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中国股市二十多年，由于历史、体制等种种原因，造成牛短熊长，且投机之风甚于投资，所以在这种并不太好的股市环境下若要坚持长期投资（如五年、十年以上），必须要在优选行业的基础之上，优选一些优秀甚至是稀缺的品种而进行。所谓在正确的路上坚持才不怕远。 那么，哪些行业品种才值得我们长期投资呢？我们不妨用排除法。 首先，周期性太强的行业品种显然不太适合。浏览一下中国股市当下的各个板块，从一个较长历史时段的角度看，周期性强的行业不排除也产生一些长期大牛股，如万科、三一重工等，然而对于普通的投资者来讲，这种机会实在不大好把握，特别是那么大波段的上升或下降更不是一般投资心理所能承受。2008年熊市之后，国内著名的投资人但斌先生将自己重仓的周期性股票予以清仓，进而投入一些非周期、弱周期优秀品种，自己认为是有一定道理的。当然，根据过来经验，如果身处于牛市之中，一些周期性强的品种可能弹性更大，上涨速度更快，但是牛市又是何时来呢？牛熊市又是何时转换呢？作为普通的投资者怕又是难以预测与把握。 其次，受政府管制的、享受一时政策红利的、在政府襁褓中长大的企业，也不适合长期投资。 中国石油、中国石化这样的央企好不好？显然，我们不能说不好，但是由于其行业的特殊地位与属性，其受政府“管制”将会是长期的，显然它们成为长期大牛股的概率并不大。 中国的企业改革是从计划经济的框架束缚下解放出来的，经过三十多年的改革开放，企业改革改制应该说取得了巨大成功（本人大学毕业之后上班之初印象最深的就是见证国企改革动员大会，也算个历史见证人了，呵呵），然而，中国一个不争的事实又是政府相当强势，一些行政计划色彩在一些经过改制而来的企业身上仍然时隐时现，有些企业近些年之所以大发展，其实是享受的政策红利，一旦这种政策红利消失，其行业必将重新洗牌，有的企业成长的动力往往就丧失。所以，这种企业也不值得我们长期投资。至于那些长期习惯于在政府襁褓中成长的企业，如过去所说的，习惯于找市长不习惯于找市场的企业，更应该对其敬而远之。 其实，除了以上两点，中国股市可以长期投资的优秀品种就所剩不多了。其实，事实正是如此。自己向来认为，中国股市不是不适合长期投资，而是适合长期投资的优秀品种太少太少，所以作为投资者必须做足功课，精选再精选。 那么究竟有哪些行业品种值得我们长期关注研究、长期投资呢？依自己多年的体会，要选择在充分竞争中相对胜出的优秀企业与垄断寡头。 为何要经过充分竞争呢？因为竞争是市场经济的显著特点，而当今的竞争又是全球化的竞争，唯有经过充分竞争，才会真正显示出企业的强大经济特性，才会在将来血腥风雨的竞争中进一步胜出，实现强者恒强。识别企业如同识人，温室里长大的孩子注定成不了参天大树，同样，企业也只有在充分的竞争中才会涌现真正的优秀企业当家人，建立自己的优秀品牌，拥有自己的优秀团队，磨合后出自己的企业制度与文化，而这些往往更具有根本性、长远性。 中国的空调企业可谓是较早的充分竞争行业，正是在几百家空调企业的惨烈竞争中，在日本等国知名品牌的重压之下，伴随着春兰等品牌的衰败，形成了格力等寡头垄断地位。 乳制品行业经过多年的发展，逐渐形成了伊利、蒙牛两个垄断寡头。 肉制品行业经过多年的洗礼，逐渐形成了双汇、雨润、金锣等知名品牌。 白酒行业尽管着有历史和文化积淀与地域资源禀赋等特点，但同时又是一个充分竞争的行业，而且在这种充分竞争中行业不断洗牌，逐渐奠定了茅台、五粮液、洋河、泸州老窖等的江湖地位。 此外，啤酒中冲杀出来的青岛啤酒，葡萄酒中走出的张裕，日化品牌从跨国公司知名品牌重压之下冲杀出来的上海家化，等等，均可谓是“一将功成万骨灰”，都是经过激烈的竞争而相对胜出的。 在上述有的行业中一旦形成寡头垄断，便容易形成“赢家通吃”特点。特别是经过“跑马圈地”的大规模扩张之后，这些企业往往靠着自己的强势品牌地位，规模低成本优势，进一步侵占市场份额，或提高毛利率和净利率水平，进而榨取更大的利润。有的细分行业虽然集中度不是那么集中，但是也往往形成“占山为王”的竞争态势，在行业内靠着差异化的竞争优势和不同的品牌定位，有着自己的生存与呼吸空间。 相对来讲，医药行业是一个十分复杂的行业，病种的复杂性更是决定了这个行业细分诸多领域。政府对价格的管制和对质量的严格监管将是长期的必然的，但同时它又是个充分竞争的行业（当下几千家药企，行业集中度提高是必然趋势）。在中国老龄化的大背景下，医药行业走出长期大牛应该是有着必然的逻缉。然而，谁又是相对胜出的呢？显然，那些老牌中药，如云南白药、片仔癀、东阿阿胶、同仁堂、广州药业等等，已经渐渐形成行业内的翘楚。而出生于民营背景，天然具备市场充分竞争DNA的天士力、恒瑞医药，更是分别成为了中药现代化和化学药（仿制药、创新药）的领军企业。 自然，在这些充分竞争的行业中，我们还可以细分成两类：一类是天生具备垄断的属性，如酒中的茅台，药中的云南白药、片仔癀、东阿阿胶、同仁堂，它们或者是具有地理资源的禀赋，或者是老祖宗的遗产（百年老店，民族品牌），而这叫天生命好，费雪所谓“因幸运而成功的企业”。当然，这是长期投资的上佳选择。另一类是从“无中生有”中创造出来的一种近乎于有“特许权”的企业，如空调中的格力，乳制品中的伊利，肉类中的双汇。这些企业为费雪所谓“因为成功而幸运的企业”。这些企业一旦霸主地位形成（竞争对手难以复制打败了），也应当成为我们关注研究和投资的较佳对象。 此外，还需要指出的是，有的企业光靠命好也是不行的。云南白药确实是命好，但是想当年也被外国的创可贴之类差点打败，如果不是有出色的管理层（虽然也是国企背景），在充分竞争的市场竞争中冲杀，并最终实现跨业经营，我想，云南白药也成不了今天让人羡慕的好企业、大牛股。显而可见的例子还有同仁堂、片仔癀，不可谓命不好，但是因为国企背景存在致使长期活力不足，结果年轻的天士力的市值就超过它们。足见，参与市场充分竞争、在充分竞争中成长的极端重要性（当然，现在同仁堂、片仔癀正有进一步振作迹象）。 除此之外呢，我觉得除此之外，如果跑出了自己的能力圈，最好的办法还是连看也不用看，因为有着如此两类多的企业，也足够我们作投资研究的了。而且这些优秀企业，也往往与我们日常消费、家庭消费密切相关（聚集于消费、医药），如果是个人投资者更是容易从中感受、发现、挖掘的。 当然，任何企业都有生命周期，这些相对胜出的优秀企业和垄断寡头究竟处于生命的哪个阶段，以及它们当下是不是有个让自己较为满意的价格，这就需要投资者个人进一步做深功课的了。 |
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