们思辨的，它们是要拿来用的。在股票理论相争不下的情况下，投资者该怎样选择？
这是一个非常严肃的问题：投资者不是试验品，若是使用错误的理论指导实践，那么，就会毁掉投资者的一生。另外，虽然不同的股票市场具有一定的共性，但每个国家的股票市场还有其个性的。这样一来，即使在某一个国家适用的投资理论和方法，也许在另一个国家就不适用。
在中国，这个问题更为严重。因为股票是舶来品，中国人从没有提出过任何股票理论，中国人只能向西方那些成功的大师们学习。但西方的市场环境与中国市场相同吗？生搬硬套海外的理论和经验，在中国能够复制成功吗？
悲剧的是，很多错误理论的流毒很深，很多使用错误理论而致投资失败的人，无比坚信理论的正确性，他们将其失败归于没有学好理论，根本意识不到失败的根源在于错误的理论本身。
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