唐朝: 手把手玩转分级A（中） （老唐注：本文于2015年7月17日发表于某...

（老唐注：本文于2015年7月17日发表于某网站，按照雪球单篇长度限制，必须以三集片形态出现。上篇地址：http://xueqiu.com/8290096439/57019750）

第三部分下折的原理和操作
26）前面说过，下折是保护A基利益的手段。在B基亏损达到某程度（例如B基自有资金不足25%时），就必须归还部分借款，降低融资杠杆，减少可能继续亏损的幅度；

27）下折获利的原因，一句话可以概括：你打折买的A基，将会在下折发生时，将其中绝大部分（例如75%）按照全价还给你。所以，老唐以前在雪球写过一句戏言：A基投资者每天都盼着B基亏死（一笑）；

28）正因如此：如果要搏下折收益，只能买打折A，不能买溢价A（有些约定收益率高的A基，会溢价交易，例如150221,150321,150219等。很容易理解，如果市场平均收益率是6.5%，而约定收益率是7%，那么价格就会是7%/6.5%=1.077元）。折价率既可以直接从A基价格上大致看出，也可以在集思录的这张表上，点击“折价率”排列；

29）下折流程是这样的，某日（比如周一）B基净值跌破约定值（例如0.25元），这一天就叫做下折触发日。晚上基金公司会发公告，提示要下折了；周二，停牌一小时后继续交易。周二下午收盘的净值就是下折的标准，周二就被叫做下折基准日。注意，周二跌的越狠，对A基越有利。因为B的净值越少，A基金需要留下和B配对的就越少，会有越多资金被全额返还；

30）以5:5的分级举例说。假如周一收盘，A的净值是1.006元，而B的净值（B净值=母基净值×2—A的净值）跌到0.2311元（注意是看净值，不是看市价），那么周一就算下折触发日了。晚上基金公司会发公告，公告里面会以0.25元为例，告诉你下折发生后能得到多少母基和多少新A基。这个数字只是示例说明，不作数的。具体能拿到多少，要看周二；

31）周二，假如股市继续跌，B净值变成0.196（A的净值还是1.006），那么每份A基，将得到0.196份新A，以及1.006-0.196=0.81份新母基（原1份B基变成0.196份新B）。自己持有的数量是千份万份还是百万份，自己乘就是了；

32）强调：即便周二股市大涨，导致B净值升至0.25元以上，比如0.278元，下折依然要进行。只不过每份A基持有者收到的新A就成了0.278份，而母基只有1.006-0.278=0.728份了。B基持有者的份额则变为0.278份新B；

33）周三，会停牌一天。这一天，母基所持有的股票仍然在开盘交易。由于你已经持有了母基，你会因母基净值增加或减少，而多赚或少赚；

34）周四早上10:30开盘。开盘后，手持的母基就可以申请赎回（或者进行分拆，后面再谈）了。基金公司按照周四下午收盘的母基净值，扣除0.5%的赎回费后，快则次日慢则三到四日内（不同的基金公司、不同的券商，速度不同）现金到你账上；

35）这次下折的收益怎么算呢？以第31条数据举例，假如周二前你曾以0.80的价格买入万份某收益率为 3A（即下期收益率为5%），参与了本次下折。周二晚上将拿到1960份A基和8100份母基。假设周三股市微涨，母基净值为1.01元。周四，市场收益率水平为6.1%（看看大多数 3A的修正收益率就可以毛估估这个值），你申请赎回母基，并计划抛出新A。赎回款将得到8100×1.01×99.5%=8140元。而A基的合理价格为5%/6.1%=0.82，预期你只能在第二个跌停板之上，完成抛售（高于此价卖掉，是额外红利）。1960份A基将卖回1960×0.82=1607元，扣除万三佣金4.82元，所得约1602元（注意，分级A除佣金外，没有其他费用。部分券商有单笔不足5元按5元收的规定，华泰没有）。两项合计8140 1602=9742元，回报率约21.7%。

36）由此，也可以反推，考虑到承担了两天的股市波动，并耽误四五天的资金使用，如果下折前，价格距离0.97不是特别远的话（例如0.94），我们完全可以留部分利润给别人去参加下折，卖出A基，寻找新机会；

37）赎回的具体操作（以华泰为例），在电脑上，是进入交易系统，在你平时买卖股票的那个界面，选择“场内基金--赎回”然后输入母基金代码和母基金数量确认即可。下折日过后，你的持仓里面有母基金，这里输入的就是母基金代码和你收到的数量；

38）强烈建议各位直接用华泰手机app交易分级基金。操作特别简单，费用低，速度快。手机里面，分级基金的所有交易，无论是买卖、分拆、合并、赎回、申购等等，都被合并到一个专用界面：“分级基金（场内）”。赎回的时候，点“赎”字，输入母基代码和数量即可；

39）下折后收到的母基，也可以不赎回，而是直接分拆。在“分级基金（场内）”里，点击“拆”字，输入母基代码和数量即可。赎回要收0.5%的赎回费，分拆免费。当然，分拆一定是A和B能卖掉的价格，合计高于母基净值，才值得拆。参看第17条。电脑上分拆的话，在“基金盘后业务--基金分拆”里面，同样输入母基代码和数量即可；

40）注意，这里有个陷阱，也是一个捡漏的空间，偶尔会有市场无知人士，莫名其妙的送钱。你如果懂了，就可能捡到这种风险为零的死耗子。陷阱是：下折后开盘日，A是以前日净值（1元）作为昨日收盘价，而天朝有跌停板制度，所以哪怕约定收益为5%，而市场利率为6.5%的时候，跌停价还是0.9元，而事实上它的真实价格应该是5%/6.5%=0.769元。因而，开盘前晚，捡漏的人会直接申报0.9元的卖单，万一遇到有傻蛋在跌停板买货，可以意外卖个高价。这种事情常有发生；

41）同样，B基金也是以昨日净值为标准（净值不一定为1，因为下折基准日次日，AB停牌，但母基金所持的股票依然在开盘。这会使B基净值产生波动）。同样因为涨跌停板制度，导致其价格变化最多是涨停板。在5%约定收益，6.5%市场利率的情况下，一定会有人抢涨停板上的B来配对明日还会跌停的A赎回套利。所以，如果有无知人群抛售，你也可以参与抢购；

42）搏下折，当然是要选折价大的、发生下折概率高的品种。折价好说，直接在集思录点击折价率排列就行。难点在于如何找出下折概率高的品种。判断下折可能，就涉及到预测股市未来走向了。老唐不是经常说预测股市走势是神才能干的事儿，为何此处又要进行预测了？

43）判断股票涨跌的确很难。但好在我们是买A，规则是“猜对有奖、猜错不罚”。这样我们就可以大胆猜了。虽然难度不小，倒也不是无迹可寻。一般来说，前期涨的很厉害的、市盈率非常高的题材股，或者是近期消息面有重大利空的股票，相对而言，下跌的概率可能大一些，这个很容易理解。但是如何知道基金买的什么股，当前市盈率是多少呢？

44）点击集思录上A基金的代码，会弹出一个页面。在页面最右，有如下截图。其中跟踪指数，就表示基金经理将基本按照该指数成分股及权重买入股票；点击产品网址下面的链接，也可以查看基金持股；



45）另外还有几个网站可供参考。A.分级基金网http://www.。点击首页的“指数数据”，然后点击你要查询的指数，再点击“成分股”，可以查看每只挂钩指数的成分股构成明细；B.中证指数公司官网，查询指数具体构成，以及该指数的市盈率情况。http://www./sseportal/csiportal/zs/indexreport.do?type=1 …（查市盈率，点击具体指数，然后点击“指数行情”，会下载一个excel表格，里面有每天的指数市盈率）；C.申万指数官网http://www./idx0560.aspx?columnid=8905 …

46）还有个更简单的算法。例如我们说创业板高估，挂钩创业板的某A基，下折可能性大。但也许神创就不跌、就不跌呢？事实上，眼光稍微放长远一点，假设我们认为两三年内，它至少会发生幅度为30%左右的调整，我们完全可以认为，两三年内下折一定会发生。这意味着你打八折买来的A，在两三年内，将确定收到20%折扣的75%返还，即回报率为1×20%×75%=15%。你只是不知道这15%究竟是在这周，还是两三年内的哪一天给你而已。我们可以将这15%平摊到两三年里，也就是年均确定获取5%~7.5%的回报。再加上每年收的利息（例如6.5%）。这意味着，在你买进时，最坏情况下的兜底年回报11.5%~14%就已经确定了；

47）同时，数学也可以告诉我们，即便母基金买的股票不涨不跌，B每年需要支付利息、双份基金管理费、双份托管费、双份标的指数使用许可费。极端情况下，也会在大约7年时间内，导致下折的必然发生。也就是说，在市场利率不变的假设条件下，按照最极端的情况考虑，8折以下的A基，年收益可以看到6.5% 15%/7=8.64%。产品机制注定了：长持高折价A是包赢的；

48）老唐，你就直说怎么选吧？老唐的个人经验是这样的。首先，当前市场环境下，折价率超过20%的A基，是捡钱的黄金时代（过去一个月参与A基的，回报基本都不低于30%）；折价率介于20%~15%时，相对也是稳妥的；小于15%，博弈的成分就比较多了。希望大家能够将宝贵的本钱，放在八折及以下基出现的时候，重重一击（人性决定了，必然会有的）；

49）无论哪一种状态下，老唐个人是按照如下顺序筛选：打开“集思录--实时投资数据--股票分级--A类”，在A成交额那一行做如图所示的选择

然后，点击“下折母基需跌”找出触发下折母基需要跌幅最小的部分A基。一般来说，我会选择所需跌幅在30%以内的A基。在最后一列里点击 ，将这部分纳入自选；

50）接着，勾选“仅看自选”，点击筛选，显示的就是刚刚选中的那部分。在这些里面，再点击折价率排序，把折价率最小的部分找到，操作最后一列－号，将其从自选里面删掉；

51）接下来进行主观判断：将自认短期内很难大跌的品种删掉。比较常见的是挂钩上证50、深圳成指、低估值银行类或酒类等品种。保留下一些概念股、题材股或者前期遭遇爆炒的股票指数。这些可能都是过去涨幅比较大、没有业绩支撑、相对比较容易下跌的品种；

52）接着，以任意一只做标准，删掉“下折母基需跌”相近而折价更小的，或者折价相近但“下折母基需跌”更多的品种。例如某只A基下折母基需跌19%，折价率为22%。那么凡是折价率为22%而下折母基需跌20%以上的品种，大致可以看作更劣质的品种，删掉。或者同样下折母基需跌19%，折价率小于22%的品种，删掉；

53）提请注意一个小细节，在上述选择中，优先选”整体溢价率”较小的那只A基。因为整体溢价率大的基金，容易吸引场外套利客，他们会向基金公司申购，然后分拆出AB来卖掉，从而导致A基价格被砸低。套利行为通常只求拿到溢价差，不管是否在合理价值附近；

54）最终，留下足够自己资金购买的优选品种，次日按照计划买入。每晚重复上述标准动作，发现更优选择，次日进行替换；

55）在本段结尾，提醒一句和A无关的话：下折基准日的溢价B，万万不能买。下折过程，对于B持有者而言，净值并无变化。只是将原本每份低于0.25（例如0.2）的B，合并成净值为1元的新B的数字游戏尔。但在市场快速下跌的过程中，由于涨跌停板的阻碍，导致挂钩指数跌停，杠杆B也只能跌停板（本该跌幅更大的），从而使B的市价显著高于净值。这部分溢价，在下折合并过程中消失了。所以，只要买入确认键敲下去，亏损就已经铁定了。上周出现了很多傻钱，买入下折基准日的溢价B，导致一日间亏损过半的案例。谨记。

（未完待续）祝各位球友中秋快乐！
相关链接：
手把手玩转分级A（上）：http://xueqiu.com/8290096439/57019750
手把手玩转分级A（下）：http://xueqiu.com/8290096439/57020058