(4)[转载]低估值带来未来的财富(外二篇)

  

低估值带来未来的财富

流水白菜

 

    又有人对国内外经济形势忧心忡忡了。套用哈姆雷特的话，就是他们前几个月新买的鞋子还没旧，经济形势已经从蒸蒸日上变成了一团漆黑。前几个月股指猛涨，他们不是还战略上轻视经济的种种问题吗？而今，指数跌了百分40，他们怎么就风声鹤唳，持有股票就寝食难安呢？

    风动还是心动？答案不言而喻，他们的情绪波动得太厉害了，以至于失去了正常人的理性和客观。

    （一）低估值下买入是万王之王

    曾经写过一篇文章《低估值下买入是万王之王》，最主要的观点有以下几个：

    1、低估值和高增长，前者往往具有确定性，而后者没有确定性。

    2、世界上最大的谎言，就是低估值的时候喊危险；而高估值的时候喊安全

    3、透支将蒙上尘埃；而低估值带来未来的财富

    让我们看看巴菲特投资可口可乐。  1988年，巴菲特买入可口可乐时，可口可口市盈率近15倍。1988年到1998年十年间，可口可乐净利润复合增长率为14.7%（略低于15%），1998底年股价达到66元，市盈率46.47倍！净利润的增长加上估值的提升，让巴菲特十年的投资净值增长12.64倍，年投资回报率达28%，这是一个标准的戴维斯双击。1998年到2011年，可口可乐的净利润年复合增速仍然有10%，但十三年间股价没有变化，只是市盈率从46.47倍下降至12.7倍，失落的十三年。

    4、即使是金融危机，也不比一个股票pe被腰斩更严重

    美国次贷危机，美国的经济损失了百分50吗？欧债危机，欧洲的经济损失百分50了吗？我们看到的，最多也就是让经济增长停滞罢了。而股票的pe被腰斩，就可以让一个股票从20元跌到10元。

    5、大多人失去对长期的预期，因此中短期预期就失去了航向

    一亩田，你可以预期它明年收成不好或者大好，但一亩田的产量其实是有个定数。一亩田的长期平均产量是1000斤，当它有一年的产量是1300斤或者700斤的时候，这亩田的价值其实变化不大。在现实生活中，人们是根据这亩田长期稳定的产量进行定价的。但在股市中，因为市场先生的存在，因此当它是700斤的时候，就给500斤的价格；当它是1300斤的时候，就给1500斤的价格。

    6、低估值买入，是看清了轮转、交替、涨落，是通过历史经验确定春耕还是冬藏

    不要去考虑宏观经济永远变坏的一天，因为宏观经济总是会从阴天，雨天走向春暖花开，买在寒风萧瑟，卖在阳光雨露后。因为人们总是如此容易被外界影响，同时又不知道只是季节轮转，只是晨昏交替，只是潮涨潮落。

    （二）芒格：如果人们的判断总是对,我和沃伦就不会像现在这样富。

    以前还写过一篇文章，大概的意思是，在巴菲特等价值投资者大师的眼里，市场是个先生，因为他太让人尊敬了：不断的送钱。正因此，也是一个蠢货。对待这个蠢货，无非就是三步： 

    1、知道他是个蠢货 

    2、知道这个蠢货的行为模式 

    3、让蠢货为自己赚钱。

    （三）在别人恐惧的时候买入，因为股票便宜了，也因为有人恐惧了

    下跌，意味着公司未来的长期回报更高。而上涨，则缩小了未来的盈利空间。所有人都懂，但是，你想买，就必须有人想卖；你想卖，就必须有人想卖。市场有人卖，就有人买，这样才是一个完整的交易。

    我们期望低买高卖，并且能够实现，就因为市场存在着大量高买低卖的交易者。

    我们无需研究为什么，一次又一次的出现这种高买低卖的反常识的事情。

    我们只需要知道：他们当时卖出，一定有什么让他们觉得恐惧的事情发生了。而他们高位买入，一定又有什么在蛊惑他们做。

    但我们知道，恐惧和贪婪的交织处，就是我们买入和卖出的时点。

    （四）股市永远向上

    从遥远的未来来说，股市也许会消亡，但目前不会。

    从遥远的未来来说，经济也许会停滞，但目前中国的经济不会，毕竟，我们的社会还不够富裕。中国目前还在发展中的阶段。即便富裕了，人们对于美好生活的愿望，仍然是股市向上最强大的发动机。所以，在低估值的时候，我们可以乐观。

    如果一定要赌，那么，在低估值的时候下注，这种以中短期的不确定性带来的远期确定性的回报，我认为一定会赢。

    （五）底部，或许不是，或许就是

    买在最低点，是大多人渴求的事情。当然，最好再卖在最高点。股神，当然是极好的。

    但卖一项资产，我认为，相对低点买到，相对高点卖出，就是不错的了。巴菲特10元卖中石油而不是20元，老爷子开心了很长时间，目前来看，中石油还是他07年卖出价格的一半价格，所以他的开心真没有水分。

    相对低点，我认为这就是底部了。但你说跌到2500怎么办，如果跌到2500明年涨到4000也行啊。或者3600也不算太差。这就是我的回答。

    一条成功的路上总是会有荆棘，但行走的时候是开心的，收获的时候是满意的，也就是正确的投资之路了。

 

 

一切美好都可以重来

冰冻三尺一

 

    【牛市正在推倒重来】机构坚决卖出了一些滥竽充数的王的女人。推出指数熔断机制。减免长期持股的分红税。结合停配资，割期货，减期权，以及证金隐身，养老兜底。看来，牛市正在推倒重来。

    我们经常说市场短期无效，但市场也不是傻子，拉长时间看，资金还是相对聪明的，悲观情绪来的快走的也快，真正主导市场的还是隐含的收益率和机会成本。

    2008年是生化打击，这波股灾是核打击。杀干净两融，杀分级，杀完分级，杀中小创！

    近3年在创业板上赚钱的人太多，以至于这个故事能够欺骗所有人，包括公私募基金，翻了一下公募基金和私募基金，在目前创业板PE还高达70倍的情况下，前期抱团创业板的基金大多净值回撤50%以上，前期收益率高达200%，现在回到原点或略有亏损，甚至不少知名私募基金被清盘。

    海潮退去，真正有实力的企业会在别的股票跌八九成的时候创出新高，市场是公平的，估值的高低不取决于盘子大小，取决于企业的业绩成长与分红，当某些概念股跌幅达到八九成的时候，我们有可能看到一些皇冠上的明珠创出历史新高。

    原来风格转换只有在跌下来时才会进行啊，难道是，挤泡沫中后期，发现银行分红率都7%了，利润还在增长，股票跌破净资产，貌似没法再砸了，转头看神创板，还有70倍市盈率，6倍PB，那只能砸它了，然后市场开始跟随砸创买蓝的趋势了？

    2000年美国纳斯达克指数从5000点跌到1000多点的过程中，第一波下跌是价值股与题材股同跌，随后，巴菲特的重仓股包括许多价值股纷纷逆市创出新高，走出了一波大行情。

    不少人担心再熊几年，我不担心，熊市就集中持股，这时候就拿白药、阿胶、茅台，顶多加个高分红的双汇等，再弄半仓转债和固定收益类的，爱怎么熊怎么熊，初期都跌，但只要拿对品种，熊市里股价照样翻几翻。

    2008年重仓白药，熊市中这个票也跌了30%，但比99%的强，看好就一直忍着没卖，回头想想真的不容易，身边不少一起曾在牛市中布局的朋友都担心补跌撤了（后来抄底跌得多的蓝筹股，反被套很多年），反正我就知道剩我一个，当时也担心补跌，那时候对价值投资还只是一个理念，但抱着补跌也认的精神。

    只有重仓一次十倍的票才知道价值投资的内涵，回头想想，如果当时也跟着抛掉了的话，资产估计连现在一半都没有甚至更差，因为没有成功过，也是不会相信价值投资的，其次，好东西丢掉了想拿回来很难的，看看陈发树花六倍价钱买回白药，一般人做不到，陈发树真牛人也！白药的过程还能加深对价值的理解。

    股民由于将目光聚焦于短期，自然会迷失方向，要看的远，具有远大目标，坚韧不拔、吃苦耐劳的品性才能成功！以一个财务表现较为一般的同仁堂为例，他从97年上市至今复权回报达到30倍，期间最高回报达到80倍以上，只要你在下跌30%以后买入，2008年买早了也不例外，随后几年都是几倍回报，未来一样！

    都说白药阿胶同仁堂市值大了，我看一点也不大，这样的公司做到上万亿的是很现实的，看着吧，十年后还会有人说大了，十年后我还认为不够大。估计几个月前拿着蓝筹和一线消费医药等一直苦等大涨的人，在这次调整中筹码被洗掉的不在少数，没办法，投资就是这样，赚大钱一定是少数人，要有凤凰涅槃的精神。

    在当前无风险利率下降的情况下，居民的资产配置根本没有多少地方去，并且不投资将来贬值的风险更是不可避免的。而股票长期来讲，其实是最好的配置资产，至少保值增值是没有问题的，可惜，多少人不明白其中的道理，而股市又是一个特别容易将聪明人变傻瓜的地方。

    从2014年至今，shibor1年利率从5%下降到3.4%，余额宝年化收益率从7%下降到3.2%，债券价格跟着同步上升，前面股票涨过了头，现在回来约会，但对于现金流稳定或稳定增长的公司来说，10PE的价格属于捡钱了。

    如果市场真回归价值投资风格，根据以往的经验，性价比最好的一批股票会提前大盘见底走牛，当其他的股票还没有扭转跌势的时候，有一些好公司就能够创新高了。

    这波调整风波过后，市场主流应该会在价值这一块了，创业板整体形态破位，估值还是贵，想直接拉起来反转的概率几乎没有，而且政府层面也不会继续容忍乱炒作了，一定引导价值投资，最近逆势走强的一线的消费和类消费医药股，这次可能还有蓝筹股，这次机会应该比2009年要大，坐等多年一遇的十倍财富增长机会。

 

 

QFII二季度持仓市值创新高大幅增持金融保险

 

    QFII曾在2015年第一季度小幅减持，2015年第二季度投资股票的市值为1519.41亿元人民币，比2015年第一季度增加了1.60亿元。若剔除因限售股解禁的兴业银行、北京银行、宁波银行、南京银行、华夏银行，QFII的2015年二季度持股市值984.37亿元，比2015年一季度增加了73.62亿元，增幅为8.08%，创下历史最高水平。
　　上证综合指数2015年3月31日的收盘点位为3747.90点，2015年6月30日为4277.22点，累计涨幅为14.12%。结合大盘涨幅相比，QFII在2015年第二季度基本呈现减持操作。剔除兴业银行、北京银行、宁波银行、南京银行、华夏银行，在2015年6月30日，QFII持股总数为371096.99万股，比2015年3月31日减少了11379.47万股，减少幅度为2.98%。QFII在二季度市场冲高后大跌的走势中，出现小幅减持操作，显示对2015年第三季度的市场预期谨慎。

　　截至2015年6月底，290家QFII获得资格，其中8家为二季度刚获批。按当时763.41亿美元的获批投资额度计算，被列入前十大流通股股东的984.37亿元人民币额度(剔除兴业银行、北京银行、宁波银行、南京银行、华夏银行)的占获批投资额度的21.09%，略高于2015年第一季度的20.20%。涉及上市公司家数193家，比2015年一季度减少65家，为2014年三季度以来最低。QFII持股中，被减持的股票为61只，被增持的股票数量为47只，新进的股票为75只，持平的股票为23只。这些数据显示QFII在2015年第二季度整体持股公司家数环比减少两成多，新进建仓的股票占到三成多。