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猴年伊始，A股仍然在3000点以下附近，在系统性风险已基本不大的情况下，投资者能否学习巴菲特的价值投资，逐步布局买入？行情不景气背景下，投资者又是否需要逆势投资？这些疑问，或许可以从价值投资大师巴菲特近期的操作中窥见一斑。 腾讯“证券研究院”特约 方舒明 广州万网财富管理公司总经理、首席投资官 股神巴菲特近期抄底石油股了，股市会反弹上升了吗？这是中国及至全球投资界近期最为热议的话题。 一直恪守价值投资，讲求安全边际，被誉为“奥哈马先知”的股神巴菲特，其一举一动牵引着全球投资者的目光。 据悉，在国际油价接近12年低位之时，巴菲特的伯克希尔公司耗资近4亿美元，投资美国最大输油管线企业金德尔摩根（KinderMorgan），持有约2,653万股金德尔摩根股权，2015年年底时价值约3.959亿美元。另外还投资了菲利普斯66（Phillips66），到目前为止，伯克希尔在菲利普斯66股票上花费10.8亿美元，获得14.3％的股权。 巴菲特总是等待合适的时机屡屡抄底成功，通常是以分批投资的策略入场。相对国内一些投资大师，今天买入某股明天就可能宣告重组，能精准地踏着时点进行，抄底功力似乎远胜巴菲特，但为何这些所谓的大师都难以取得巴菲特般的成就？ 世界同此凉热，中国作为全球第二大经济体，与国际资本有着密切的关联。巴菲特抄底石油股，他是否嗅到了经济开始向好的迹象，A股会否随之反弹？他的成功投资策略能给A股投资者带来那些启示？ 不要迷信所谓的专家巴菲特说，他不擅长预测宏观经济,一些经济学家、股评家的称号就比算命先生好听一些而已。巴菲特和他老师格雷厄姆几十年的投资经验证明，世界上还没有任何人能准确预测股市的升跌，因为国际形势变幻莫测，人性的恐惧和贪婪也难以估量！ 可笑的是，国内很多所谓的专家喜欢预测A盘指数，总是自己打脸但还乐此不疲。 当前，对全球未来前景担忧者众多，如国际权威机构经济合作与发展组织(OECD)在2月18日预测，今明两年世界GDP增长率将为3%和3.3%，较之去年11月的预测(3.3%和3.6%)各下调0.3个百分点，并认为今年的全球经济增速可能不会超过2015年。 OECD还称，金融不稳定的风险巨大，最近全球股票和债券价格下跌，新兴市场很容易受到外汇大幅波动的冲击。甚至更有产业权威专家预测，石油价格将有下跌到20美元/桶的可能。 对于巴菲特重金投资石油股，很多投资者嗤之以鼻，表示看不懂，正如当年他们看不懂巴菲特投资中石油，比亚迪，高盛等公司大赚特赚一样。 巴菲特告诫说，如果你相信了空头市场即将到来而卖出手中的股票，那么你很快就会发现，通常卖出股票后，所谓的空头立即转为多头市场，于是你又再错失了机会。 巴菲特不是宏观经济研究专家，也从不以内幕消息为投资决策，对伯克希尔来说，市场的不断下跌反而是重大好消息。巴菲特认为油价已经在低位长时间运行，让全球经济最近几年萎靡不振，现在到了需要解决问题的时候了，不然全球性通缩会紧随而至，这是比金融危机更可怕的灾难性问题。并且，作为全球经济支柱的美欧和中国等国家都纷纷表示实行货币宽松政策，石油价格的向好也是可以预期的。 “切入点的时机是很难把握的。如果我拥有的是一个绝佳的生意，我丝毫不会为某一个事件的发生，或者它对未来一年的影响等等而担忧。由于你没有耐心等待成功的到来，那么你只好用一生的耐心去面对失败”。 诚然，原油价格有继续往下探的可能，但在巴菲特看来，就算亏损，比例也会比较小，几乎可以预测得到，但赚钱的机率相就比要大的多，这就是他所喜爱的概率投资法。 逆势投资，该出手时才出手“恐慌气氛是投资者的好朋友。如果你等到知更鸟鸣叫时，反弹时机已经错过了”，巴菲特如是说。 巴菲特从不喜欢追高，相反，他的逆势投资却屡创佳绩。 1963年，美国运通卷入了承担巨大担保责任的事件，股价进入暴跌的开始。几天后，总统肯尼迪遭到暗杀身亡，道琼斯指数暴跌，纽约证券交易所紧急休市，运通股价跌幅超过50%。 巴菲特对运通实地调查，认为该事件并没有对美国运通未来的发展造成大的影响。1964-1966年，巴菲特合伙公司把公司40%的资金不断买入运通公司股票，投资金额1300万美元，1967年该笔投资升值为2800万美元，直到全部卖出，总收益高达2-3倍。 2003年4月,香港恒生指数最低报8331.87，创近三年来的新低，巴菲特在以约1.62港元成本的买入中石油H股，2007年7月至10月以11～14港元的价格卖出了中石油，赚了7倍左右。 2008年的金融时机造成全球股市暴跌，与现在的状况较为相似。伯克希尔公司向高盛等企业注入了155亿美元，这些交易是在市场一片恐慌之中顺利完成，包括2008年9月27日，与比亚迪股份有限公司签署了策略性投资及股份认购协议。巴菲特以每股港币8元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份，交易价格总金额约为港币18亿元，占比亚迪本次配售后约10%的股份比例。2009年10月23日，比亚迪股份最高上窜超过88元，只用一年多的时间，伯克希尔公司账面比亚迪股票盈利9倍多。 巴菲特在08年金融危机中大赚特赚，媒体形容巴菲特是用大得惊人的桶在危机中接金子。 人们宁愿得到一张下周可能赢得大奖的抽奖券，而不愿意等待一个可以慢慢致富的机会。 A股不少个人投资者在去年上证指数4000点左右，被赚钱效应冲昏头脑满仓入场，现在大多人还在巨亏。但如果你学习巴菲特，在大盘下跌到2500点以下才小步慢跑地开始入场，再耐心等待，哪怕在5100点高位都没卖出股票而持股到现在，至今你仍能沉浸在盈利的喜悦当中！ 在自己的能力圈内投资巴菲特只投资自己熟悉的，看得明白的优秀企业。他的经验证明，长期而言，投资者的回报与他们是否懂得自己的投资正相关。 巴菲特投资石油企业至今超过十年，对石油产业和企业了如指掌，包括产业巨头中石油，到如今的金德尔摩根和菲利普斯66。 他认为，投资者的注意力不要只盯着行情显示屏上，应当深入了解企业的营收，市场地位，利润率，资产负债及管理人员等情况，从中挖掘出真正具有“内在价值”的股票。 他接受媒体采访关于买入中石油H股时说，“在我阅读中石油年报的时候，我认为这家公司当时价值1000亿美元，再看看市值，它当时的核心业务的股票市值只是350亿美元。这家公司的石油产量占全球的3%，市值只相当于艾克森美孚的80%。当年中石油的盈利为120亿美元。2003年在财富500强公司的排行榜上只有5个公司获得了这么多利润。所以我们是以相当于2003年盈利(每股收益0.59港元)的3倍的价钱买入的。并且它还派发盈利的45%作为股息。基于我们的购买成本，我们还获得了15%的现金股息收益率，这样的机会难得一遇。” 而近期投资的金德尔摩根是北美最大的能源基础设施公司，旗下输送管道长约8.4万英里，约有165个输送终端站。2月17日晚间美股开盘后，金德尔摩根高开高走，截至收盘涨幅9.99％，创多年来的最大单日涨幅。 建仓的另一只石油股菲利普斯66也十分优秀，并且股价处于低点。 据了解，近几年菲利普斯的业绩相当不错，菲利普斯并不需要伯克希尔哈撒韦的现金，因为它自己就能创造出足够的现金流。而这也正是为什么在2013年，当伯克希尔哈撒韦收购菲利普斯的一个特色化学制品部门时，支付方式并非现金而是股票1900万股，价值14亿美元。 2012年至2015年，菲利普斯公司已经通过股票回购和股息派发等形式向股东回报了70亿美元——其季度股息从20美分增加到56美分。 显然，菲利普斯和金德尔摩根都属于巴菲特所定义的好企业。他敢于反市场趋势之道而投资，讲究接近零风险投资的世界大师，没有一定的把握相信不会冒然出手。 相比国内很多投资者，喜欢跟风，对买入的股票甚至一无所知，买进的原因是多人买，正被热炒。投资者偶尔可能会碰上一些飞升的个股，但长久还是大亏损。 当前A股经过近一年的大跌，正奋力谋求反弹。建议投资者们心态不要太急躁，可参考巴菲特的一些观点，耐心深入研究后选择一些前期抗跌，业绩优秀，独具竞争优势，预期未来发展空间较大的个股。 讲求安全边际，精选个股巴菲特从他的老师学习到“捡烟蒂”的理念，因为市场经常在犯错，错杀优秀的企业而让聪明的投资者有机会捡大便宜。优秀的企业其自身较强的竟争力构建成坚固的护城河，同时股价大跌腾出了较大的边际安全空间，风险自然就非常小。 “我们喜欢那些有长期竞争优势、高资本回报的企业。如果我们能相信它们可以在长期范围内取得高资本回报，又喜欢它们的管理团队，同时又能够以合理价格买入的话，我们就会写支票。” 巴菲特新近投资的金德尔摩根公司，这家公司从2014年下半年国际油价下跌以来，股价跌幅超过60%的时候投资，从概率来说，再下跌20%的可能性远小于上涨50%，就算金德尔摩根真的再下跌，作为优秀的企业，价值始终会回归，上涨回升是早晚的事情。 国内投资者总爱说“富贵险中求”，这是传统思维。但巴菲特认为，风险越小，安全性就越高，收益自然就越大，投资的要义是“保住本金，保住本金，保住本金”，所以应该是“富贵稳中求”。 在价值投资中，如果你分别以3元和1元买进同一股票，1元的抗风险能力远比3元的高的多。更重要的是，当长期持有后，收益比相差更惊人。如该股票上升到100元后，1元买进的，收益100倍；而3元价格买入的，只有33.3倍，相差66.6倍。这就是风险越小，价格基数越小收益越高的道理。 一些人说，A股是投机市场，不太适合价值投资。这是对价值投资的误解，巴菲特指出，价值投资的核心是以一美元的价格购买价值二美元以上的资产，并且亏损机率很小，如果能长期稳定大赚钱就更完美。 其实，人类对需求是有共性的，这也是价值投资的基本点。比如从产品需求这维度来说，产品供大于求会跌价，反过来思考，那供不应求就会涨价，A股市场就有这些实例在大放异彩。如锂电池产品，2015年整个产业的产品严重供不应求连番涨价，今年还没停歇的意思。如果投资者去年8月买入多氟多等个股，到今天还有两倍多的收益。谁还会说A股只是投机市场，价值投资没有市场吗？ 其实正如罗丹所说“生活中从不缺少美，而是缺少发现美的眼睛”。 同样，A股也不缺少热点与好股票，大盘大跌也有逆风飞扬的个股，只是投资者缺少发现“好股”的慧眼而已。 留有资金，不举债投资巴菲特从不会去冒险，不会借债投资，更不会孤注一掷。事实证明，不论是投资美国运通、吉列，还是国内企业的中石油都分批买入。他说，伯克希尔公司手里总是保留200亿美元的现金，因为他们认为自己永远无法准确预测未来。 巴菲特认为，就算要借债投资也要在收益有保证的前期下，并且可长期偿还的债。国内投资者往往只幻想赚钱的美好，却很少考虑亏损带来的恶果，在大盘大涨的时候甚至以1：3的大比例配资投资，如果股票下跌30%连本金都快亏掉。 伯克希尔旗下的保险公司有源源不断的资金可以在更低的价位补仓。即使这样，巴菲特仍然是以金字塔的方式进行分步投资，因为他不能保证当次买入的价格就是最低的。这样一来可以减低风险，二来可以摊薄买入成本。 对留有资金的重要性，巴菲特曾打趣说，“遇到好的企业却没有了资金，就好像一个阳萎的壮男到了一个全是美女的孤岛却苦于无能为力！” |
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