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企 业 成 长 之 路 初创企业的融资策略
渭南何亮唐涵雪学习
2016年1月21日
企业根据其生命发展周期，可分为创业期、成长期、青春期、成熟期等阶段。每个 发展时期，企业特征不同，其资金需求不同，可使用融资方式也有所不同。
企业在初期创业 期，主要工作是将技术创新成果产品化，将商品化产品推向市场，并根据市场情况优化 产品与服务。这个时期，企业的产品市场前景还不明朗，企业可预见的成功率还较低， 经营风险较大；又由于是新建企业，没有经营记录，没有可抵押的资产，信用也没有建 立，银行融资困难。企业资金主要用于产品的开发和进一步完善，购买生产设备以及发 展销售渠道等。此时，企业资金需求的多，用途广，资金需求和供给之间缺口大。
企业在创业期阶段，可采用的融资方式主要有：
（1）朋友和家庭 许多初创型企业从朋友和家庭那里获得他们的第一轮投资。 如果你的朋友或家庭正 好很富有，这不失是一个好的渠道。从朋友和家庭那里融资的优点是：他们很容易找到 的资金来源，但是也有二个主要的缺点：一是将生意和私人生活混在一起了；二是亲戚 与朋友可能没有像天使投资或者创业投资机构那样好的社会资源， 享受到的增值服务相 对较少。 案例： 1987 年， 21岁的王传福从中南工业大学冶金物理化学系毕业后， 被分配到北京有 色金属研究院工作。1993 年，研究院在深圳成立比格电池有限公司，由于王传福的在 电池研究领域颇有建树， 王传福顺理成章成为公司总经理。 在有了一定的企业经营和电 池生产的实际经验后，王传福发现，作为自己研究领域之一的电池行业里，要花 3 万元 才能买到一部大哥大，而国内电池产业随着移动电话的“井喷”方兴未艾。眼光敏锐独 到的王传福心动眼热，他坚信，技术不是什么问题，只要能够上规模，就能在电池行业 干出大事业。于是，王传福做出了一个大胆的决定——脱离比格电池有限公司单干。脱 离具有强大背景的比格电池有限公司， 辞去已有的总经理职务， 这在一般人看来太冒险， 但王传福相信一点：自己会成功的。1995 年 2 月，王传福向做投资管理的表哥吕向阳 那里借了 250 万元钱，注册成立了比亚迪科技有限公司，领着 20 多个人在深圳莲塘的 旧车间里开始了新的事业。经过一番的努力，成就了今天的比亚迪。 深圳市溢海投资顾问有限公司 建议： 记住， 从朋友或亲戚借钱， 而不是轻易地拉朋友或亲戚入股。 这样做， 有二重意义：
（1）你的钱是借来的，必须要还，即使这公司失败了，后面不管是打工，还是再创业， 借来的钱都必须还，这既是给自己压力，更是体现了自己的为人；
（2）如果一开始拉 别人入股， 很容易使自己失去控制权， 日后容易引起在公司业务发展、 管控等方面纷争， 最终可能连朋友和亲戚都做不成了。
（2）创业团队和内部员工 通过内部职工持股获取资金。内部职工持股，一方面可以筹集到企业创业阶段所急 需的资金， 另一方面可形成利益共享， 风险共担的激励约束机制。 但是， 许多案例表明， 内部员工持股，需要很好地进行一番设计： 案例： 1998 年的深秋，马化腾与他的同窗张志东“合资”注册了深圳腾讯计算机系统有限 公司。之后又吸纳了三位股东：曾李青、许晨晔、陈一丹。 为避免彼此争夺权力，马化腾在创立腾讯之初就和四个伙伴将职责划分清楚：各 展所长、各管一摊。马化腾是 CEO，张志东是 CTO，曾李青是 COO，许晨晔是 CIO，陈一 丹是 CAO。 腾讯的创业团队也许是民企中合作时间最长的， 直到 2005 年， 这五人的创始团队 还基本保持阵形，不离不弃。直到如今，其中四个还在公司一线，只有曾李青挂着终身 顾问的虚职创业去了。 创业之初这五个人一共凑了 50 万元， 虽然主要资金都由马化腾所出， 但他却自愿 把所占的股份降到一半以下， 47.5%。 “要他们的总和比我多一点点， 不要形成一种垄断、 独裁的局面。”而同时，他自己又一定要出主要的资金，占大股。“如果没有一个主心骨， 股份大家平分，到时候也肯定会出问题，同样完蛋。” 这个五人的创业团队，马化腾在人员选择和股权设计上着实下了一番功夫。 建议： 腾讯马化腾在创业资金的来源与公司控制方面的安排无疑是非常成功的。而另外 一个案例，雷士照明的吴长江，因为创业期的股权和资本设置问题，差点使一个年销售 额达到十个亿、发展前景很好的企业面临倒闭。可见，创业团队与内部员工持股问题着 实需要很好考虑！ 深圳市溢海投资顾问有限公司 2
（3）国家创新基金和创业服务中心资金 积极申请国家各项扶持基金， 如科技型中小企业创新基金和创业服务中心 （孵化器） 的资金支持。1999 年，国务院批准设立国家科技型中小企业技术创新基金，资助科技 型中小企业发展，是一项专门用于鼓励、培育、支持科技型中小企业技术创新项目的专 项基金。2010 年第一批科技型中小企业技术创新基金项目立项项目涉及电子信息、生 物医药、机电一体化、新材料、新能源和环保等领域的创新类项目共 3437 项，支持资 金金额近 25 亿元。各地高新园区设立的创业服务中心（孵化器） ，一般都有项目种子资 金、创业启动资金、服务支助资金等支持性资金，扶持科技型初创企业成长。 案例： 北京中创信测科技股份有限公司， 1995 年 12 月注册成立于北京新技术产业开发区 （即中关村科技园区）。公司的“手持式 2.5GSDH 综合测试仪”项目于 2000 年 6 月获得 创新基金 60 万元无偿资助。 项目于 2001 年 9 月顺利验收合格。 创新基金的支持使公司 得到了快速发展。 “手持式 2.5GSDH 综合测试仪”验收通过后， 该公司于 2002 年又申报了“GPRS 网络信 令协议分析仪”项目，并于 2003 年 4 月获得创新基金 75 万元贷款贴息的支持。 由于企业在所处行业的领先地位，经中国证监会批准于 2003 年 8 月正式在中国 A 股上海证券交易所挂牌上市。 建议： 对于科技型初创企业， 要充分利用科技创新基金等政策性的资金， 借助于各地的科 技企业孵化器平台，获取贴息贷款、无偿资助、融资担保等初创时期的发展资金，渡过 融资最为困难的初创阶段。
（4）天使投资人 天使投资是权益资本投资的一种形式， 指具有一定净财富的有钱人， 对具有巨大发 展潜力的初创企业进行早期的直接投资，属于一种自发而又分散的民间投资方式。 2010 年 10 月 26 日，全球著名的天使投资研究机构美国新罕布尔大学惠特曼商学院创业研究中心发布了 2010 年上半年度美国天使投资行业报告。该中心的研究数据显 示： 2010 前两个季度的接受天使投资的企业数量达到 25200 家，参与投资的天使投资 深圳市溢海投资顾问有限公司 3 人数量是 12.5 万人。据统计，目前美国的天使投资家约有 260 万人，活跃的天使投资 家约有 30 万人。不管是投资规模还是项目数量，天使投资都远远超过风险投资。天使 投资资金总规模是风险投资的 2—5 倍，由于每笔投资规模较小，天使投资的投资项目 总数更是风险投资的 20—50 倍。 在我国，提起天使投资人，一连串熟悉的名字可能会进入公众的视野：何伯权、雷 军、沈南鹏、钱永强、徐小平、王雷雷、薛蛮子、杨宁、曾李青、周鸿袆、龚虹嘉等。 以何伯权为例，他一共投资了十几个公司，从最高的 8000 万人民币到最少的 70 多万， 总投资金额接近 3 亿元人民币。 案例： 在美国硅谷，有一个天使投资最常被人引用的经典案例：1998 年，两位还没毕业 的穷学生去向 Sun 公司的共同创始人安迪·贝托尔斯海姆讲述他们的创业梦想，后者对 他们说： 我听不懂你们的商业模式， 先给你们一张支票， 半年之后告诉我你们在做什么。 靠着这 20 万美元支票起家，两个人一步步打造出了今天的 Google，而贝托尔斯海姆的 20 万美元后来演变成了近 3 亿美元。 这样的例子也曾发生在中国创业者的身上：张朝阳的“爱特信”得到其老师美国麻省 理工学院尼古拉·庞帝教授等的 20 多万美元天使投资，后转型为搜狐网，并发展到今天 的规模；2000 年李彦宏和徐勇借助 120 万美元的天使投资，创建了今天的百度。
建议： 初创企业需要寻找资金时候， 从以下几方面考虑找天使投资， 还是找风险基金投资：
总的资金需求：如果需要的资金教少, 就找天使投资；如果公司现金流为正的 时候，需要较多的资金, 或者您需要资金扩大规模，您就找 VC。
团队经验:成功的连续创业者很容易从 VC 哪儿得到资金；如果你第一次创业， 从 VC 获得资金，就困难些。
增值服务：VC 比天使投资的服务多，他们聚焦于特定的业务领域，有多个在 投项目，理解交易流程、一般有更多的见识、关系、资源。
投资控制： 天使投资通常有较简单投资条款清单,估值不会压得太紧,在时间期 限上较现实；VC 倾向于施加更多的控制。 深圳市溢海投资顾问有限公司 4 ? 预期收益率： VC 一般比天使投资要求更高的收益。
（5）投资早期项目的风险投资基金 据统计，2010 年中国的创投（Venture）基金数量为 123 支，占据总量的半数以 上，创投基金募资 61.57 亿美元，占比为 21%。创业投资方面，2010 年全年披露 VC 投 资案例 804 起，投资总额 56.68 亿美元，相比 2009 年分别上升 65.1%和 93.3%，无论披 露投资案例数量还是投资金额，均超过 2007 年 721 起案例、投资总额 53.33 亿美元的 历史高位。尽管如此，投入种子期企业的创投并不多，主要集中在经纬、IDG、晨兴、 联创等几家。
预计未来有更多的创投投资种子期的企业， 初创型企业融资难问题将有所 缓解。 案例： 2004 年年底，石磊和同伴林振，各自卖掉了在上海价值 150 万元的房子，辞去年 薪超过 100 万元的工作，用 300 万成立了车盟(中国)网络有限公司，采用“电话+鼠标” 模式销售汽车保险。那是一段艰难的日子，“要能高能低，事事亲历亲为。”石磊回忆， 他常常在一天上午和风险投资的高层会面，下午又要和业务员一起面对客户的电话问 讯。幸运的是，公司得到了风险投资的青睐，一共只谈了 5 家风投，其中有 3 家最终投 资。6 个月后，300 万的本钱刚烧到一半，第一笔风投就正式落定。进行了第二轮融资 后，车盟前后一共获得上亿元的风投。
建议： 一般来说，风险投资商有自己的战略、投资的规模和范围。
如果项目还没有赢利， 还没有一个经过认可的商业模式，应该考虑早期风险投资。而如果项目比较成熟，则可 以选择投资于中晚期项目的私募股权投资基金或者是产业投资商。
成功的第二个关键是让投资者了解初创企业的投资价值。 这就需要有一份出色的 《商业计划书》 。在计划书里，你必须切实地向投资人说明企业的产品与服务、商业模 式、企业的成长路经，以及资金是如何推动企业成长的；也要说明公司成功以后投资者 通过什么方式来分享成果。 凡是与企业经营管理有关的主要方面都必须涉及——因为投 资者投资的是企业而不是产品。 深圳市溢海投资顾问有限公司
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