如何用逆回购进行现金管理 | SeekingBeta贝塔追随者

交易所股票账户的逆回购交易，是我常用的现金管理工具——尤其是在股票账户可以买卖的T+0货币基金ETF出现之前。

逆回购是什么？如果要讲清楚正回购、逆回购、国债质押之类，太过复杂，所以这里不解释，有兴趣的可以自己查阅资料。我们只需要知道，利用交易所进行逆回购交易，我们可以把资金无风险的拆借出去，并且获得可能较同期理财产品更高的年化收益——而对于部分高端交易者，可以反过来用债券质押，通过正回购拆借进资金另作他用。

先来点直观感受，请看下图是7日回购(204007)的利率走势图，红线则是代表7%的收益水平。是不是发现7日回购多次超过7%的水平。没错！最高的那个点是12%，在特定时段能够以极短的期限提供相当高的年化收益，这就是通过回购交易拆借资金的魅力所在。

下图是我从银率网上找到的近期发售的几款理财产品的资料，可以看到在14天这个时间段上，要想获得高收益不容易啊。5万起的只有3.75%，100万起的才4%，要达到4.1%竟然需要1000万元。

作为对比，不妨看看14天回购(204014)最近的走势，超过4%是常态啊，超过4.5%的交易日都不少——要知道，回购交易10万元就能参与，但是却可以享受到银行1000万级客户短期理财产品的收益，这就是它的魅力所在。

目前，上证所和深交所都有回购品种，从1天到182天，共有9个期限。不过从下表我们可以清晰的看到，上证所回购是主流，1日和7日两个品种是主流。这里要抱怨下，深交所的回购品种代码不知道是谁编制的，完全不像上证所的好记，再加上交投活跃的因素，我一般只看上证所的回购。当然，深交所的回购门槛低是一大优势，1000元即可进行，相比上证所10万元起，门槛是低太多了。不过，由于流动性较差，一般深市回购比沪市收益率差一点，所以最好是超过10万元的走沪市，低于10万的走深市或者笔者以后会介绍的货币基金ETF。

作为一种交易所交易，通过回购把资金拆借出去也是要支付佣金的，而这个佣金会导致实际收益打一个折扣，这个因素是必须要考虑进去的。下表就是按照常见的4%利率对10万元拆借几个主要期限的名义利率和实际利率进行了测算，仅供参考。

当然，回购利率有涨有跌，虽然部分时点可以实现7天14天年化7%以上的收益，但大多数时间并不太高。笔者测算过，整个2012年，沪市7日回购如果以每天开盘、收盘、最高、最低四个值取均值，那么全年平均大概在3.21%。所以若期望实现年收益7%，那么读者您恐怕要失望了，至少近年靠回购是不可能实现的。所谓文首笔者就说了是”标题党”，毕竟回购只是现金管理工具而已。

好了，接下来我们就要谈怎么操作回购了。其实整个过程很简单，只需要在证券交易中选择卖出(买入是拆借入资金，这里就不介绍了)，然后填入对应期限的回购代码。

接下来请注意，这里虽然说是填入融券价格，但其实是你希望把资金拆借出去的利率，希望4%出借，就填写4。因为这个是利率不是价格，而且一旦资金拆借出去之后就只能等到期自动返还，所以不存在有的朋友以为的可以高抛低吸一天赚10%几甚至更多的情况。

最后要填的就是融券数量，由于债券一般那面值100元，对应的融券也是以此为单位。沪市回购最小金额10万元，然后每一递增也是10万元，10万元折算后下面的单位就应当填写1000——需要补充的是，有朋友反映部分交易系统10万元回购卖出要填写的是100而非1000，这个还需要读者和券商做确认。在填写完所有资料发送后，就将按照最新的撮合情况，立刻成交或者等待成交。

如果成交了，那么至少在通达信的委托系统下你可以通过查看持仓找到你所有回购交易的总计。这里显示的回购金额是包含了利息的总计，所以你直接就知道你进行的回购交易到底可以拿到多少利息。当然，你也可以手工计算，比如10万元按照4厘拆借7天，那么不扣除手续费的利息就是100000×0.04÷360×7=77.78元。

最后还要说的，则是关于拆借时间的问题。回购说的1天、7天，是从拆借当天开始算起的。所以如果你进行的是1天回购，那么在第二个交易日开盘前这笔资金你就重新可用了——不过要取出则要等到第二个交易日下午大概六点多后。正因此，你也就理解为什么回购尾盘会有频频跳水的问题了，因为临近收盘你资金没有去处的话，与其窝在账户吃微乎其微的活期利息，还不如1日回购拆借出去，反正也不影响第二天的交易。毕竟，即使跳水，往往也还有2%以上呢。

当然，在逆回购上，另一个不可忽视的时间问题就是节假日效应。每逢周四，1日回购往往就会快速飙升，比如5月23日周四204007大多数时间在8%左右，周五则大多数时间在3.8%左右。但别被这个“虚高”的收益吸引。正如前面的资金周期，你周四通过1日逆回购拆借出资金，周五只能使用而不能取出，在没有货币基金ETF的时候，就只能继续通过逆回购获取收益。再加上周六周日无法继续逆回购只能吃活期利息，所以四天平均下来，也就是3%出头点的正常收益而已。所以切莫被短期品种周末的攀升所吸引，那个没太大实际意义。