万能险等于次贷？小心：有人在妖魔化万能险

最近因为万科控股权之争，让外界对早已存在的寿险公司的万能险产品有了新关注，甚至妖魔化万能险。最大的质疑点是，通过陆金所、招财宝、京东金融等互联网渠道销售万能险，并提供变现功能，一旦万能险的收益率没达到预期，将会引发次贷危机。

万能险真的能和次贷挂上钩么？首先，有必要了解什么是次贷。

次贷一词，因为上一轮金融危机而声名大噪，简单回顾一下美国次贷危机，可一发现，美国的抵押贷款通常分为三类：

第一是等级最高的是“优质抵押贷款”，这也是迄今仍较为安全的一类资产；

第二是“次优”贷款，信用等级低于第一种，“次优”的贷款人虽然收入不太稳定，但信用记录相对良好，其产品设计初衷是能让这部分人群买得起房，因此对于贷款人资质的证明文件要求极低；

等级最低的是“次级抵押贷款”，次贷是指次级按揭贷款，是机构给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款，相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高。美国次贷危机，就是由它引起的。

厘清了次贷的基础概念，就会发现，将万能险与次贷比，是对万能险的不了解。

万能险是一种保证本金及最低收益的理财产品，在市场上属于风险较低的理财方式。目前市面上的万能险产品的预期收益率能达到4%-8%，而根据保监会规定，其中2.5%-3.5%部分是万能险的保底收益，具体多少以万能险条款为准。

超出2.5%-3.5%以上的收益部分虽不确定，会根据保险公司的投资管理情况而波动，但也很少出现未达预期收益率的情况。目前，万能险大多通过银行、保险公司线下销售渠道来销售，相当于银行为万能险产品背书，所以银行不允许寿险公司的万能险产品出现未达预期收益率的情况。通过互联网渠道销售万能险产品，至今也还没有听说过有不达预期收益率的情况。

何况，万能险的预期收益率也不是保险公司拍脑袋定的。保监会要求，各保险公司都要根据自己的投资能力来提供万能险产品的收益率，这是什么意思?换句话就是，保险公司的投资能力决定了万能险的收益率，保险公司的投资能力高，那么万能险的收益率也会涨。今年6月，中国股市下挫，国家出台了一系列稳定市场的措施，保监会7月8日下发文件，鼓励保险公司增持蓝筹股，在这一轮大举举牌蓝筹股中，保险公司赚了不少，兑付万能险预期收益率应该绰绰有余。

所以把万能险等同于次贷，实际上夸大了万能险的风险。

次贷危机本质是“次贷＋杠杆”共同发酵，导致风险敞口无限放大而造成的。再来看互联网平台的变现功能，看当中是否是有次贷的影子。

现在各大互联网平台向投资人提供一种“变现”的功能。“变现”是什么意思呢？大体逻辑都差不多，就是投资人发起一笔个人贷，把自己的万能险的收益权做抵押，向别人借钱。相当于定期理财产品也兼顾了流动性，如果用户急着用钱，可以选择通过变现来周转。实际上，万能险变现，与早就有的万能险保单质押借款业务本质类似，都是以保单价值作为还款来源来借款，只不过前者是在P2P平台上向个人借款，后者是向保险公司或银行柜台、小额贷款公司来借款。万能险保单质押借款在各家保险公司、银行柜台销售渠道、小额贷款公司都是非常常见且受欢迎的抵押借款品种，每年至少数千亿元的保单质押借款金额。互联网上这几个平台区区数百亿的变现保单质押借款，和银行柜台们比就是小巫见大巫。

另外，在次贷危机中，对于金融机构来说，由于链条拉得太长，层层打包、分层和重新组合后，证券投资者实际上并不了解链条最左端借款人的信用状况，导致风险失控。而在万能险变现过程中，通常第一次变现后，个人贷投资人一般不会选择再次变现。一是，利差越来越小，二是为了限制变现，很多平台收取的变现手续费也比较高，例如陆金所的变现手续费0.3%，变现成本高，投资人变现动力是不强的。所以变现本身，没法像次贷那样的层层传导，层层加杠杆。

最后，美国次贷危机归根到底，和当时监管层的放任有很大关系。而在我国，保险业是强监管的行业，所有寿险公司发行的万能险产品都要经过保监会核准审批，按月监控收。有些人担心保险公司的资金链断裂，其实，保险法规定，寿险公司允许兼并，但不允许倒闭，如果真有资金链断裂的情况，有实力的大公司对极具牌照价值但经营不善的小公司兼并整改，以在必要时全面抵御最后的风险。同时,保险行业基金已经累计600多亿元,是保监会专门用来处理保险公司应急之用的，何况寿险公司牌照一照难求，想拿到寿险牌照也要先帮忙还清债务。

综合以上，美国次贷危机=激进的房地产金融政策+大量次级按揭贷款+高风险的杠杆操作+金融业严重缺乏监管。而万能险，既没有激进的政策背景，又不是不好的资产，中间又没有出现加杠杆的可能性，同时有保监会的强监管。能说出万能险风险=次贷危机的人，是对万能险的一种妖魔化。