03 股市技术分析的基石——道氏理论

道氏理论的创始人查尔斯·H·道（Charles Henry Dow, 1851-1902），是纽约道·琼斯金融新闻服务的创始人、《华尔街日报》的创始人和首位编辑。道氏理论最早用于股票市场，以此判断股市的升跌及经济的兴衰。1902年道去世后，威廉姆· 皮特· 汉密尔顿（William Peter Hamilton）与罗伯特· 雷亚（Robert Rhea）继承了道的理论，并在其后有关股市的评论写作过程中，加以组织与归纳成为今天我们所见到的道氏理论，他们所著的《股市晴雨表》、《道氏理论》 成为后人研究道氏理论的经典著作。

《道氏理论》是所有市场技术研究的鼻祖，它包括三大假设、五个定理。《道氏理论》最伟大之处在于其宝贵的哲学思想，雷亚在所有相关著述中都强调，《道氏理论》在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备或工具，并不是可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理论。

三大假设

道氏理论有极其重要的三个假设，与人们平常所看到的技术分析理论的三大假设有相似的地方，不过，道氏理论更侧重于对市场涵义的理解。

假设一：人为操作（Manipulation）

该假设认为，指数或证券每天、每星期的波动可能受到人为操作，次级折返走势（secondary reactions）也可能受到这方面有限的影响，比如常见的调整走势，但主要趋势（primary trend）不会受到人为的操作。

假设二：市场指数会反映每一条信息

该假设认为，每一位对于金融事务有所了解的市场人士，他所有的希望、失望与知识，都会反映在上证指数与深圳指数或其他的什么指数每天的收盘价波动中；因此，市场指数永远会适当地预期未来事件的影响。如果发生火灾、地震、战争等灾难，市场指数也会迅速地加以评估。

假设三：道氏理论是客观化的分析理论

假设三认为，成功利用道氏理论协助投机或投资行为，需要深入研究，并客观判断。当主观使用它时，就会不断犯错，不断亏损。

五个定理

定理一：道氏的三种走势

道氏理论认为，股票会随市场的趋势同向变化以反映市场趋势和状况,股票的变化表现为三种趋势：（1）短期趋势，持续数天至数个星期；（2）中期趋势，持续数个星期至数个月；（3）长期趋势，持续数个月至数年。任何市场中，这三种趋势必然同时存在，彼此的方向可能相反。

定理二：主要走势（Primary Movements）

主要走势代表整体的基本趋势，通常称为多头或空头市场，持续时间可能在一年以内，乃至于数年之久。正确判断主要走势的方向，是投机行为成功与否的最重要因素。一位投机者如果对长期趋势有信心，只要在进场时机上有适当的判断，便可以赚取相当不错的获利。有关主要趋势的幅度大小与期限长度，虽然没有明确的预测方法，但可以利用历史上的价格走势资料，以统计方法归纳主要趋势与次级的折返走势。

定理三：主要的空头市场(Primary Bear Markets)

主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。

空头市场会历经三个主要的阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；第二阶段的卖压是反映经济状况与企业盈余的衰退；第三阶段是来自于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于求现至少一部分的股票。

定理四：主要的多头市场(Primary Bull Markets)

主要的多头市场是一种整体性的上涨走势，其中夹杂次级的折返走势，平均的持续期间长于两年。在此期间，由于经济情况好转与投机活动转盛，投资性与投机性的需求增加，并因此推高股票价格。

多头市场有三个阶段：第一阶段，人们对于未来的景气恢复信心；第二阶段，股票对于已知的公司盈余改善产生反应；第三阶段，投机热潮转炽而股价明显膨胀--这阶段的股价上涨是基于期待与希望。

定理五：次级折返走势 (Second Reactions)

次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续的时间通常在三个星期至数个月；此期间内折返的幅度为前一次级折返走势结束之后主要走势幅度的33%至66%。

次级折返走势是一种重要的中期走势，它是逆于主要趋势的重大折返走势。判断何者是逆于主要趋势的“重要”中期走势，这是“道氏理论”中最微秒与困难的一环；对于信用高度扩张的投机者来说，任何的误判都可能造成严重的财务后果。

一个走势，究竟属于次级折返走势，或是主要趋势的结束，我们经常很难，甚至无法判断。判断中期趋势是否为修正走势时，需要观察成交量的关系，修正走势之历史或然率的统计资料，市场参与者的普遍态度，各个企业的财务状况，整体状况，政府财政政策以及其它许多因素。走势在归类上确实有些主观成分，但判断的精确性却关系重大。

重要理论原则：指数确认

指数确认是道氏理论中最重要的原则之一，在我国体现为上证指数和深成指的互相确认。只有这两种指数相互确认，也就是呈现出相同或相近的波动时，趋势才能被确认。而单一指数的行为并不能成为趋势反转的有效信号。

以道氏理论为基础的晴雨表的分析，大家发现，一条平均指数的“线”(在足够长的时间内，在正常的交易量下，连续的收盘价在一个狭窄的范围内波动)肯定暗示着囤积行为或抛售行为，而且一旦平均指数的运动超出这条线(上升或下降)，可以确定地认为市场运动的方向会出现次级甚至基本的变化。

理论发展

查尔斯·道在1895年创立了股票市场平均指数--“道琼工业指数”，该指数诞生时只包含11种股票，其中有九家是铁路公司。直到1897年，原始的股票指数才衍生为两种：由12种股票组成的工业股票价格指数和铁路股票价格指数。到1928年工业股指的股票覆盖面扩大到30种，1929年又添加了公用事业股票价格指数。

道氏理论在30年代达到巅峰：那时，《华尔街日报》以道氏理论为依据每日撰写股市评论，1929年10月23日该报刊登“浪潮转向”一文，正确地指出“多头市场”已经结束，“空头市场”的时代即将来临。这篇文章是以道氏理论为基础提出的预测，紧接这一预测之后，果然发生了可怕的股市崩盘，于是道氏理论名噪一时。

实际运用

查尔斯·道称他的理论不是用来预测股市方向的，其真正价值在于利用股市方向作为一股商业活动的晴雨表。道的洞察力令人惊叹不已，他不但为我们今天常用的趋势分析方法奠定了基础，而且在当时他就已经认识到，股价指数是很好的经济先行指标。

道氏理论在辨别主要牛市和熊市上是成功的。统计材料表明从1920年到1975年，道氏理论成功地揭示了工业股指和运输股指的所有大幅运动中的68％、标准普尔氏500种段指大动作的67％。道氏理论的目的是捕获市场重要运动中幅度最大的中间阶段。

以上便是今天的投资云课堂，希望大家对道氏理论的基本思想有了一定的了解。在此基础上，小编将在后期为大家介绍趋势分析的指标与技术。明天，小编将为大家介绍国内主要的综合市场指数和板块指数，欢迎大家继续关注国信泰九官方微信（国信证券深圳泰然九路），期待您的参与！如有任何疑问、意见与建议，欢迎邮件联系:[e-mail]。