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1. 全球最大对冲基金桥水基金进军中国，全天候策略值得学习。 全球规模最大的对冲基金，桥水基金，已经在国内完成了备案登记，未来6个月内应该会完成首只产品的募集。 桥水中国是一只私募基金，按照规定，想要购买的起点至少是100万元人民币。而桥水在美国的客户也都是机构和超高净值的个人，所以我觉得国内的门槛不会只是100万人民币就能买了，最开始也应该主要是对机构来发行。 不过没关系，虽然我们暂时买不上桥水基金，但是可以学习下他的策略。 桥水最有名的就是全天候策略，意思就是不管出现什么样的情况，这个策略都能适应，所以叫做全天候，这是怎么做到的呢？ 桥水把市场通过两个维度，分为四种情况。第一个维度就是经济，分为扩张和衰退，另一个维度就是货币，分为通胀和通缩。其实就是美林时钟的理论，学过《建立你的资产组合》课程的小伙伴应该记得，我在里面讲过。 在这四种情况下，分别有表现最好的资产和表现最差的资产：  桥水的想法是，我们无法预判经济周期会进入到哪一阶段，那最好能构建一个资产组合，使这个组合在哪种情况下表现都不太差。怎么构建呢，平均买各类资产吗？不，桥水发明了一个好主意。 假设有两个资产，预期收益率都是10%，但是都会在过程中产生50%的波动，这样无论单独持有哪个资产，都会有很大的风险。但是，如果这两个资产呈负相关，也就是一个涨的时候，另一个会跌，那么就可以两个各买一半。因为一个涨另一个就会跌，这样在持有的过程中，市值的波动就会减到最小，而两个资产最后的预期收益都是10%，所以最后就能稳定的赚到这10%。 桥水发现，在不同的经济周期下，股票和债券的收益也会表现出负相关性，那么只要同时买入股票和债券，就可以起到跨越经济周期稳定收益的目的。但是股票的波动性和风险要比债券大多了，如果各买一半，那么最后组合的风险还是由股票决定的，债券对冲起不到太大的作用。 桥水想出了的主意，就是做风险平价，也就是按照风险大小来控制持仓的比例。假设股票的风险是债券的5倍，那么就持有1份股票和5份债券。这样一来，两者就能够比较好的对冲掉风险。但同时也有一个新问题，就是债券的收益率太低了，这样做之后，整体组合的收益率下降得太厉害。所以桥水又引入了杠杆，利用融资提高收益水平。 这就是全天候策略的基本原理。在实际的全天候策略中，涉及到的资产类别更多，股票也分为发达市场股票和新兴市场股票，债券也要按照地区、信用、是否通胀联系来进行分类，除了股票和债券外的其他投资品种也引入了进来。针对四种经济周期，桥水各构建了一套在这个经济周期下表现很好的组合，然后再根据风险平价的原理，给四个组合都赋予25%的风险平价权重，来决定这四种组合在总的组合中的占比，这就形成了最终的全天候组合。 全天候并不就是完美的策略，历史上也曾发生过年度性亏损，它的特点在于追求平稳的、超过现金回报的收益。虽然我们也可以试着复制全天候策略，但其实这个策略并不太适合目前的中国投资者，主要因为我们无法以桥水那么低的成本获得杠杆，如果没有杠杆，整个组合的收益水平就会十分有限。 但是我们依然可以学习思路，资产配置能够提升组合风险收益比，无论是不是按照风险平价额的比例来配置，这条结论一定是没错的。即便我们不按照风险平价的原理来配置各类资产的比例，也应该去建立一个股票和固定收益都有的资产组合，不论是使用传统的股6债4配置，还是使用5：5的配置，再结合股债市场的估值水平进行动态调整，都能够比只持有单一资产取得更好的风险收益平衡。 资产配置永远是投资中第一步该做的事情，比怎么选股、选基金要重要得多。再推荐下我自己的课程《建立你的资产组合》，今后我计划也更多跟大家分享一下资产配置方面的知识。 2. 美的集团宣布计划回购40亿元股票，大量公司宣布回购印证低估值判断。 美的宣布计划12个月内回购价值40亿元的股票，回购价格不超过50元。美的今天的收盘价是45.11元。这现在是预案，还要经过股东大会同意才能生效执行。 6月以来很多公司都宣布了回购计划，永辉超市、苏宁易购都是十几亿的回购，还有一些房地产企业也开始计划回购股份。 回购不一定就能让股价终止下跌，但是如果是大金额的回购，说明上市公司本身是认同自己现在的价值的，毕竟管理层是最了解上市公司的人。大量公司开始回购，也说明市场现在处于估值偏低的位置。 但是也有些公司把回购当成市值管理工具，光说不买，比如之前万科和宝能大战，就是万科先说要回购100亿，最后只买了1亿多，然后全被宝能买去了。所以事情是好事儿，但是也要看上市公司拿出真金白银来才行。每天睡前5分钟，读懂市场学金融，语音版关注微信公众号韭菜投资学。 指数估值和趋势模型 |
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