2015十大价值成长次新股牛股之七（深度剖析）：普路通

针对“次新股”，我们着重精选了10家2015年价值成长次新股牛股进行深度剖析。前期已给大家分享了“永艺股份”、“迦南科技”、“信息发展”、“恒通科技”、“红相电力”及“真视通”，本期将分享第七家次新股牛股——普路通。

一、大盘与政策

同前期所述，从下图1可知，2015年上证指数共经历2次上涨行情，其中：

1、2015年2月至6月是一波牛市上涨行情，上证指数从3049点上涨至5178点，涨幅达70%。

2、而2015年9月至12月是一波反弹上涨行情,上证指数从3019点上涨至3684，涨幅达22%。

该大盘上涨行情中，个股表现定会远超大盘涨幅，尤其是次新股板块个股更有机会爆发式上涨。

图1 上证指数2015年周线

二、基本情况

1、主营业务如何?

普路通致力于：通过提供供应链管理服务，综合运用包括管理、金融、信息在内的各种手段和工具，创新性地为客户提供包括物流、商流、资金流、信息流和工作流在内的供应链改进方案并协助其执行，并为客户提供包括供应链方案设计、采购、分销、库存管理、资金结算、通关物流以及信息系统支持等诸多环节在内的一体化供应链管理服务，以帮助客户提高其供应链的运作效率并降低其运作成本。

总结起来，就是供应链管理服务。如下图2所示，目前普路通的供应链管理主要服务于电子信息行业和医疗器械行业两大块。其中电子信息类业务占87.03%，而医疗器械类占12.91%。

图2 营业收入构成（摘自同花顺）

2、经营模式怎么样？

普路通的商业模式，其独特性体现在业务模式方面，与传统物流服务商相比，公司在提供物流配送服务的同时还提供采购、垫资、信用支持、结算、报关等供应链整合服务，该模式使客户与公司从传统的商业关系发展成利益共同体，即公司通过整合企业供应链环节，提高企业供应链效率和市场竞争力，从而提高企业业务量，同时提高公司的服务费收入，达到客户与公司的双赢。

通俗点说，就是传统服务商一般只做其中一块，普路通则是做全套，这样能让客户更省心，让其专注于自身的专长，当然公司也能从中获取更多订单。

普路通在供应链管理方案实际执行过程中，其盈利模式为：

交易类业务：以买断销售形式获取定额收益，按实际销售价格向客户开具增值税发票；如下图3所示，公司成为直接交易人，需开销售发票和承担主要风险。

服务类业务：按经手货值的一定比例向客户收取服务费，向客户按服务费金额开具增值税发票。如下图3所示，公司成为受托人，仅需开服务发票和承担次要风险。

如上图2得知，公司交易类业务的收入占95.89%，但毛利率较低2.53%，占利润比例仅为44.94%；而服务类业务的收入占4.05%，但因毛利率高达80.54%，却能占到利润比例的60.45%。从这两组数据可知，交易类业务参与直接交易，收入较高，但毕竟只是中间一环，加之金额较大，所以毛利不会很高；但服务类业务却不同，无需直接交易，投入少，成本低，自然会有高毛利。但不管怎么说，两块业务几乎各占公司一半营业额，所以两块领域都要持续发展好才行。

图3 业务模式（摘自招股说明书）

为更清楚了解普路通的供应链流程，如下图4所示，考虑小米在服务类业务中占到75.86%，所以从小米流程足以映射普路通的运作情况。普路通一方面与合作方合作，即与境外供应商对接、与普路通仓库合作仓储服务和增值服务、与海关合作海关服务、与物流方合作运输服务、与代工厂对接；另一方面则是对接小米，分别与其下属三个主要公司合作，分别是小米通讯、小米科技和小米电子。这就是普路通的供应链服务业务，通过流程图看起来就清晰明了。

因此普路通的供应链服务就是：将分散的项目整合，成为整体方案，降低成本、提高效率，其核心价值体现在方案设计和实际执行中，并通过有效降低客户运营成本来分享为客户创造的价值。

图4 普路通对小米的供应链服务类业务模式（摘自招股说明书）

3、竞争力强不强？

（1）行业竞争力和壁垒

如招股说明书所述，普路通行业优势明显，罗列几项如下：

公司为深圳市物流与供应链管理协会理事单位，深圳市物流与供应链服务行业标准化委员会成员单位。

先后获得“广东省直通车服务重点企业”、 深圳海关授予的“客户协调员制度企业”及“AA 类管理企业”、中国报关协颁发的“预归类服务单位资质证”等资质。

根据深圳海关数据显示，公司2014年度深圳市一般贸易进口额排名第一，2014年度深圳市一般贸易进口纳税额排名第一。根据全国海关信息中心公布的“2014 年我国一般贸易进口企业百强榜”中排名第十四名。

供应链管理行业的壁垒主要在于认证和资质壁垒，需要取得包括海关、商检等管理部门的企业诚信认可，取得相应的资质认证后才更便捷、高效的开展业务；同时还要获得金融机构的资信认可，取得包括银行授信等全方位的金融服务支持。上述相关认证和资质的取得都需要较长时间的经营、业务规模、行业资历等积淀才能获得，对新进入企业构成重要壁垒。显然，这也可视为普路通的一大主要竞争力。

基于这样的行业地位和影响力，在与大型客户合作方面，普路通能赢得更多的订单和业绩。

（2）服务竞争力

普路通的策略是：一套标准化流程管理与个性化解决方案相结合的服务模式，于自身而言是标准化，更好管理和提高效率，而于客户而言则是个性化，让服务做得更到位，让客户更满意。该过程非常重要，要让客户认为自身不重要的业务，交给普路通做的话，比起客户自己要更专业，成本更低，而且效率更高。如此，也是普路通的核心竞争力所在了。

如下图5所示，普路通要想达到这样的竞争力，需要丰富的从业经验，尤其是丰富的实务操作。个性化解决方案，需“量身定做”，为客户省去麻烦，同时符合客户的特点和需要，因此也会对普路通产生粘性。一旦合作，后续合作将会稳定持续。

因此，普路通的营销策略就很容易理解，刚开始从供应链管理的某一“流”或某一环节达成合作，经过运作检验，公司最终为其提供了跨度越来越长、内容越来越丰富的供应链管理全套服务，一旦开始，就易成为老客户。

图5 服务竞争力（摘自招股说明书）

（3）供应链管理竞争力

普路通供应链协同管理系统采用互联网思维、“积木式”系统架构、云端数据库存储，贯穿公司各个职能部门，有效的保证了数据信息的一致性和完整性，提高了信息在流转过程中的效率和部门间的协作能力，为公司的整体决策分析提供了有力的数据依据。

如下图6所示的各类技术服务协议，普路通每年在研发上投入平均为800-900万，就是为了打造一个高效的供应链协同管理系统，更好服务客户，提高了决策层对市场分析的准确性和应变能力。由于外部信息的共享让供应链的各环节成为一个有机的整体，使供应链中各企业及时的了解市场情况，最终根据市场情况调整公司战略，更好的适应和服务于市场。

图6 技术服务协议（摘自招股说明书）

（4）风险管理竞争力

如前所述的主营业务、模式、流程等分析，公司合作面广、流程长、涉及金额大，期间容不得一点错误，所以就需要普路通在风险管控上严格到位，否则不够的毛利率情况下，很容易造成亏损。正如招股说明书中所示，其确实做了很多细致的订单管控工作，相信其风险管理的能力很优秀的，具体策略有：

A、公司对客户进行分类评级管理；由市场部牵头，财务部和风险控制委员会配合，依据客户的资信状况、历史交易情况、合同履约率等风险控制指标，结合客户的业界口碑、行业前景和经营状况，评定客户资信等级；客户资信等级应按季度定期调整。

B、在公司内部风险控制方面，公司与业务有关的所有对外付款都需要经商务部申请、审计部核验、总经理签批后，财务部方可执行。对外付款能够实现多部门联动、全过程受控，有效防止内部操作风险。

4、重要财务数据如何？

对比同行的几个重要数据：

（1）怡亚通2014年数据：净资产收益率10.8%、毛利率7.34%、净利润率增长率55.92%，收入增长率90.5%。

（2）新宁物流2014年数据：净资产收益率1.9%、毛利率31.32%、净利润率增长率31.05%，收入增长率9.76%。

从下图7可知，普路通的2014年重要财务数据在收入增长率和净利润增长率上分别为-29.03%和111.37%，显然其收入增长率低于怡亚通和新宁物流，而净利润增长率高于二者；净资产收益率29.1%远高于怡亚通，略低于新宁物流，但毛利率均低于怡亚通和新宁物流。之所以毛利率低，这和普路通专注于电子信息和医疗器械领域有很大关系。

综合数据看，普路通的亮点在于业绩增长不错，但因为收入增长为负值，所以这样的业绩增长能否持续，对此存在疑问，其它财务指标总体还不错。

经招股说明书查实，普路通过去三年的营业收入（如下图7）逐年下降与经手货值（如下图8）逐年增长发生背离，主要是由于公司业务结构的调整所致。显然普路通降低了交易类业务收入，而增加了服务类业务收入；如前面分析可知，普路通在服务类业务的毛利率很高，远高于交易类，所以服务类的收入越高就容易让公司的净利润增长更快。

因此，随着普路通的业务结构调整，业绩得到释放，而业务结构的继续变化，我们依然相信2015年的业绩有望快速发展。因此随着公司上市，募投项目的逐步推进，普路通未来的业绩成长预期反而更多了。关键还看实际上市后，该股能否实实在在发布业绩预增。

图7 普路通重要财务数据(摘自同花顺)

图8 普路通收入分析(摘自同花顺)

5、行业成长空间大不大？

（1）电子信息产业市场空间

普路通所处的电子信息产业上，国家出台多项政策，有和各行业加速融合带来的机会，也有节能环保、高端制造业、新能源等战略新兴产业带来的机会，还有国际市场规模稳步扩大，以及国内产业升级消费升级带来的机会。

根据工信部运行监测协调局发布的《2013年电子信息产业统计公报》，2013年我国电子信息产业实现销售收入12.4万亿元，增幅超过12.7%，其中规模以上制造业实现收入9.3万亿元，同比增长10.4%。电子信息产品进出口总额达13，302亿美元，同比增长12.1%，增速高于同期全国外贸进出口总额水平4.5个百分点。可见，电子信息产业在国民经济中的重要性在不断提高。

而上述电子信息产业的发展正是普路通目前全力开拓的领域，相信未来能从中受益。

图9 电子信息产业市场空间（摘自招股说明书）

（2）医疗器械产业空间

如下图10所示，国家在医疗服务领域加大投入，转变医院的收入为医疗服务收费，这需要医院加大医疗器械的投资，而和国际医药和医疗器械比重为1：0.7，而我国仅为1：0.19，有3-4倍的成长空间，若达到欧美发达国家的比重1：1.02的话，我国医疗器械则还有5-6倍的成长空间。

2014年上半年，我国医疗器械进口额74.9亿美元，同比增长10.01%，其中医院诊断与治疗用品占53.26亿美元，是最大进口品种。随着我国医疗器械市场快速增长，在未来一段时期内，医疗器械尤其是高端器械的进口量将稳步增长。

从而普路通的医疗器械供应链管理优势，将有助于提高整条供应链的运作效率，并能从中迎来业绩成长的机会。

图10 医疗器械产业空间（摘自招股说明书）0

6、未来规划如何？

从下图11的募投项目来看，结合前面的分析，普路通的两大主营业务，在未来的成长空间依然很大。

因此，普路通继续加大资金投入，一方面要优化提升供应链管理的能力，另一方面则要化在这两个细分领域的技术优势，从而有助于公司在电子信息行业和医疗器械行业的供应链管理领域中获取有更大的成长空间。

随着募投项目的逐步完成，客户挖掘开拓的深入，营业收入必然逐步上涨，从而推动业绩的成长。

图11 普路通募投项目（摘自招股说明书）1

 7、控制人如何？

截至本招股说明书签署日，陈书智先生直接持有公司34.41%的股份，同时还通过持有聚智通信息90%的股权间接控制公司7.12%的股份，合并控制公司41.53%的股份，为公司控股股东和实际控制人。

陈书智，现任公司董事长，曾先后任深圳市康佳电子总公司品质管理经理、深圳市深飞激光光学系统有限公司销售部经理、深圳中航集团天科机电有限公司总经理、TCL 集团电脑科技有限公司显示事业部经理、西安交大博通资讯股份有限公司副总经理、深圳市联维尔实业发展有限公司总经理、怡亚通副总裁。

如上，考虑到控制人在供应链管理领域已从事多达数十年，尤其还在行业龙头怡亚通担任过副总裁，显然他就是一位行业专家，是懂行的管理人，丰富的从业经历也说明他确实是位优秀的管理人，这样的管理层将有助于公司未来战略专注于电子信息和医疗器械供应链系统领域做大做强。

图12 普路通股权架构图（摘自招股说明书）2

8、股本小吗？

这是个典型的小盘股，总股本7400万股，其中流通盘仅有1850万股。按照发行价26.11元计算，就是一个总市值仅为19.32亿，而流通盘仅为4.83亿，因此该股本也为后续的炒作提供了想象空间。

9、估值如何？

对普路通的估值，如前面的分析，更应该介于同行上市公司怡亚通和新宁物流之间。

如下用在2015年9月30日股价和2014年的净利润情况做市盈率分析：

（1）普路通发行价26.11元，对应市值19.32亿；2014年10774万元净利润和收入313257万，故2014年静态市盈率为17.93倍；市销率为0.62倍。

（2）怡亚通2014年净利润31227万和收入2214181万，2014年静态市盈率为183倍，市销率2.6倍；新宁物流2014年净利润643万和收入40428万，2014年静态市盈率为718倍，市销率11倍。

综合判断，考虑到新宁物流的净利润毕竟不是正常的表现，故其估值参考性不大，所以主要以怡亚通的估值作为参考，而普路通作为小盘股，显然估值可以比怡亚通高些，所以估计普路通对应2014年静态市盈率应该在80-120倍，则对应股价应该为116-174元。而考虑该行业毛利较低，故市销率不可能很大，若采用3-5倍市销率计算，则股价126-211元，所以综合股价为116-211元，如果达到这样估值是特别高的，但是在上涨的牛市和如此小的小盘股中，完全有机会达到，甚至超越。

不过，也只有在牛市才有可能给予这么高的估值，故仅作为参考。只要股价在116-211元之间都应该有投资机会，但是否要投资，还要有确认的业绩支撑和技术面的共振。没有技术面的支撑，估值仅仅是无水之鱼，没有用处。

10、小结

总的来说，普路通是一家非常优秀的小盘股，经营模式清晰简单，在公司正处在业绩成长阶段，有着清楚明了的战略规划。未来中长期将受益于电子信息产业和医疗器械产业的成长，普路通作为专注于其中的供应链管理龙头个股，随着市场空间的打开，业绩有望快速成长，故未来成长可期。如此优秀的小盘股，未来一旦业绩确认成长，必然逃不开主力的法眼，必有一番大幅度的炒作。

三、业绩成长

如上述重点财务数据所示，从2014年净利润就开始增长，而收入为负值，主要为调整收入结构，随着收入结构调整越来越合理化，后续的业绩成长依然可期。

2015年6月26日发布的2015年半年报业绩预告为净利润增长70%-85%。而8月24日发布的2015年三季度业绩预增，确认净利润增长40%-90%，进一步证实该股确实业绩增长。这就说明收入结构调整后带来的业绩持续放量，随着募投资金的到位，财务费用减少，项目逐步进入实施阶段，供应链业务大力拓展，收入也将逐步确认，必将给企业带来很大的变化。我们看到其后续第三季度的业绩预增增速在加快。

在如此美好的业绩面前，加之又是牛市上涨行情，主力其实在第一次发布半年报业绩增长的预告时就有可能发动炒作，而无需等到再次业绩预告确认后才有所行动。

图13 普路通2015年业绩预增情况（摘自新浪财经）

四、股价催化剂

1、次新股 小盘股

基于该股良好的基本面，是次新股，又是小盘股，想必炒作少不了。

2、业绩成长

从上面业绩情况显示，该股业绩连续3个季度业绩增长，尤其是三季度业绩增幅较大，故为炒作打下坚实基础。有业绩的个股，炒作可是有据可依啊！

3、产业机会（TMT 医疗器械）

从前文可知，国家出台多项政策，大力推动电子信息产业和医疗器械产业的发展，随着这些产业的逐步发展，而普路通作为供应链龙头，必然从中受益，故主力必有一番爆炒。

五、技术面

该股有着优良的基本面，而业绩也呈爆发式增长，加之又有两大最具成长空间的产业作为依托，想必在牛市行情中，主力无需等到半年报业绩确认再炒作。加上小盘股，更好炒作，故主力定会一鼓作气推高股价。

1、日线

普路通新股开盘连续11个涨停后才打开涨停，显然这样的涨幅有些过大，即使6月26日发布半年业绩预增，也无法逃脱下跌，故该股在大盘调整之时，跟着进入了一段调整，直到8月24日发布三季度业绩增长的预告后，该股进入主力重点关注的法眼，开始逐步吸筹，建仓。

经过将近一个月的横盘整理，该股在远离30日线后的下方，于9月7日出现倒转锤头，以及9月21日出现早晨之星，确认该股行情反转，可介入，仓位控制30%以内。

而9月28日一个阴阳并线组合突破30日线，此时就是介入好时机，仓位可控制在50%以内，之后迎来一段上涨行情。

之后股价于11月27日出现阳阴并线组合，11月30日出现一个长下影线，故预示后市做多动能不足，可适度抛出，落袋为安！12月21日跌破30日线是最后的逃命机会，此时一定要坚决止盈。该股从倒转锤头反转时的75元，到最高时涨至215元，短短3个月涨幅达到186%。

图14 普路通2015年下半年日线图

2、周线

该股在9月25日该周在10周线下方出现了一个不是很标准的阴阳并线和长上影线，预示行情反转，此为买点机会，可以介入。之后行情启动，迎来一波大涨行情。在11月27日到12月4日共2周K线均出现长上下影线，故可适度减持，跌破10周线是最后的抛出机会，最好不要等到跌破10周线再卖出，这样有些晚，可以参考日线卖点。

相比日线，周线的买点机会较晚，故应该日线结合周线一起操作该股，更容易，受益也能更多。

图15 普路通2015年周线

六、总结

普路通，专注于电子信息和医疗器械的供应链管理，拥有多项国家级奖项，显示其在技术上和服务上的领先地位。目前国家对该两大产业的加大投入，及多项政策支持，因此随着募投生产改造的逐步完成，如此基本面质地优良的次新股和小盘股，加上业绩连续发布成长，故能在2015年下半年的反弹上涨行情下，主力绝不会放弃对如此优秀个股的炒作。

最后，因正好有朋友问到该股的现状，就顺便多说两句。

该股基本面不错，而且年报确认预增，业绩释放不错。其中医疗器械领域原本收入基数不高，短期放量可期，而电子信息领域的重点客户是小米，2015年小米的业绩主要靠红米系列手机（小米note系列手机表现一般），而2016年初发布的小米5有望销量大幅增长，其单价也高出红米系列，所以只要公司与小米保持高度的密切合作，则将有机会在2016年上半年乃至全年都继续业绩预增，故请持续关注。

从技术面上看，均线分散，在30日线下方，表现甚至弱于大盘，这和前期2015年底刚爆炒过有关系，所以技术面还需消化，但目前点位已接近前期爆炒时的启动点，故短期企稳有望，但因近期股市炒作热点不是TMT行业，故短期表现不要太奢望，但相信随着2016年业绩的确认（请重点关注小米5手机销售情况）和TMT热点后期的继续炒作，该股中线机会还是有望超过市场的。以上看法，仅供参考，不做入手依据。

我们提出的“宏观面 政策面 基本面 技术面”的牛股挖掘方法，同样在次新股牛股上体现的淋漓尽致。任何个股的投资，不能孤立地看其中单个方面，综合起来，才能不至于只见树木不见森林。同时仓位控制，分批买入，才能做到更加有的放矢。

以上该股仅为案例解析，并不作为后市判断。但目前大盘正处于复苏阶段，若能有机会发起一波行情的话，那么次新股板块依然有机会出现牛股辈出的场景！

因此，不管公司怎么变化，只要个股在国家的宏观面上，行业的政策面上，业绩大幅上涨的基本面上，以及日线、周线、月线完美配合的技术面上，形成强有力的同步共振，必能逐步将该价值成长个股推向王者的宝座。

特注：此文为老余看股市原创内容，特此申明。如需转载此文，请务必注明出处，否则将法律追究。上述牛股分析仅供参考，不建议个股及软件。