宏观观察—新兴市场贬值高潮已到
一、市场热点：
1、沪港两地人民币同业拆借利率大涨：由于香港市场人民币供应量减少，借入人民币的需求大幅增加，12月23日香港银行间市场同业隔夜拆息利率（HIBOR）狂飙304个基点，至9.4525%为历史新高。同日上海隔夜shibor上涨了2.8个基点，至1.9%，为10月23日以来最高点。 观点：这看起来挺恐怖，香港拆借利率上行主要是央行为了提高做空人民币的成本。国内来说，长期10年期国债利率已在3%之下，对于股市而言长期利率才更重要。
2、新兴市场货币再掀贬值潮：继阿根延比索瞬间贬值41%，引发市场恐慌之后没几天阿塞拜疆央行宣布取消外汇管制，其本币暴跌47.6%，新兴市场危机已达高潮，新兴市场资金外流在美联储加息前一个达到最大。 观点：我们认为新兴市场货币暴贬是其内部风险的一次集中释放，随着汇率再平衡放开外汇管制之后，新兴市场将变得安全一些。
3、周二，美国房地产经纪人协会（NAR）12月22日公布：11月美国成屋销售总数年化476 万户，环比大跌 10.5%，创 2010 年 7 月以来最大单月降幅，预期仅为环比下跌 0.4%。 点评：联储加息对美国股市和房地产均会造成压力，资金从全球资本从新兴市场和中国撤离之后会将会发现，在美国也很难找到低风险高收益的资产，过去几年巨大的套息资金将越来越多的变成游资。
二、宏观分析：
资本对新兴市场一片恐慌，人民币贬值甚至崩溃的预期不断升温，但我们认为美联储加息前后已经是新兴市场的谷底，原因是很多货币高估的经济体放开外汇管制，集中释放了风险，随着管制的减少，再平衡展开，后续向好发展的可能在增加。大宗商品熊市给资源国家带来的压力将迫使过过剩产能加快出清，2016年新兴市场国家货币和大宗商品有望进入震荡期，但仍是偏弱态势。 中国方面央行对人民币贬值的容忍度越来越大，随着中美利差缩窄，过去十年人民币单边升值背景下套息资本显然在流出，央行降准的定向宽松的力度的会加强，以对冲资本外流影响。另外信用债违约已成为常态，投资者对债市刚兑预期打破，如果股市注册制推出实际上也是股市“刚兑”的打破，“破刚兑”将成为2016年的主旋律。对于宏观经济来说这绝对是好事，因为它意味着“僵尸企业”将会被出清，盘活存量资源。同时刚兑预期打破也有利于股市中优秀企业的股价，那些原本“无风险”的债券将变得与有风险的股票一样。好企业股票的吸引力将会增加。
三、国内资本市场 股票市场：今日股市冲高回落，沪深300指数11月9日高点附近盘垣两日，这是个敏感地带不进则退，近两日同业拆借利率大幅飚升，短期资金面较为紧张。大形态上这里是个大型“头肩底”，如果这里遇阻指数应顺势回踩下档支撑线和反压线的支撑（如图所示）。 图1：沪深300指数 期货市场：本周国内大宗商品反复震荡，12月18日、19日大宗商品连续两日全线上涨，使商品普遍形成了周线级别的反弹态势，从内外价差看，国内明显强于高外，这是一轮减产加人民币贬值形成的价值重估行情。随着前期普涨很多品种到了压力位，各品种走势随后分化应会加剧，应区分强弱品种阵营。 我们判断无法突破压力的弱势品种是：棉花、PTA、铁矿石、螺纹钢。而强势品种有望进一步上涨的是：棕榈油、塑料。 图2：棕榈油
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