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美联储加息投资者需谨慎流动性 原作：龚蕾 一般来说，新增货币进入市场，流动性就会增加。若收紧货币，流动性会减慢。经济学家做了一个有趣比喻，市场中资金流动性犹如海水，水中的鱼儿越来越肥体积越来越大，鱼儿逐渐占满了池塘里的水。相比较，鱼太大，关小水龙头流入水减少，水面太浅，肥肥胖胖的鱼儿不能在水中自由游来游去，像是海滩上海星被搁浅。 市场也或如此，当美联储维持低利率，宽松货币，市场中流动性充裕，投资者购买收益率更高的债券，不仅感到安全，而且收益率更高。但是，一旦美联储收紧货币提高利率，流动性放慢，高收益债券因没有流动性而风险犹如沙滩搁浅的大鱼。 过去一些年来，美国十年期国债收益率比较低，德国也是如此。随着利率逐渐提高，投资者均知道，债券价格与债券收益率呈现反向相关性，收益率提升，价格会下降。投资者会减持评级较低债券，转向品质更高的债券，或者购买股票。原因很简单，当流动性放慢，高收益债券与垃圾债券违约风险增大。 标准普尔机构最新研究，能源垃圾债券违约风险约为50%。若美联储收紧货币提高利率，能源企业借贷成本提升，那些评级较低的债券风险直线上升。美元升值，这对能源企业偿还债务能力也是考验，尤其偿还美债的美国以外公司，举个例子，一家欧洲能源公司借贷美国100亿美元债券，美元升值利率上升，不仅用欧元兑换美元需支付更多，而且利息也上升。 美联储维持低利率与宽松的这几年，推动投资者进入债市和股市，评级较低的债券在宽松中也会很安全，若美联储收紧货币提高利率，债券市场风险在于流动性放慢。加息将促债市流动性减慢，持有现金收益率增加，让债券和股市吸引力减少。 反过来，美国债券持续增长，据经济学人文章，大部分美国债券不在美国，而在美国以外。预期美联储加息推高美元，美国以外投资者持有美债，预期收回美元和利息，但是，如果美联储加息，流动性下降，高收益债券和垃圾债券的违约风险增大，美国央行不想还债了，美元达到峰值转而向下了呢？这个例子不是没有。委内瑞拉拖欠500亿美元的石油支持贷款，如果违约不还债怎么办？ 投资者预期美元升值，举个例子，一位投资者持有美国债券100万美元，预期十年到期，收回100万美元，加上利息。美联储要加息了，可能还要收回更多利息。然而，美联储加息后美元达到峰值转而向下了呢？美元兑许多货币下行，债券流动性降低，高收益债券违约，这100万是否收得回？即便收回了，10年前100万美元与10年后100万美元资金价值或许不可同日而语。 当然，以上也仅仅只是猜测万一的可能。我们当然希望美国经济逐渐复苏，金融市场稳定，美联储逐步提高利率，流动性比较好，债券市场也不会有任何风险。据摩根大通和美银美林研究，有投资者已在悄悄减持评级较低债券和高收益债券。 （以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。） |
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