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【本报告中的信息均来源于公开可获得资料，财通基金力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证；本报告不构成针对个人的投资建议，也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。】 2015年二级市场异动频仍，IPO被迫暂停四个月。与此同时，多项政策出台推动并购重组，扩大配套募集资金比例，非公开发行作为上市公司再融资的渠道地位进一步提升。截至2015年12月31日，Wind数据统计全年累计实施定增853次（含三年期），募集资金总额13,614亿元，实施次数相较2014年同比上升74.80%，市场规模同比增长99.40%，延续了自2013年以来的快速增长趋势。 一般而言，定增项目可通过现金、资产等方式进行认购，锁定期又分为一年期与三年期。据此分类，2011年至2015年不同项目的募资规模及增发次数统计如下：  数据来源：Wind资讯、财通基金定增研究中心。统计区间：2011/1/1至2015/12/31。 以现金认购的一年期定增项目近5年保持高速增长态势，2015年全年募资规模达3976亿元，增发次数250次。此类定增项目因锁定期较短，得到普通投资者的青睐。业内通常采用组合投资策略有效分散风险，规避单票“踩雷”，同时提升投资风险调整后收益。  数据来源：Wind资讯、财通基金定增研究中心。统计区间：2011/1/1至2015/12/31。 以现金认购的三年期定增项目在2014年至2015年间呈现爆发式增长，募资规模达3534亿元，增发次数达304次，较前一年均上升了2倍以上。现金类的三年期定增项目增发次数超出一年期定增项目，开始成为上市公司进行再融资的重要手段，值得关注。同时由于再融资项目期限的拉长，更加考验投资者的投行业务能力及配套资金实力。 资产认购类定增项目  数据来源：Wind资讯、财通基金定增研究中心。统计区间：2011/1/1至2015/12/31。 资产认购类定增项目自2013年起迅速增长，至2015年募资规模达6104亿元，增发次数达299次，成为市场上募资规模最大的一类定增项目。此类定增项目的发行对象大多数为大股东及其关联方，涉及较复杂的重组交易结构，单体规模一般较大，普通投资者较难参与。 随着供给侧改革的推进，定向增发集中出现在加速扩张的新兴产业以及积极转型的传统行业，是促进上市公司发展的重要动力。2015年，实施定向增发的上市公司分布行业广泛。涉及化工、机械设备、计算机、医药生物、电子、电气设备、房地产、公用事业、传媒、有色金属等20余个行业。  在定增项目行业分布中，增发次数最多的是化工（77次）、机械设备（75次）、计算机（73次），行业平均增发规模最高的是银行（100亿元）、钢铁（75亿元）、非银金融（56亿元），融资规模最高的行业是房地产（1569亿元）、化工（1501亿元）、计算机（824亿元）。 根据行业划分情况来看，新兴产业再融资呈现“频度高”的特点，而传统周期性行业融资规模往往较大。其中，化工、机械设备、电子等行业由于工业4.0升级以及智能装备等迎来了发展的新周期，因此上市公司需要通过再融资进行转型升级，带来了强烈的资金需求。而计算机、传媒等行业是在2015年最受资本市场欢迎的行业，众多机构均看好未来行业发展的方向和布局，例如大数据、TMT、云计算、影视娱乐、游戏、数字营销等，传统周期型上市公司则存在大量行业内并购重组需求，亦呈现出较旺盛的定增需求。   数据来源：Wind资讯、国金证券资本市场部、财通基金定增研究中心。统计区间：2015/1/1至2015/12/31。 通过定向增发进行资产收购，正逐渐成为近年来定向增发的主要诉求。2015年，监管层多次发文，简政放权，减少定向增发审批程序，鼓励上市公司并购重组，也很大程度上助推了这一轮并购重组类定增发行的高潮。据统计，2015年上半年定增的发行审核周期不断缩短，从预案公告到最终发行的总耗时由2014年的251天缩短至240天左右。2015年11月，证监会对并购重组的审核进行了全流程优化，预计2016年并购重组类定增的审核会有更明显的提速。  数据来源：Wind资讯、财通基金定增研究中心。统计区间：2011/1/1至2015/12/31。  数据来源：Wind资讯、财通基金定增研究中心。统计区间：2015/1/1至2015/12/31  数据来源：Wind数据、财通基金定增研究中心，统计区间：2015/1/1至2015/12/31。  数据来源：Wind资讯 目前参与定向增发的主力仍然以公募基金公司为主，参与的产品除了个别基金公司一般是以公募产品参与，主力参与的产品还是以基金专户和社保组合为主，基金专户产品仍然是参与定向增发的主力。伴随大资管时代的来临，定增市场开始得到各家专业机构的重视。行业品牌优势开始显现，强者更强的趋势非常明显。  数据来源：财通基金定增研究中心，2015/1/1-2015/12/31 2015年以来参与起点较高的定增项目涌现，单份起点规模5亿级的定增项目层出不穷，对于参与机构的资金实力及投研能力有着较大考验。由于参与门槛较高，起点规模较高的定增项目往往伴随着较大折扣，但同时也将众多小型机构挡在门外，成为大资金玩家的领地。 数据来源：Wind资讯，财通基金定增研究中心。统计区间：2015/1/1至2015/12/31。 数据来源：Wind资讯，财通基金定增研究中心。统计区间：2015/1/1至2015/12/31。 数据来源：Wind资讯、财通基金定增研究中心。统计区间：2015/1/1至2015/12/31。 数据来源：中信证券，预案更新至2015/12/31，剔除年底完成发行的项目后现金类预案约为21,806亿元，全口径约为27,292亿元。 资本市场正处于从债权融资到股权融资转变的过程中。具体来看，债权融资高占比的趋势正在转变，意味着直接融资的发展空间巨大。在目前实体经济的低谷期，发展和壮大资本市场可能是解决目前经济困局的重要出路，因此我们判断股市长期趋势向好。自2015年以来，中国资本市场受到外围市场影响、国内不确定性因素较多（注册制的推出预期、汇率不稳定、实体经济不景气、去杠杆、银行坏账等）等原因，市场震荡起伏，情绪化特征明显。预计2016年市场仍将以低位震荡为主。在对2016年全年市场收益预期不高的情况下，定增投资因较二级市场享有一定折价，为投资者提供了全市场稀有、宝贵的安全边际。今年1月份，财通基金一共中标了13个定增项目，平均中标折价率8折。 我们在震荡市中的一个发现是：在众多权益类品种中，定向增发项目的反弹力尤为突出。以2015年上半年实施的246个定增项目为考察对象，数据显示，在三轮反弹行情中，它们的平均涨幅均跑赢同期上证综指。而财通基金上半年中标的74个定增项目更是出类拔萃，不仅大幅跑赢同期上证综指，更领先定增市场平均水平，弹性突出。
尽管根据以往定增实务来看，大盘点位越低，做定增越安全，定增项目平均收益率越高，但财通定增数据平台回溯结果发现：作为历来A股重要的情绪分水岭，上证综指3000点左右是定增投资中的一个重要收益突变区间。在3000点左右，偏3000点上方建仓，会有意想不到的收益“惊喜”。 2015年以来，证监会、财政部、国资委、银监会等四部委联合发文，通过多种方式进一步深化改革、简政放权，减少审批程序，鼓励上市公司并购重组，将有助于夯实上市公司资产，推进企业整合，提升资本市场效率和活力。从2015年定增项目募资用途来看，资产收购类占募集金额37%，占比最高，而从2016年已经公告即将实施增发的930家上市公司募资用途来看，资产收购类定增项目的数量将进一步扩容。 作为高成本银行信贷资金的融资替代，定增市场开始全面绽放魅力，同时承担起更大的社会转型责任。跳出原有的行业框架和发展束缚后，上市公司通过行业转型重新焕发经营活力，牵动一系列的价值重估。对定增项目的选择，将更加考验专业投资机构对一级半市场的理解与把握能力。传统的二级市场股票估值及分析方法，有效性将进一步下降。2016年，能否通过与上市公司深度合作，参与企业重组设计，深挖定增超额收益，将成为定增投资的新看点，也将成为判别定增机构投资实力的又一重要标志。财通基金，作为行业中率先设立投行部对接定增业务的基金公司，已与300余家上市公司，60多家投行建立长期紧密合作，将共享这场再融资盛宴。 财通基金自2012年起前瞻布局，在定增市场深耕细作，致力于挖掘一级半市场的投资机会。凭借丰富的定增投资实务经验，吸引了包括券商、银行、保险、信托、资管、第三方理财等400余家机构成为优质的合作伙伴。四年磨一剑，截至2016年2月29日，财通基金累计中标332个定增项目，参与总金额956亿元，中标的定增项目数量、规模保持市场绝对领先地位。历经两轮完整的投资周期，中标已解禁的158个定增项目平均收益率达71%（参见注释3、4），2014年、2015年连续两年蝉联行业“定增王”，成为定增市场上最大的主动管理机构。 财通基金率先设立投行部，护航定增领先业绩。作为一二级市场的联动枢纽，投行部深度介入项目调研、分析、报价、组合、投后管理等定增关键环节，与300余家上市公司、60余家券商投行建立战略合作关系，形成了高规格、常态化、专享型项目沟通机制，包括：每周 10余篇独家深度标的资讯、每月20余家上市公司高管团队一对一路演首秀、每季度关键标的投后管理跟踪反馈、每年度投行定增业务策略交流会。基于投行业务的广阔平台，财通基金全方位整合定增业务上下游产业链，依靠专业渗透定增及其洐生业务机会。 财通基金平均1个工作日成立2只定增产品，累计发行产品近千只。可投资日均余额维持在50亿元以上，有力保障任意起点规模的定增项目均可参与，进而在高起点、高折扣类标的竞价中获得明显报价优势。以3700点成功参与4.9折中国铁建定增项目为例，当大多数机构止步单份10亿起点规模时，财通基金成功中标21.4亿，充分享受到定增“规模折扣效应”。财通基金拥有业内强大的定增报价平台，快速汇聚的各类信息资源能显著提高报价成功率，有力支撑任意规模产品跨越投资门槛，提升资金使用效率。对于希望采用组合投资策略、分散风险的产品，也可以搭平台资金“便车”，平滑风险，提高收益。 财通基金首创“定增组合”、首推“安全垫型”定增产品。基于过往发行的近千只定增产品，从定增1.0版本升级到4.0版本，拥有行业内最丰富的结构化产品线和最完整的结构化产品数据研发平台。根据不同类型客户的风险偏好及市场特征，提供管理型（平层）、结构化、安全垫等多种产品形式，可采用“均衡配置”、“核心 卫星”、“高安全垫”、“增强阿尔法”、“定增组合对冲”、“定增事件驱动”六大投资策略。通过四年的实战经验，培养了业内最具经验的投前、投中、投后管理专业服务团队，保障产品迅速落地，平稳运行。 财通基金管理有限公司是公募基金管理公司，注册地上海，注册资本2亿元。公司在公募和专户领域创新突围，截至2016年2月29日，成功发行1200余只产品，管理的资产规模近1000亿元。财通基金自成立起践行特色发展路线，在定增、期货及新三板领域创新领跑，并设立投行部前瞻布局一二级市场。2015年，财通基金凭借优秀的投研能力成功问鼎三大报权威奖项“金牛奖、金基金奖、明星基金奖”，并持续荣获极具创新力基金公司、极具发展潜力基金公司等29个业内权威大奖，连续两年蝉联“年度定增王”，成为定增市场最大的主动管理机构，并入围基金业协会批准的首批私募外包服务机构。财通基金力争满足客户多元化全方位的理财需求，致力于成为一家特色鲜明、拒绝平庸、专注专业、值得信赖，充满希望的合作伙伴。 ◆中标332个定增项目，956亿元参与金额，数量规模行业第1 ◆定增市场主动管理机构的领跑者 定增大年，好产品持续供应中！↓↓↓ |
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