3天赚1个半月利息，银华日利传奇背后的盲点套利机会(转)

mastereye 2016-02-27

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(2015-12-19 10:37:31)

在国庆前的最后三个交易日中，交易型货基银华日利上涨了0.66%，这对于目前7日年化收益普遍在4.5%上下的货基而言，差不多相当于1.5个月的收益了。持有一个货币基金，在无风险的前提下，3天赚到1.5个月的收益，这显然算是一段传奇了。之所以会如此，首先要感谢的自然是市场非理性疯抢下的交易型货基价格普涨，其次要感谢的，则是银华日利相比华宝添益更为神经质的特性。

两只交易型货基大不同

很早就给各位介绍过，在A股市场上目前有两只像股票一样可以买卖的货币市场基金，一只是此前提及过多次的华宝添益(511990)，另一只则是此次上演传奇的银华日利(511880)。
这两只货基，最大的不同就在于收益和净值的表现形式：
华宝添益净值始终保持在100元不变，每天的收益通过增加的份额来体现；而银华日利，每天的收益都反映在净值之中，投资者持有的份额反而是永远不变的。
正因此，看华宝添益的K线图，是围绕100元净值上下小幅波动的走势；而银华日利，则是线性上涨的走势。

上述两种处理到底哪种好？这个恐怕没有答案。但有一点毋容置疑：华宝添益100元固定净值的处理在查看市价相较净值的折溢价上更为清晰，只要看看价格相较100元高或低多少即可，不是银华日利还得先查看昨晚净值，然后再与市价做比较。

市价净值背离可套利

作为交易型货基，无论是华宝添益还是银华日利，都会伴随市场对于资金的渴求程度出现折价或者溢价，比如市场资金紧张，逆回购利率飙升的时段(可参考2014年6月中的几天)，两只货基往往都会折价交易，因为持有者会选择抛售然后通过其他手法锁定更高的收益；而当市场资金宽裕，逆回购大跌时(国庆前的几个交易日无疑是最典型的)，两只货基则会溢价交易，因为手头有资金忙不迭要找无风险收益的投资者会炒高价格。这个关系可参见下面7天逆回购和华宝添益的对比走势图。

交易型货币市场基金的折溢价，对于短线客是无风险套利的好时机。
你既可以通过一二级市场转换套利来锁定收益(这方面可以看以往写的旧文《教你如何用华宝添益玩转年化8.1%的套利》)，也可以等待二级市场市价回归净值。比如6月18日，因为市场利率飙升，银华日利当日大跌0.1%至101.935元，相比当日102.212元折价0.27%，如果你以收盘价买入，第二天就能在折价向平价回归的过程中享受到一个交易日0.23%的涨幅，这对于每天利息收益只有0.01%左右的银华日利，就相当于20来天的利息收益了。

不直观中黄金多

不知道是否因为银华日利净值和市价呈现不如华宝添益直观的缘故，两只基金上市后，华宝添益的发展明显好于银华日利，最明显的就是成交额：

2014年迄今，华宝添益日均成交额为66亿元，而银华日利同期日均成交额仅为18.7亿元。

市价净值关系相对直观，成交相对稀疏，反而让银华日利更具投机价值。
下图是2014年迄今华宝添益和银华日利的折溢价走势。显然，这两者在折溢价的大方向上是同步的，但是幅度上银华日利总是比华宝添益来得更极端——国庆前最后一个交易日，华宝添益不过溢价0.15%，而银华日利则达到罕见的0.46%；又比如6月18日，银华日利折价0.27%，而华宝添益仅折价0.1%——这意味着如果你希望从交易型货基的折溢价变化中获利，银华日利可以提供更多的额外收益——可别小看额外折价或者溢价0.1%，考虑到眼下货币市场基金的每日收益不过是0.01%，这0.1%就相当于10天的额外利息收益了！