《2016宜信财富全球资产配置白皮书》背景介绍2016-01-09
和讯网消息 2016年伊始，宜信财富联合哈佛及麻省理工学院金融教授、全球资产配置专家Randolph B. Cohen 推出《2016宜信财富全球资产配置白皮书》，并在北京、上海两座核心城市为投资者奉上“全球资产配置高峰论坛”，1月9日在北京举行，和讯网全程播报。 Lindsay Wright INVESCO全球资产管理专家出席本次论坛并发表主题演讲。 以下是文字实录： Lindsay Wright：感谢对我热情洋溢的介绍。我谨代表专家委员会欢迎大家参加今天的活动，今天非常容幸和各位重量级嘉宾在资产配置委员会上一起合作。在刚才的介绍当中提到2016年将会有相当大的波动性和很多不确定的因素，作为我们全球资产配置委员会，要跟大家分享的东西非常多。 在这里简短跟大家讲讲2015年全球各资产类别发生了哪些重要事情。总结2015年，很多人认为对于资产配置基金来说，是过去八十年中极其困难的一年。在投资者在过去7年的零利率环境下拥抱了美国国债，高收益债券，科技股等资产类别以后，美联储对于经济的刺激政策终于即将结束，投资者这时候突然发现他们没有太多选择了、 2015年表现最好的资产是股票，全球股票市场加权平均收益率上涨了3%左右，主要受益于日本Topix上涨了12%和欧洲STOXX上涨了10%，这两个市场都远远跑赢了其他市场，比如MSCI亚洲指数（除日本）之外下跌了9%，标准普尔500仅略微上涨了1%。政府债券指数收益率约为1%，美国十年期债券收益率1.7%，比德国10年债券收益率的0.8%要好一些，因为美联储将加息时间推迟到了12月。大宗商品下跌30%，主要原因是大宗商品的超额供给以及中国经济增长放缓导致的需求减弱，特别中国是对于石油和金融的需求降低了很多。另外黄金和白银也下跌了10%左右。 这种情况很少发生，1995年以后，基本上每年都有一些资产类别收益超过10%，在其他的年份，即使不好的时候，投资者还是能在一些主要资产类别中获得足够的收益，比如2008年金融危机，股市表现很差，但是债市收益率在22%左右。但是过去这一年，基本上所有主要资产类别表现都不好。另外2015年，对冲基金也遭遇了很大麻烦，根据“对冲基金研究”，对冲基金平均收益率为负4%。 如果看美国股票市场，成长型股票表现超过价值股，大盘股表现超过小盘股，我们觉得在2016年的时候，全球资产配置必须要进一步的加强，才有助于加强我们在艰难环境之下的收益率。 看标准普尔前十板块，消费类股票、医疗类股票，技术类股票表现较好，金融类股票、能源类股票、工业原材料类股票、通讯类股票都表现不好。 如我刚刚提到的，能源类股票相比市场整体表现要落后很多，连续2年低于标准普尔指数20%还要多。这种情况在历史上只发生过5次，总的来说，这是非常有挑战的一年。现在回到2016年，开年这几天，由于中国股市以及货币市场的波动影响，表现不是很好。除了市场下行压力之外，我还想提出有关2016年几个重要的观点，今天峰会的其他论坛也会有相应的讨论。 首先我们看一下经济增长速度和通胀率，根据宏观经济学家预测，我们看到全球的经济增长速度应该在2.8%-3%之间，是历史上相对发展缓慢的一年，可能会导致新兴市场经济的硬着陆，比如俄罗斯还有巴西的市场表现不佳，日本市场和欧洲市场也是增速较小。美国增速从2015年的2.5%略微下跌到2.3%，中国经济增长继续放缓，预计从6.9%降低到6.4%左右。通货膨胀率这边，虽然油价仍然很低，通胀仍有可能反弹到更加正常的水平。主要国家的通货膨胀率都将低于央行的目标水平，但是在能源行业度过低谷并且一些主要国家如美国英国等接近充分就业以后，通胀率很可能会有一些逐步增长。 3.所以这对资产分类策略预期意味着什么 a) 美国策略：预测S&P500 会在2100点左右维持不变。2016年美国市场会有三个主题 1）升高的利率，2）分化的主题回报和3）边际利润扩张稀缺。 b) 亚太策略：预期减弱的 MAXAPJ指数回报（约5%）。两大主题 1）不同地区宏观和收益的分化。 2） Fed和亚洲 减持/持有的利率周期分化。新股vs老股， 印度/印尼的基础设施建设，长期大宗商品价格降低的胜者/败者 c) 中国策略： 经济增长放缓，第一季度的政策风险，评级降低 d) 日本策略：2016年保持上涨势头，预期另一个丰收年。由于EPS的两位数增长，高估值，监管的进步，结构性改革的进展，宏观经济刺激和本地投资者的支持，TOPIX在2016年预期有14%的增长。 e) EM策略：EM资产在1H2016探底， f) 欧洲策略：2010年起的扩张，我们不再预期进一步扩张，由于欧元弱势以及本土和全球的GPD增长，我们预期8%的利润增长。 g) 全球利率策略：看好估值，注意数量。 4.所以什么是风险 因为大多数资产升值，2016年应持续重视风险管理。因为债券对冲机会变得没那么好， 跨资产多样化配置的机会会变得更加稀缺。 风险1：债权多样性变少，从增长影响到利率影响 过去10年是权益类资产和债权的负相关性持续最长的时期之一。长久期债券在过去10年是权益类资产最好的分散工具。一个简单的 60/40 10年期美国国债和 S&P500资产组合带来很有吸引力的风险调整后收益。自从GFC实现了60/40 债券/股票 资产组合的流动性接近债券同时带来了更好的回报。 在锚定通货膨胀率和低债券收益率的情况下，收益的增加通胀反应了更好的增长，支持权益类资产的表现，带来正向的权益类资产/债券收益的相关性。 但由于通胀率的增高，随着债券定价越来越贵但带来更小的重定价潜力，定价过于保守，2016年债券可能不会成为成长性股票的好对冲工具。高利率流动性可能会带来没那么稳定的权益类资产/债券收益的相关性。 风险2：2016年油价进一步降低的风险 近期我们看到了大宗商品更多的下行风险，包括会导致现货价格会降至10美元一桶的原油市场达到储存能力上限的风险。 原油和利率保持高度相关性，由于对于利率的建设性态度，我们继续看空原油价格。 风险3：经济增长和人民币贬值带来的中国风险 中国的经济增长和政策关注在2016年可能会继续。我们的经济学家预期中国崎岖不平的宣称保持对实际GDP的增长预期为6.4%，这是1989年以来的最低值。对中国的真正增长率和杠杆率/坏账率的怀疑一直在持续。 对美元的升值预期对中国增加了更多的压力。经济增长的减速和人民币对美元的走弱会增加人民币的贬值压力。 我期待同宜信全球资产配置顾问委员会更多的共事和讨论，与大家分享更多我们的新观点。 谢谢！
（责任编辑：曹言言 ）
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