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七禾网11、根据最新的统计数据，三大期指的成交额已经达到期货市场总量的90%，商品的成交不断萎缩，您觉得是否会出现商品边缘化的现象？在您的持仓中，商品与金融期货的比重分别是多少？ 严忠：数据是市场所有投资者共同的选择，做期货的投资者有两个选择，一个是趋势清晰不清晰，还有一个就是市场波动大不大，市场的容量大不大，波动、趋势和容量这三者都是股指占了优势。但是商品边缘化这个观点我是不同意的，商品在经济周期中，起到非常好的作用，基本上都是顺周期的，证券市场的投资可以在某一阶段，某一周期当中，比如说一个季度周期当中甚至于半年周期当中，它可以提前于经济周期，商品是很难提前半年的，它是两个不同的结构，股票可以反映人们对未来一个阶段的经济状况，特别是资金的流动、供求关系的变化，而商品是更真实反映了现在的供求关系。 商品最近1、2年跌幅比较大，跌到比较低的位置上，多空的分歧没有那么大，所以才会显得成交量比较小，一旦多空分歧加大，成交量自然会恢复，所以我认为商品和股指应该是各占半壁江山，都是很重要的投资领域，只不过在目前这个阶段，可能会把侧重点放在波动更大的品种当中。 七禾网12、自2015年1月19日股指期货上市以来首迎跌停后，期指市场又迎来多次涨停、跌停的行情，您觉得为什么期指在短短半年时间里会出现这么频繁的涨跌停行情？未来这样的行情会成为常态吗？ 严忠：我觉得它不会成为常态，就像股指期货出现三个涨停板，交易所心里可能会觉得这种场景几乎是不可能出现的，指数同时出现涨跌停板，而且同时出现三天，这事情几乎是不太能够理解的，所以才会出现那天的平仓，显得交易所的制度设计上面不是那么完善，和商品制度设计上面就显得相对年轻了一点，但是我觉得这不是一个常态，一个国家股指波动到那么大，也不是一个正常的现象，它应该会反映到资金的流动，经济的运行，它不是一个完全的投机市场，我觉得这么大的波动，主要还是来自于部分参与者加了很高的杠杆，急功近利的想要在市场中获得利润，对风险的考虑相对比较少，当大家都想平仓的时候，就会出现流动性的问题，所以才会出现连续的涨跌停板。我觉得还是不会成为一个常态，因为场外的配资，国家的态度是要坚决处理掉的，两融也降到了14000亿，我觉得随着杠杆的降低，市场波动率一定会恢复到相对比较常态的状态。 七禾网13、有人指出期货就要做精，做自己擅长的品种就够了，您如何看待这样的观点？我们了解到您几乎参与了所有品种的交易，这样是否会花费大量的精力在研究各个品种上？市场的行情瞬息万变，会不会出现顾此失彼的情况？ 严忠：我觉得肯定是有侧重点的，比如说我股票做了20多年，相对来说，对股票市场相比股指运行，理解更多一些，那么对于一些国际上影响比较小的，跟国内经济运行状况联系更紧密的，比如像黑色系的商品，也会成为我操作的重点，因为在国内的环境当中，我可能对于中国的政治、经济政策和经济背景相对来说理解的更透彻一点，对于跟国际市场相关度很高的品种，需要你的视野与研究跟得上，一般这样的品种我会选择它出现一个比较清晰的供求平衡被打破的阶段去操作，可能操作频率会低一点，但是我不排斥任何的品种，因为它们都有自身大的周期，也许某一年股指不太好的时候，商品会有一个非常好的周期，这是完全可能的，在我的投资框架当中，我希望品种和策略越丰富越好，就是说给我更多的原料，我来配菜，我不排斥一些并不是我特别擅长的品种的投资机会，这也是可以从一些基本面和技术面当中找到操作机会。 其实你的精力一定是有侧重的，但是你的视野需要开阔，当有些平时可能参与不太多的品种今年确实出现了清晰的基本面供求变化的时候，我觉得在合适的时候应该去参与，而不应该去排斥。 至于顾此失彼的问题，如果你够尊重市场的话，期货不像股票有3000多个个股，期货只有40多个品种，我觉得还没有到顾不过来的阶段，其实相比股票市场那么多品种的选择，期货相对来说还是简单一点。 七禾网14、随着2月9日上证所推出上证50ETF期权，2015年也迎来了期权元年，您对期权是否有做准备？是否会参与期权的交易？ 严忠：我也做了一些准备，我觉得期权对于我们做衍生品、做对冲策略是非常重要的，它可以给你长线的投资相对来说多了一个低成本的选择，我也很希望中国期权市场能尽快地发展起来，交易能够活跃起来，这对机构专业投资者来说是一个非常好的工具。看市场的成交量和容量，我肯定对期权很感兴趣。 七禾网15、您主要是做趋势波段交易，那么在您的交易过程中，是否会加减仓，如会，那加减仓的依据是什么？ 严忠：在我的交易过程中加减仓是一个常态的状态，我投资仓位的波动是非常大的，可能从百分之几到百分之几十，加减仓来自于对于一个趋势它是更确定的还是进入震荡阶段的判断，如果说趋势会更清晰的加强，可能选择加仓，如果进入震荡，可能会选择减仓，加减仓是一个动态地不断地调整。 因为我对整体的仓位控制的还是比较紧的，很少会出现50%以上的仓位，一年出现的次数是数的过来的，我的策略是中低仓位运行，所以对单品种没有那么严格的限制，因为我平时的总仓位可能也就30%，一个品种极限也就在这个状态当中。 七禾网16、市场上也存在着不少短线交易机会，您是否会考虑配置短线交易策略？为什么？ 严忠：因为我的投资策略相对来说是低仓位的运行，大量的资金都是闲置的，所以我比较迫切的想提高资金的使用率，而方式无非是叠加一些短线的交易策略、高频的交易策略、套利对冲的交易策略，这样才能提高资金使用率，这方面是我目前重点考虑的方向。现在我在盘中会有一些偏短一点的操作，但是没有进入程序化的、完全由机器来跑的策略。 七禾网17、您表示您是在基本面分析的基础上通过技术分析选择买卖点，您主要会通过哪些技术图形或者技术指标来进行买卖点的选择？ 严忠：我基本不看技术指标，我就看K线，基本上就能感觉到它的运行状况。我觉得指标都是因为有了K线才会出现，所以它所有的依据是来自于K线，至于说背离这些东西，我可以从形态、价量当中有一些判断，我的整个投资基本不看指标。同时，一般K线我看它的日线、周线，对行情看不太清楚的时候，月线也会作为一种参考。 七禾网18、我们了解到您还做过外盘，做的如何？就您来看，国内市场与国外市场相比，具有哪些优缺点？ 严忠：目前我还在做一些外盘的商品和股票，对我来说，外盘是一种补充，从股票角度讲，国内有很多互联网的公司，在国内没有这么好的发展，这一两年才在行业当中排到中间的位置，最好的可能都在国外，所以美元在资产配置中是非常重要的，另外比如像原油，国内没有这类品种，所以我把外盘配置在我的投资体系中，配置在国内触及不到的领域到中。 我觉得国外市场更适合趋势交易者，市场上有一个统计，国内一些热门品种换手率是持仓量的10倍，国外的一些品种是持仓量的5%~20%，在同一持仓量状态当中两者成交量的差异可能在10倍以上，也就是说国外投资者拿了头寸以后是不动的，他都是选一个方向，所以我觉得当国外的品种出现趋势的时候会更清晰、更简单。 七禾网19、量化交易近年来在国内发展的非常迅速，市场中也涌现出不少优秀的量化投资机构，您如何看待量化交易？您是否会考虑参与量化投资？ 严忠：量化在国内确实是有非常好的生存土壤，就是因为国内很多交易当中，情绪化的成分会比较重，它偏离常规的阀值会比较大，这给量化提供了一个套利的机会。量化也是一个比较专业的投资领域，由专业做量化的人来做，如果我想在这方面发展，与优秀量化团队的合作是更好的方式，因为我再做量化的话，在精力上就会分散，因为我相当于是这个市场（量化领域）当中的后来者，想达到优秀团队的水平，要很长的周期而且要花很多精力，还不如合作好。 七禾网20、国内A股市场在近期已然成为热点，短期内大幅度的暴跌堪称“股灾”，您目前还有参与股票交易吗？就您的判断，A股市场将进入什么阶段？ 严忠：目前我大部分资金在股票市场，我觉得A股应该进入了一个大分化的阶段，有一些股票长期来讲估值过高，基本面和股价之间出现了比较大的偏离，可能在中期角度来讲它们可能没有特别好的机会，但是因为A股有3000支股票，所以一定还是有一些好的股票在暴跌之后带来投资性的机会，加上政府的投入力度是非常大的，在中国这个环境中，政府所扮演的角色的力量也非常大，所以这个市场应该是有操作价值的。 责任编辑：陈智超
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