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最近李嘉诚的商业帝国重组为长和及长地，李氏团队在这一“分水岭”中呈现了精明优雅之财技，而更耐人寻思的是这位大举投资欧洲的“李先知”脑中的远景… 源自：周末画报/财富版 文：布浩，编辑：林梓芳，画：宋赤兴
或许“长和”之名，“ Cheung Kong Hutchison Holdings ”，听起来就像一种轮回，当年哈奇森踏上香港及黄埔海岸，于是有了“和记黄埔”之名，而如今——滚滚“长江”之水竟已西流至英国人脚畔嘴边了吗？ 当一个普通英国人拧开水龙头时，淌出的虽不是长江水，而水花飞溅时他的脑海里可能也不会浮现“ Cheung Kong ”字样，但实际上数百万英国人的水费单背后，站着一个人，正是李嘉诚。 其实不但是水费单，连众多英国人的燃气费单、电费单，甚至火车票和手机账单……背后都有李嘉诚的影子。除了英国5%的供水外，迄今他已掌控了当地1/3天然气、1/4电力分销市场，28%的客运列车及40%的移动市场（若O2收购案成功完结的话）。
假如我们把时间线拉长点，会发现这世界并没有“日不落”这回事，英国早已不是1763年它睥睨自雄时自夸的日不落帝国，而当英国米字旗上那个“米”字，竟影影绰绰地让你错觉恍惚透着一个汉字“李”之时，似乎也没啥值得过分大惊小怪。 只是，他毕竟是李嘉诚。 “李”元素如何渗透进英国人的生活，大家尽可津津乐道，但当李嘉诚于今年1月9日将一道“分水岭”骤然呈现于世人眼前时，却着实是让不少人惊诧了一场—— 这道“ Watershed ”将长江实业与和记黄埔合二为一变为长和，但同时将两家公司的房地产业务全部归至新成立的长地旗下，而且将长和与长地的注册地均自香港迁至英属开曼群岛。 香港已太“窄”
有时，你会寻思耄耋之年的“李超人”目前是何种心境？51岁的李泽钜与48岁的李泽楷的“富爸爸”，自3岁到18岁不等的七个孙女孙儿们的“富爷爷”（长子李泽钜与长媳王富信育有3女1子，次子李泽楷与明星梁洛施育有3子），以及54岁的周凯旋小姐的“蓝颜知己”……不知在商海奋战数十年之后，“李超人”在人生的夕照余晖当中是否心已“闲”？ 身家722亿美元的巴菲特潇洒地决定将全部财富净捐行善（迄今已捐出200多亿美元），落得一身轻亦最自由；身家798亿美元的全球首富比尔·盖茨欢喜接得巴菲特及其他富豪豪捐，而其比尔&梅琳达·盖茨基金会据悉自2000年以来已累计捐出300亿美元，但想必要比巴菲特操劳得多。 已将1/3财富捐给自己的基金会的李嘉诚也堪称乐施好善，只是近两年来他似乎也难以避开“仇富”之箭，可见香港贫富悬殊问题之尖利，而关于“富”与“仁”的问题，也早已从慈善活动的层面，深化为对香港社会与经济问题的更深层次争议。 在这个3大地产公司垄断了72%住宅市场，房价过去10年间翻番但工薪阶层薪水增长却停滞不前的720万人口城市，当穷人们的怨气冲击着寥寥几位巨头的金银堆时，只能说香港已太“窄”。 李嘉诚无疑早已意识到这一问题，香港是他发家的福地，但实际上如今总市值超过1000亿美元的李嘉诚商业帝国，业务已遍布全球52个国家，中国香港业务从收入来讲不过占其15%，中国内陆11%，而欧洲占比却已高达43%（包含英国的18%）。 也就是说，此次重组虽因长实与和黄这两家市值分别高达3000多亿港元及4000多亿港元的香港重量级企业，摇身变为“外国公司长和”而一石激起千层浪，但实际上它们的脚步早就已迈出了香港这弹丸之地，“向宽处行”了（李嘉诚信奉清代名将左宗棠之箴言“择高处立，寻平处住，向宽处行”）。 放眼天地宽，具备全球化野心的企业家却不在多数，当李氏商业帝国之足迹及触角遍布全球已成事实之际，其“迁册”开曼群岛其实在一些人眼中也应是意料中事。再说为税收优惠及律法灵活等“方便”，75%的香港上市企业其实注册地都赫然是开曼群岛。 李嘉诚此次称不上“标新立异”的“迁册”，之所以引发新一轮热议和猜想，只因众人都想借由他的举措，窥测他到底有何深谋远虑。
若就近而言的话，去年夏季关于李氏商业帝国重组，就传出了“钻石计划”的风声，而一个人物——和黄董事总经理霍建宁，李氏商业帝国的大管家及参与该计划的其余四位智囊，在李嘉诚拍板断定了重组时机之后，就开始着手进行长达6个多月的相关各方谈判并理清重组的步骤及细节。 自36年前那个向李嘉诚毛遂自荐的安达信会计师，到36年后年薪1.88亿港元（日进56万港元）的打工皇帝，1993年接替马世民出任和黄董事总经理的霍建宁，可以说是李氏商业帝国这部交易大机器的核心人物，他为人低调隐秘平易，但极善于聆听，是一个冷静而且高效的谈判博弈高手和交易快枪手。 钻石计划为何起名钻石，外界不得而知，只能猜想晶莹透彻的钻石，大概有“透明化”的寓意在内吧？ 精打细算“三步曲”
首先一个亮丽数字是它推出后可能释放的控股公司折让价值—— 870亿港元（约合180亿美元）。 当一家控股公司旗下业务五花八门时，有时会出现其市值比起其账面资产权益来被“打折扣”的情况，而控制着和黄49.97%的股权的长实，这“折扣”就高达23%。而重组方案推出两天后的1月12日开市后，长实与和黄的股价当日涨幅即高达14.7%与12.5%，马上让折让幅度自23%缩小至13%。 另一个耐人寻味的数字则是0.684 ——按照重组方案议定的换股比例，1股和黄股票＝0.684股长和股票。 为什么是0.684？ 于开曼群岛设立长和，有如先在李氏商业帝国顶层离岸做好一个框架，然后再用此框架来吸纳长实与和黄。 以前李家先控制长实43.32%股权，再由长实控制和黄49.97%股权，另外加上李家信托基金直接持有和黄2.52%股权，加起来达52.49%，牢牢地抓稳了和黄这艘“巨舰”。 要知道，和黄虽是长实子公司，但实际却是“子”远大于“母”——长实2013年收入不过375亿港元，而和黄可是它的11倍，高达4130多亿港元，再说长实除了控股资产外，其本身业务主要以房地产为主，而和黄可是长和系中真正国际化的“角色”，其来自香港与中国内陆以外地区的收入占比高达73%以上。 拿和黄旗下我们熟悉的屈臣氏来说，其1.1万多家药妆零售连锁分店就遍布欧洲、大中华区及东南亚等地区的27个市场，而药妆店品牌如英国的Superdrug、荷兰的Kruidvat和Trekpleister及连锁药房Drix，其实都已是A.S.Watson集团旗下业务。 港口方面和黄拥有包括英国三大港口哈里奇（Harwich）、费利克斯托（Felixstowe）、伦敦泰晤士在内的全球52个港口，2013财年全年吞吐量约相当于7830万个20英尺货柜。 电信方面和黄则在欧亚12个国家总计有7700万名活跃用户，涉及“ 3 ”、“ O2 ”等移动品牌。 基建方面除英国外，澳大利亚及加拿大的电网和电厂、荷兰与新西兰的废弃物处理等行业均有和黄的足迹。 能源方面，和黄持有加拿大油砂巨头赫斯基股三成多股权，该公司有高达31亿桶石油当量以上的探明及推断储藏量。
因为按照香港资本市场规定，若收购一家上市公司股比超过30%时，将触发要约收购。也就是说只有当持股高出30%，李家才能防范未来长和可能遭遇恶意收购的风险。李嘉诚必须将重组的时机拿捏得精准至极，才能避免在吸纳和黄时，让和黄的少数股东们在长和中分得高过于李家的股权之“饼”。 如果将重组的时机提前3个月，那么换股比率可能至少得是0.73股和黄股票＝1股长和股票，但李嘉诚等了3个月，待到和黄股价因受能源及欧洲增长放缓因素影响下跌了足够幅度，才断然决定以1月7日之前5个交易日的平均股价来换股重组。 另一个体现重组时机把握之精准的动作，则关系到加拿大油砂公司赫斯基。如果你稍加留意，会发现赫斯基的股价在重组前几个月一度升至其5年来的新高，但几个月后却因油价下跌让其股价也随之削减了约1/4。 赫斯基在这场重组中是一个重要“棋子” ——李嘉诚家族信托原本直接持有赫斯基35.57%股份，而和黄持有其33.97%，但重组时李嘉诚却决定从其自己家族“私人腰包”掏出赫斯基约价值13亿美元的6.24%股份，让和黄来收购，但收购代价是长和新发行的8400多万股股票，也就是说这部分赫斯基股份得以按1∶1.376的比例置换为长和股份。 而正是这注入的6.24%，让李嘉诚家族持有长和的股权比例，得以自28.59%攀升1.56个百分点至30.15%以上，顺利跨过30%持股的“安全门槛”。 可以想象，若是几个月前赫斯基股价过高时，和黄的少数股东可能会犹豫并抵触接受赫斯基股权，但当其股价平实下来后，虽意味着李嘉诚必须用更大比例的赫斯基股权，才能实现让李家对长和的持股比例迈过30%安全门槛的目的，但这样至少不会遭抵触并多生事端。 也就是说，李嘉诚及霍建宁的谈判团队，舍得更大一块肥肉，换取了更安全的持股地位，而若是几个月前和黄与赫斯基股价双高时，李嘉诚团队与和黄少数股东恐怕难以谈成0.684这个换股比例。 瞅准精准时机，才能谈成买卖并赢得有利地位，这也是外界用“ slick ”（娴熟）、“ elegant ”（优雅）来评价此次重组交易的原因。 （周末画报/财富版） 版权声明：「大公馆」除发布原创市场投研报告以外，亦致力于优秀财经文章的交流分享。部分文章推送时未能及时与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者添加DGGKF4微信联系删除。 |
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